BA - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

ในมุมมองของเราผลการดำเนินงานหลักไตรมาส 3/59 ที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวที่เกาะสมุยน่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้ความคาดหวังของกำไรหลักที่มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง YoY ไปจนถึงไตรมาส 4/59 น่าจะเป็นอีกปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะต่อไป นอกจากนี้อัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของกำไรหลักที่ 18% ในปี 2559-2561 เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีของตลาดที่ 6% ซึ่งได้แรงหนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เติบโตแข็งแกร่งน่าจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้น มูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังคงถูกโดยซื้อขายอยู่ที่ระดับ PEG (สายการบิน) ปี 2560 ที่ 0.4 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 0.6 เท่า

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวในไตรมาส 3/59

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 3/59 หลังชะลอตัวลงในไตรมาส 2/59 ข้อมูลจากกรมการท่องเที่ยวแสดงให้เห็นว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขยายตัวเพิ่มขึ้น 13% YoY มาอยู่ที่ 8.2 ล้านคนในไตรมาส 3/59 ซึ่งเติบโตดีขึ้นจากอัตราการเติบโตที่ 8% YoY ในไตรมาส 2/59 (ดูรูปภาพที่ 1) ในขณะที่ตัวเลขผู้โดยสารโดยรวมในระหว่างเดือน ก.ค.-ก.ย. ของ AOT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13% YoY ซึ่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศและผู้โดยสารในประเทศ (เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 12% YoY ตามลำดับ)

คาดกำไรหลักยังคงเติบโตดีในไตรมาส3/59

เราคาด BA จะรายการกำไรสุทธิไตรมาส 3/59 ที่ 583 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY และพลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/59 หากไม่รวมคาดการณ์กำไรจากอัตาแลกเปลี่ยนที่ 52 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 3/59 คาดว่าจะอยู่ที่ 531 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และ 79% QoQ โดยมีปัจจัยหลักเบื้องหลังการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งดังนี้ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (ทั้ง YoY และ QoQ), 2) ค่าโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น (QoQ) และ 3) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ต่ำลง (ทั้ง YoY และ QoQ) จำนวนผู้โดยสารรวมของ BA ไตรมาส 3/59 คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 16% QoQ มาอยู่ที่ 1.4 ล้านคน ซึ่งได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวที่เกาะสมุย (ดูรายละเอียดที่รูปภาพ 2 และ 3)

แนวโน้มกำไรหลักไตรมาส 4/59 เติบโตต่อเนื่อง YoY

เนื่องจาก BA เป็นสายการบินที่ให้บริการเต็มรูปแบบให้กับผู้โดยสารทั่วโลกผ่านทางพันธมิตรสายการบิน ดังนั้นเราคาดว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการปราบปรามทัวร์ศูนย์เหรียญ โดยผู้โดยสารชาวจีนของ BA คิดเป็นเพียง 4% ของผู้โดยสารรวมเท่านั้น นอกจากนี้บริษัทยังคงขยายเส้นทางการบินใหม่อย่างต่อเนื่องในปีนี้ซึ่งน่าจะเป็นอีกปัจจัยหนุนการเติบโตของจำนวนผู้โดยสาร เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารยังคงมีแนวโน้มเติบโต YoY ไปจนถึงไตรมาส 4/59 และคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/59 จะยังขยายตัวต่อเนื่อง YoY อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/59 ของ BA จะอ่อนตัวลง QoQ จากช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวที่เกาะสมุยและค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น (การบันทึกเงินโบนัสของพนักงาน)


จากคาดการณ์ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ต่ำลงกว่าที่เราคาดก่อนหน้านี้ ถึงแม้ว่าสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารและค่าโดยสารเฉลี่ยจะลดลง และสมมติฐานอัตราภาษีจ่ายจะสูงขึ้น เราจึงปรับประมาณการกำไรหลักปี 2559 และกำไรสุทธิขึ้น 19% และ 5% มาอยู่ที่ 2,635 ล้านบาท และ 2,324 ล้านบาทตามลำดับ นอกจากนั้นเราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2560 เพิ่มขึ้น 3% มาอยู่ที่ 2,971 ล้านบาท (ดูรูปภาพที่ 4) โดยเราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP ณ สิ้นปี 2560 มาอยู่ที่ 29.25 บาท (จาก 29 บาท)