Research Tactical Idea
โตทางลัด กับธุรกิจใหม่
เรายังคงติดตามพัฒนาการกำไร และ ธุรกิจของ TWZ อย่างต่อเนื่อง และยังคงคำแนะนำ ซื้อในเชิงกลยุทธ์ จากพัฒนาการกำไรที่ดีขึ้นตามลำดับ โดยกำไร 1H16 อยู่ที่ 100 ล้านบาท +257% y-y และคาดกำไรปี 2016 จะโตราว 670% y-y โดย Earning Momentum 3Q16-4Q16 คาดจะพลิกจากขาดทุนในปีที่แล้วมาเป็นกำไร จาก (1) ธุรกิจ TWZ Shop ที่คาดกำไรเฉลี่ยขั้นต่ำไตรมาสละ 20 ล้านบาท (2) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จากโครงการ The WIZ รัชดาที่รอโอน อย่างเร็วคือภายในเดือน กย.นี้ และ ส่วนที่เหลือใน 4Q16 จากมูลค่าโครงการทั้งหมดราว 250 ล้านบาท และ (3) ล่าสุด TWZ ได้ลงทุนโครงการโรงไฟฟ้าโซลาร์ฟาร์มสหกรณ์โคนม หินซ้อน จากการประเมินเบื้องต้นบริษัทจะมีกำไรเพิ่มขึ้นราว 10-15 ล้านบาทต่อปี และคาดจะสามารถเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ 1Q17 เป็นต้นไป
โรงไฟฟ้าโซลาร์ฯ บวกมูลค่าเหมาะสมเพิ่มอีก 0.03 บ./หุ้น Upside to fair value เพิ่ม 10%
TWZ ลงทุนในโซล่าร์ฟาร์ม โดยบริษัทย่อย GEAR เข้าซื้อหุ้น มาสเทค ทูล แอนด์ เซอร์วิส 80% การลงทุนครั้งนี้เป็น Green field project ใช้เงินลงทุนราว 300 ล้านบาท โดยเงินลงทุน 80% จะมาจากการออกตั๋วแลกเงิน (B/E) และส่วนที่เหลือจะมาจากแหล่งเงินทุนของบริษัท จากการประเมินโดยที่ปรึกษาทางการเงินอิสระ คาด Project IRR ของโครงการนี้อยู่ที่ 12% เราประเมินว่ากำไรจากการลงทุนธุรกิจโรงไฟฟ้าในครั้งนี้จะสร้างกำไรส่วนเพิ่มราว 3-5 ล้านบาท/MW ( 3 ปีแรกรับรู้กำไร 49% หลังจากนั้น 80%) ช่วยหนุนฐานกำไรของบริษัทในอนาคต อีกทั้ง TWZ มีโอกาสที่จะได้รับ PPA เพิ่มเติมจากโครงการอื่นอย่างเช่น โซล่าร์ สหกรณ์-ราชการ ที่จะออกให้ยื่นขอร่วมโครงการในช่วงสิ้นปีถึง 1Q17 โดยบริษัทตั้งเป้า PPA รวม 25 MW
บริษัทฯยัง Deliver กำไรได้ ตามที่เราประมาณการ
แนวโน้มกำไร 2H16 เราคาดกำไรจะยังคงแข็งแกร่งจากปัจจัยฤดูกาล และการเปิดตัวของมือถือรุ่นใหม่ๆ อาทิเช่น Iphone7 Samsung7 ซึ่งจะหนุนยอดขายมือถือในร้าน TWZ พ่วงด้วยสินค้าอุปกรณ์เสริม และยังมีรายได้ค่าสนับสนุนการขายแบบ Exclusive กับ AIS คาดหนุนกำไรส่วนเพิ่มราว 3-4 ล้านบาท/ไตรมาส อีกทั้ง AIS ยังมีโปรโมชั่นระบาย Iphone รุ่นเก่า หนุนยอดขาย TWZ สำหรับรายได้อสังหาฯ โครงการ The Wiz รัชดาคาดว่าจะขายได้ทั้งหมดในปีนี้ประมาณ 250 ล้านบาทประเมินกำไร 80 ล้านบาท
What’s in the price?
เราประเมินมูลค่าหุ้น TWZ เบื้องต้นโดยอิง Benchmark multiplies กับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่บริษัทดำเนินธุรกิจอยู่ (1) ธุรกิจมือถือคาดมีมูลค่า 0.30-0.35 บาท อิง PE 20-23 เท่าตามกลุ่ม (2) โรงไฟฟ้าฯ คาดมูลค่า 0.03 บาท อิง PE 15 เท่า และ (3) อสังหาฯ มูลค่า 0.11 บาท อิง PE 9 เท่า ซึ่งจะได้มูลค่าหุ้นของ TWZ ตามวิธี SOTP อยู่ที่ 0.44-0.48 บาท เรามอง downside risk ต่อราคาหุ้นจำกัด เพราะนี่คือ PE ขั้นต่ำในแต่ละหน่วยธุรกิจ ซึ่งราคาหุ้นในกลุ่มเดียวกันส่วนใหญ่เทรดบน PE ที่สูงกว่านี้ ขณะที่อัตราการเติบโตกำไร ยังน้อยกว่าของ TWZ
