ตีปีกรับกำไรต่อเนื่อง รอฝุ่นจางทยอยสะสม
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหาร TFG โดยภาพรวมเรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้น (จากเดิมที่ดีอยู่แล้ว) ต่อผลประกอบการของบริษัทในอนาคต เรามองว่ากำไรที่ออกมาน่าประทับใจในไตรมาส 2/59 จะไม่ใช่กำไรที่เข้ามาเพียงฉาบฉวยแล้วหายไป แต่เป็นกำไรที่จะเข้ามาอย่างยั่งยืน และต่อเนื่อง เพราะเกิดจากการบริหารงานภายในเป็นหลัก และมีตัวช่วยหนุนจากปัจจัยภายนอกเพิ่มเติม
แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นมากกว่า 200% จากที่เราแนะนำ ตั้งแต่ช่วงต้นปี เรายังเชื่อว่าราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อจากกำไรในครึ่งปีหลังจากการฟื้นตัวของราคาไก่ และมาตรฐานการควบคุมต้นทุนที่ทำได้ดีต่อเนื่อง ราคาหุ้นของ TFG ปรับตัวลงมาอย่างต่อเนื่องภายหลังประกาศผลประกอบการที่ออกมาดีมากในไตรมาส 2/59 เราคิดว่าส่วนหนึ่งเป็นแรงขายทำกำไรหลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาเยอะ และอีกส่วนหนึ่งเชื่อว่ากำไรจะมาแค่ชั่วคราว แต่เรามั่นใจได้ว่าไตรมาส 3/59 กำไรคาดออกมาแข็งแกร่งกว่าไตรมาส 2/59 เราแนะนำนักลงทุนรอแรงขายชะลอ และหาจังหวะเข้าสะสมหุ้น หลังฝุ่นเริ่มจาง
ถึงเวลาธุรกิจไก่เป็นพระเอก
ครึ่งปีแรกธุรกิจหมูรับบทบาทนำพาการเทิร์นอราวด์ แต่สำหรับครึ่งปีหลังหน้าที่ถูกส่งมอบต่อไปให้กับธุรกิจไก่ ที่จะเข้ามามีบทบาทสำคัญ ซึ่งปัจจุบันราคาไก่ปรับตัวขึ้นมาถึง 43-44 บาท/กิโลกรัม เทียบกับราคาเฉลี่ยในไตรมาส 2/59 ที่อยู่ที่ 36-37 บาท/กิโลกรัม หรือปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นถึง 20% ซึ่งเราคาดว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นนั้นเป็นผลมาจากการขาดแคลนปู่ย่าพันธุ์ ความเสียหายของอุปทานจากโรคระบาดในไก่และปริมาณยอดส่งออกที่เพิ่มสูงขึ้น ยิ่งไปกว่านั้นผู้ประกอบการรายย่อยหายไปส่วนหนึ่งจากราคาไก่ที่อยู่ในระดับต่ำในช่วงก่อนหน้านี้ เราคาดราคาไก่จะปรับตัวและยืนอยู่ในระดับที่สูงอย่างน้อยไปถึงช่วงสิ้นปีนี้ ในขณะที่ราคาหมูมีการปรับตัวลงมาบางส่วนในช่วงไตรมาส 3/59 ตามปัจจัยด้านฤดูกาล แต่ก็ยังยืนอยู่ในระดับที่สูง (66-70 บาท/กิโลกรัม) ซึ่งคาดจะยังอยู่ในระดับนี้จนถึงสิ้นปีนี้เป็นอย่างน้อยเช่นกัน ปกติแล้วราคาหมูจะเริ่มฟื้นตัวอีกครั้งใน ไตรมาส 4 ต่อเนื่องไปถึงไตรมาส 1 ปีถัดไป
ปรับประมาณการกำไรขึ้น—ครึ่งหลัง>ครึ่งแรก
จากกำไรที่สูงกว่าคาดมากในไตรมาส 2/59 กำไรหลักสำหรับครึ่งปีแรกคิดเป็น 57% ของประมาณการสำหรับปี 2559 ของเรา เราคาดกำไรจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 โดยมีปัจจัยจากราคาสุกรที่จะทรงตัวในระดับสูง, ราคาไก่ที่มีแนวโน้มจะฟื้นตัว, และการลดต้นทุน เราปรับอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2559 ขึ้นเป็น 13.1% จาก 10.8% และเรายังมีการปรับประมาณการกำไรปี 2559 ขึ้น 67% ไปที่ 1.5 พันล้านบาท นอกจากนั้นยังปรับประมาณการกำไรปี 2560 และ 2561 ขึ้น 62% และ 58% ตามลำดับ ราคาเป้าหมายของเราปรับเพิ่มขึ้น 47% ไปที่ 5 บาท เรายังมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นอีกจากการเพิ่มสัดส่วนขยายเข้าไปในธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง
แผนการขยายธุรกิจเพิ่มเติมหนุนกำไรระยะยาว
TFG วางแผนที่จะซื้อเครื่องจักรสำหรับโรงเชือดไก่เพื่อเตรียมพร้อมขยายสัดส่วนการส่งออกมากขึ้น และยังมีการวางแผนก่อสร้างและดำเนินธุรกิจไก่ปรุงสุกเพื่อเน้นขยายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูง หลังจากการดำเนินการผลิตไส้กรอกไก่สำเร็จเป็นอย่างดี บริษัทยังอยู่ระหว่างการศึกษาการทำไส้กรอกหมูเพิ่มเติม และมีแผนงานขยายสัดส่วนรายได้หมูชำแหละมากขึ้น โดยวางเป้าเติบโตเป็น 10% ของรายได้จากธุรกิจหมูโดยรวม ณ สิ้นปี 2559 แผนงานการขยายธุรกิจต่างๆ อาจเป็นปัจจัยที่หนุนให้เรามีการปรับประมาณการกำไรเพิ่มเติมได้ในอนาคต และเป็นการขยายธุรกิจเพื่อปูรากฐานของการเติบโตอย่างยั่งยืน
