ขาดทุนระยะสั้นแข็งแกร่งระยะยาว
ประเด็นการลงทุน
เราประเมินผลประกอบการหลักในไตรมาส 2/59 จะพลิกกลับมาขาดทุนจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดอันเนื่องมาจากการเปิดตัวธุรกิจผลิตภัณฑ์ความงามอย่างเต็มตัว แม้ว่าเราปรับประมาณการกำไรปี 2559 ลง 30% เพื่อสะท้อนตัวเลขค่าใช้จ่ายส่วนนี้ อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาหุ้นตรงนี้ถือว่าได้สะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอไปแล้ว อีกทั้งเรามองว่าเป็นเรื่องปกติของการเริ่มต้นธุรกิจใหม่ๆ ที่ย่อมต้องมีค่าใช้จ่ายในการเริ่มต้น แต่เรายังมองว่าในช่วงครึ่งปีหลังบริษัทจะสามารถพลิกกลับมาเป็นกำไรได้อีกครั้ง และปีหน้าจะยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งจากธุรกิจทีวีดิจิตอลที่เติบโตและผลิตภัณฑ์เสริมความงามที่รับรู้รายได้จากช่องทางการขายใหม่อย่างเต็มตัว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.80 บาท
ไตรมาส 2/59 จุดต่ำสุดสำหรับปี
เราคาดขาดทุนหลักไตรมาส 2/59 ที่ 60 ล้านบาท พลิกเป็นขาดทุนหลัก YoY และ QoQ จากต้นทุนการตลาดที่สูงขึ้นสำหรับธุรกิจสุขภาพและความงามและค่าใช้จ่ายหนี้เสียจากการขายซีดีเพลง (8-9 ล้านบาท) หักกลบอัตราค่าโฆษณาดิจิตัลที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับเรตติ้งทีวีดิจิตัลที่เพิ่มขึ้น เราคาด อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของช่อง 8 เพิ่มขึ้น 26,000 บาท/นาที (เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% QoQ) และการเพิ่มขึ้นของอัตราการจองเวลาโฆษณาที่ 65% ในไตรมาส 2/59 (เทียบกับ 53% ในไตรมาส 1/59) อัตราค่าโฆษณาในอนาคตคาดจะสามารถปรับตัวขึ้นได้ ภายหลังบริษัทเริ่มปรับผังรายการ และเรตติ้งเริ่มพลิกกลับมา
ดิจิตัลทีวีช่วยเยียวยาในช่วงแรกของธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงาม
รายได้จากกลุ่มสื่อในไตรมาส 2/59 คาดลดลงเล็กน้อยที่ 2 % YoY (จากฐานกำไรที่สูงจากการถ่ายทอดสดฟุตบอลลาลีกา ในไตรมาส 2/59) แต่เพิ่มขึ้น 29 % QoQ หนุนโดยช่วงไฮซีซั่นของกลุ่มธุรกิจสื่อ รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายเพลงลดลง 26 % YoY (จากการเลิกผลิตผ่นซีดี) แต่ทรงตัว QoQ รายได้จากการรับจ้างจัดงานคาดทรงตัว YoY แต่ปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากรายได้กลับมาสู่ระดับปกติหลังมีรายการใหญ่เข้ามาในไตรมาส 4/59 และ 1/59 คาดรายได้ธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามจะเพิ่มขึ้น 37 %YoY แต่ลดลง 9 % QoQ รายได้ธุรกิจผลิตภัณฑ์เสริมความงามที่ลดลงนั้นเนื่องมาจากรายได้จากช่องทางเดิมที่ลดลงเพราะต้องตั้งราคาในระดับเดียวกับตามร้านโมเดิร์นเทรด อีกทั้งยังต้องการเวลาในการสร้างแบรนด์และยอดขาย
ปรับลดรายได้สำหรับปี 2559
บริษัททำการเปิดตัวผลิตภัณฑ์เสริมความงามอย่างเป็นทางการในเดือน มิ.ย. ที่ผ่านมา นั่นคือ Magique และจะทำการเปิดตัวอีกสองผลิตภัณฑ์คือ Noble White และ Revive ในครึ่งหลังของปี 2559 โดยเราคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายในการโฆษณาที่ค่อนข้างสูงในช่วงแรก ( 150-200 ล้านบาทในปี 2559 ) ซึ่งจะกดดันกำไรของบริษัท ทั้งนี้เราจึงปรับลดกำไรหลักในปี 2559 ลง 30 % และปรับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.80 บาท จาก 14.20 บาท อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ากำไรในช่วงครึ่งปีหลังจะยังคงแข็งแกร่งและพลิกกลับมาเป็นกำไรได้ ยิ่งกว่านั้นเราเชื่อว่าภายในปีหน้าจะเติบโตได้ถึง 150% YoY จากรายได้ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากธุรกิจทีวีดิจิตัลและยอดขายผลิตภัณฑ์เสริมความงามที่ปรับตัวดีขึ้น
