TVO - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานของถั่วเหลืองจากรายงานล่าสุดเดือนก.ค.ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ซึ่งคาดการณ์สต็อกถั่วเหลืองสิ้นงวดของทั้งสหรัฐฯ และทั่วโลกสำหรับปี 2558/59 มีแนวโน้มลดลง ถึงแม้ว่ากระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ได้ทำการปรับสต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ สำหรับรอบการเพาะปลูกต่อไปในปี 2559/60 ในรายงานล่าสุดของเดือนก.ค. เพิ่มขึ้นจากเดิม เนื่องจากการคาดการณ์พื้นที่เพาะปลูกและพื้นที่เก็บเกี่ยวในสหรัฐฯ ที่เพิ่มมากขึ้น (ส่งผลให้ผลผลิตถั่วเหลืองในสหรัฐฯ สำหรับปี 2559/60 เพิ่มขึ้นจากเดิม) แต่นั่นก็ยังคงหมายถึงอุปทานถั่วเหลืองที่จะยังคงหายไปอีก 60 ล้านบูเชลในปี 2559/60 ประเทศสหรัฐฯ และประเทศในฝั่งอเมริกาใต้จะยังคงเผชิญกับภาวะอากาศที่ร้อนจัดและแห้งแล้งต่อเนื่องไปในเดือนก.ค. เนื่องจากผลกระทบบางส่วนจากปรากฏการณ์ลานีญ่า ปรากฏการณ์ลานีญ่าที่คาดว่าจะมีแนวโน้มรุนแรงมากขึ้นในช่วงไตรมาส 4/59 จนถึงปี 2560 จะส่งผลให้เกิดภาวะแห้งแล้งในพื้นที่เพาะปลูกดังกล่าว และนำไปสู่สต็อกถั่วเหลืองที่คาดว่าจะตึงตัวมากขึ้นไปอีกในรอบปี 2559/60 เราประเมินว่า TVO จะได้รับผลบวกจากส่วนต่างระหว่างราคาต้นทุนถั่วเหลืองและราคาขายกากถั่วเหลืองรวมถึงมาร์จิ้นที่กว้างมากขึ้นภายใต้วัฎจักรขาขึ้นของราคาถั่วเหลือง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ตัวเลขเดือนก.ค.ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ สำหรับปี 2558/59 ยังคงเป็นไปในเชิงบวก

อ้างอิงจากประมาณการอุปทาน/อุปสงค์สำหรับถั่วเหลืองของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 12 ก.ค. ที่ผ่านมา สต็อกถั่วเหลืองในสหรัฐฯ สำหรับปี 2558/59 อยู่ที่ 350 ล้านบูเชล ลดลง 20 ล้านบูเชล MoM เนื่องจากเหตุผลหลักของปริมาณนำเข้าที่ลดลง (ลดลง 5 ล้านบูเชล) และปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 35 ล้านบูเชล) ในส่วนของปริมาณการใช้สำหรับส่วนที่เหลือจากถั่วเหลืองคาดว่าจะลดลง 22 ล้านบูเชล MoM ส่งผลให้อัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ลดลงไปอยู่ที่ 9.2% ในเดือนก.ค. (จาก 9.8% ในเดือนมิ.ย.)

แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม จากรายงานเดียวกันสำหรับการคาดการณ์ในปี 2559/60 กระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ได้ทำการปรับสต็อกถั่วเหลืองสำหรับรอบการเพาะปลูกครั้งหน้าเพิ่มขึ้นอีก 30 ล้านบูเชล (มาอยู่ที่ 290 ล้านบูเชล) และปรับอัตราส่วนสต็อกต่อการใช้ถั่วเหลืองเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 7.3% (จาก 6.6% ในเดือนมิ.ย.) เพื่อสะท้อนผลผลิตถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นอีก 80 ล้านบูเชลในสหรัฐฯ จากพื้นที่เก็บเกี่ยวที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้นอีก 1.6 ล้านเอเคอร์) เรายังคงมีมุมมองที่เป็นบวกต่อถั่วเหลืองในสหรัฐฯ ต่อไปถึงแม้ว่ากระทรวงเกษตรสหรัฐฯ จะมีมุมมองที่เป็นบวกลดลงสำหรับตัวเลขสต็อกถั่วเหลืองในปี 2559/60 ก็ตาม และถึงแม้ว่ากระทรวงเกษตรสหรัฐฯ จะปรับมุมมองที่เป็นบวกลดลงจากเดิม แต่เรายังคงประเมินว่าสต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ สำหรับการเพาะปลูกในรอบหน้าปี 2559/60 ก็จะยังคงลดลง YoY มากถึง 60 ล้านบูเชล ซึ่งนั่นหมายถึงอุปทานถั่วเหลืองที่จะมีแนวโน้มตึงตัวมากขึ้นในปีหน้า



สต็อกถั่วเหลืองของโลกในเดือนก.ค.ที่ลดลงเล็กน้อย MoM

ผลผลิตถั่วเหลืองในประเทศบราซิลสำหรับปี 2558/59 ยังคงลดลงอีก 0.5 ล้านตัน MoM (มาอยู่ที่ 96.5 ล้านตันในเดือนก.ค.) ซึ่งเป็นผลมาจากความแห้งแล้งของภาวะอากาศที่ร้อนมากในช่วงตอนกลางของประเทศบราซิล แต่สต็อกปลายงวดของประเทศบราซิลสำหรับปี 2558/59 กลับเพิ่มสูงขึ้นอีก 0.4 ล้านตัน MoM (มาอยู่ที่ 15.45 ล้านตัน) เนื่องจากปริมาณส่งออกของบราซิลที่ลดลง (ลดลง 1.55 ล้านตัน MoM) สำหรับการคาดการณ์สต็อกถั่วเหลืองของบราซิลในปี 2559/60 ถือว่ายังคงสนับสนุนและเป็นไปในทางบวก เนื่องจากสต็อกถั่วเหลืองยังคงอยู่ในทิศทางที่ปรับลดลงเล็กน้อย (ลดลง 0.1 ล้านตัน MoM) สต็อกถั่วเหลืองของประเทศอาร์เจนติน่าสำหรับปี 2558/59 และปี 2559/60 ยังคงทรงตัวระดับเดิม MoM ที่ 27.02 ล้านตันและ 24.67 ล้านตันตามลำดับ ในส่วนของสต็อกถั่วเหลืองทั่วโลกที่ออกมาในเดือนก.ค. สำหรับปี 2558/59 ถูกปรับลดลง 0.68 ล้านตัน MoM (มาอยู่ที่ 72.17 ล้านตัน) เนื่องจากปริมาณส่งออกของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม สต็อกถั่วเหลืองทั่วโลกสำหรับปี 2559/60 ถูกปรับเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อยคิดเป็น 0.79 ล้านตัน (มาอยู่ที่ 67.10 ล้านตัน) เนื่องจากผลผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ที่เพิ่มมากขึ้น

สภาพอากาศที่ร้อนและแห้งแล้งมากขึ้นในสหรัฐฯ และอเมริกาใต้ในเดือนก.ค.

ประเทศสหรัฐฯ ได้เผชิญกับสภาพอากาศที่ร้อนจัดในฝั่งตะวันตกและทางตอนใต้ ในขณะที่สภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติได้แผ่ขยายไปสู่ช่วงตอนกลางของฝั่งตะวันตก ซึ่งได้พัฒนาไปสู่สภาพความแห้งแล้งในตอนกลางของฝั่งตะวันตกในช่วงเดือนมิ.ย.และก.ค. สำหรับประเทศบราซิลตอนกลางจะยังคงเผชิญกับสภาพอากาศที่แห้งแล้งต่อไป เราคาดว่าสภาพอากาศจะร้อนมากขึ้นในประเทศสหรัฐฯ และฝั่งอเมริกาใต้ในเดือนก.ค. ในส่วนรายงานของการพยากรณ์ปรากฎการณ์เอลนีโญ่หรือลานีญ่าของศูนย์พยากรณ์อากาศเมื่อวันที่ 11 ก.ค. ที่ผ่านมายังคงยืนยันผลการวิเคราะห์เหมือนกันกับในเดือนมิ.ย.ที่ผ่านมาได้แก่ ปรากฏการณ์ลานีญ่าจะก่อตัวขึ้นในช่วงฤดูร้อนของฝั่งซีกโลกเหนือ (ในช่วงเดือนมิ.ย.-ก.ย. 2559) และโอกาสของปรากฎการณ์ลานีญ่าที่จะเกิดขึ้นจริงจะมีสูงมากถึง 75% ในช่วงฤดูใบไม้ร่วง (ต.ค.-พ.ย. 2559) และช่วงฤดูหนาวซึ่งคาบเกี่ยวระหว่างช่วงปี 2559-60 (ธ.ค. 2559-มี.ค. 2560)