เส้นทางยังอีกยาวไกล …
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้นของ KCE อยู่ในแนวโน้มขาขึ้นและใกล้ที่จะทำจุดสูงสุดใหม่ เราเชื่อว่าราคาหุ้นสามารถที่จะทะยานผ่านจุดสูงสุดเดิมได้ สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรที่จะทำจุดสูงสุดใหม่ในอีก 2 ไตรมาสต่อจากนี้ ประเด็นเรื่องความกังวลจาก Brexit คงจะเกิดขึ้นแค่ในระยะสั้นแต่สุดท้ายแล้วคงคลายความกังวลไปเมื่อกำไรที่น่าประทับใจของบริษัทถูกประกาศออกมา จำนวนชิ้นส่วนในรถยนตร์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น เทคโนโลยีใหม่ๆ ที่ถูกนำมาใช้ในรถยนตร์และการขยายกำลังการผลิตจากโรงงานใหม่ จะทำให้ KCE ยืนอยู่ในตำแหน่งของผู้ชนะไปอีก 3-5 ปี เราคาดการอัตราการเติบโตของกำไรในปี 2558-2561 ที่ 24% ต่อปี จากเหตุผลและแรงขับเคลื่อนข้างต้น เราเริ่มกลับมาให้คำแนะนำ “ซื้อ” และกำหนดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2559 ที่ 99 บาท (+1 SD จากค่าเฉลี่ย)
ฟ้าเปิดต้อนรับประสิทธิภาพโรงงานใหม่...
โรงงานใหม่ของ KCE เฟส 1 และ 2 ที่ลาดกระบังเปิดดำเนินการเรียบร้อยแล้ว ด้วยกำลังการผลิตที่ 7 แสนตร.ฟุต และที่ 6 แสน ตร.ฟุต ต่อเดือน ตามลำดับ โดยโรงงานทั้ง 2 เฟส น่าจะดำเนินงานได้เต็มอัตราในไตรมาส 2/59 ด้วยปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นและการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น และคาดว่า KCE จะเริ่มดำเนินการ เฟส 3 (7 แสน ตร.ฟุต) โดยเพียงลงทุนเพิ่มในเครื่องจักรใหม่ในไตรมาส3/59 โดยเราเชื่อว่าประเด็นเรื่องกำลังการผลิตไม่น่าจะมีปัญหาไปในอีก 2-3 ปีข้างหน้า
...กำไรทำสถิติสูงสุดต่อเนื่องในไตรมาส 2/59 และ 3/59
ไตรมาส 1/59 กำไรของ KCE ทำสถิติสูงสุดจากการประหยัดขนาดที่ดีขึ้น จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณและประสิทธิภาพการผลิตจากโรงงานใหม่ เราคาดว่าตัวเลขที่น่าประทับใจจะไม่ได้เกิดขึ้นแค่ในไตรมาส 1/59 แต่จะเกิดขึ้นไปอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า ซึ่งไตรมาส 3/59 คงจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี และตลอดกาล ณ ตอนนี้ เราประเมิณกำไรหลักไตรมาส 2/59 ที่ 760 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 4% QoQ โดยรวมทั้งปีเราคาดยอดขายเติบโตที่ 16.5% YoY และกำไรหลักเติบโตที่ 37% YoY ในปี 2559 ซึ่งเราเชื่อว่าการขยายกำลังการผลิตและเทคโนโลยีใหม่ๆที่นำมาใช้ในรถยนตร์ จะช่วยหนุนให้การดำเนินงานของ KCE เติบโตสูงขึ้นในช่วงปี 2559-2561
ผลกระทบจำกัดจาก Brexit
แม้ว่ารายได้กว่า 46% ของบริษัทจะมาจากลูกค้าในฝั่งยุโรป แต่เราเชื่อว่าผลกระทบต่อ KCE นั้นค่อนข้างจำกัด เนื่องจากลูกค้าปลายทางสุดท้าย (end-user) นั้นคือลูกค้าทั่วโลก ซึ่งยังคงมีอุปสงค์ที่ดีอยู่ ยิ่งไปกว่านั้นแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของทั้งจำนวนชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในรถยนตร์ หรือแม้กระทั่งการเข้ามาของเทคโนโลยีใหม่อย่างรถยนตร์ไฟฟ้า และรถยนตร์ไร้คนขับ จะช่วยลดความเสี่ยงในด้านของภาวะเศรษฐกิจมหภาคลงไป การอ่อนค่าลงของเงินยูโรส่งผลกระทบต่อ KCE ก็จริง (20% ของรายได้เป็นสกุลเงินยูโร) แต่การที่มีต้นทุนบางส่วนเป็นสกุลเงินยูโรจะเป็นการลดความเสี่ยงไปในตัว ในทางกลับกันการแข็งค่าของเงินดอลล่าร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นถึง 70% ของรายได้ จะถือว่าส่งผลกระทบทางบวก เพราะฉะนั้นแล้วเมื่อคิดทั้งสองขาผลกระทบต่อกำไรของ KCE จะมีเพียงแค่ประมาณ 1%
