ปรับกำไรเพิ่มตามผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวสูงขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เราปรับคำแนะนำของ BLA จากที่ “ถือ” เป็น “ซื้อ” เนื่องจากการฟื้นตัวอย่ารวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวในไตรมาส 2/59 และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นในปี 2560 ทำให้ BLA ดึงสำรองฯเพื่อรองรับความเพียงพอของหนี้สิน (LAT) เพื่อนำมาใช้ลดค่าใช้จ่ายสำรองฯกรมธรรม์ประกันชีวิตให้ลดลงจาก 88% ของจากเบี้ยประกันทั้งหมดเป็น 83% เราจึงปรับประมาณการ BLA เป็นกำไร 850 ล้านบาท จากเดิมขาดทุนที่ 850 ล้านบาท เรายังปรับประมาณการกำไรของปี 2560 เพิ่มจากเดิมอีก 5% อยู่ที่ 4.3 พันล้าน หรือเพิ่มขึ้น 406% YoY จากปีก่อน โดยแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยและกำไรปรับตัวสูงขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายในปี 2559 อยู่ที่ 50 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าธุรกิจที่ 31.19 ต่อหุ้นและมูลค่าการสร้างธุรกิจใหม่ทั้งหมดที่ 18.82 บาท
เราปรับค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองกรรมธรรม์ประกันชีวิตลดลง...
จากการตั้งสำรองกรรมธรรม์ประกันพิเศษที่ 1.1 หมื่นล้านบาทเพื่อรองรับภาระความเพียงพอของหนี้สินหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มลดลงกว่า ที่กิจการประมาณไว้ในไตรมาสแรก อย่างไรก็ตามผลตอบแทนพันธบัตรมีการ ปรับตัวขึ้นอย่างมากจาก 1.7% ในไตรมาสแรกเป็น 2.00% ในปัจจุบัน ทำให้เราคาดว่า BLA จะดึงกลับเงินสำรองฯการทดสอบความเพียงพอของหนี้สินเพื่อลดค่าใช้จ่ายฯค่าสำรองฯกรมธรรม์ประกันชีวิตในไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป ทำให้เราคาดว่า BLA จะสามารถลดค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองกรรมธรรม์ประกันชีวิตจะอยู่ที่ 83 % จากเบี้ยประกันชีวิตรับรวม จากเดิมอยู่ที่ 88% ค่าสำรองฯที่ปรับลดลงส่งผลเราปรับประมาณการกำไรปี2559 เพิ่มอยู่ที่ 850 ล้านบาท จากประมาณการขาดทุนเดิจำนวน 850 ล้านบาท เราคาดว่าค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองกรรมธรรม์ประกันชีวิตจะลดลงตามปกติเป็น 70% ของเบี้ยประกันชีวิตรับสุทธิในปี 2560
รักษาระดับผลตอบแทนจากการลงทุนที่ 4.6% ในปี 2559
เราคาดผลตอบแทนจากการลงทุนในปี 2559 จะอยู่ที่ 4.6% (รวมกำไรจากการลงทุนระหว่างปี) หลังผลตอบแทนจากการลงทุนในไตรมาส 1/59 อยู่ที่ 5.4% และปี 2558 อยู่ที่ 5.6% แนวโน้มผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับเพิ่มขึ้นในปีนี้อาจหมายถึงโอกาสที่ BLA จะเข้าซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันบริษัทลงทุนมากกว่า 2 หมื่นล้านบาท (11% ของการลงทุนทั้งหมด) ในพันธบัตรระยะยาวที่อยู่ในสกุลเงิต่างประเทศที่มีผลตอบแทนอยู่ที่ราว 6% ทั้งนี้เราคาดผลตอบแทนจากการลงทุนในปี 2560 จะอยู่ที่ 4.3% (รวมกำไรจากการลงทุน) นอกจากนี้ Morgan Stanley คาดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวอยู่ที่ 1.5% ในปี 2559 และจะปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2% ในปี 2560 หากปัจจัยข้างต้นเป็นความจริง เรามองผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว 10 ปี มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปีหน้าจากปัจจุบันที่ 2% ซึ่งหมายถึงอัพไซด์ต่อประมาณการผลตอบแทนจากการลงทุนในปี 2560 ของเรา
เน้นกำไรเติบโตผ่านสินค้าที่ให้อัตรากำไรสูง
BLA เน้นขายสินค้าระยะกลาง ถึงระยะกลาง-ยาว (ประกันชีวิตตลอดชีพ ประกันชีวิตออมทรัพย์ กองทุนบำเหน็จบำนาญ และ ประกันเครดิตไลฟ์ อย่างเกนเฟริสท์ 245 พลัส) ในปี 2559 เราประเมินเบี้ยประกันชีวิตรับปีแรกและเบี้ยประกันชีวิตทั้งปี จะเติบโต 30% และ 13% ในปีนี้ตามลำดับ เมื่อไม่นานมานี้ BLA ได้ร่วมมือกับไทยรีประกันชีวิต (THREL) ในการขายสินค้าด้านสุขภาพ (เฮลท์แคร์พลัส) ในปี 2559 เรายังไม่ได้รวมปัจจัยดังกล่าวเข้าประมาณการของเราในปี 2559 และ 2560
