AAV - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามองว่าปัจจุบันการท่องเที่ยวของไทยอยู่ในช่วงโลว์ซีซั่น ทำให้บริษัทฯในกลุ่มขนส่งทางอากาศมีแนวโน้มกำไรสุทธิอ่อนตัวลง QoQ โดยเรามองว่าไม่มีปัจจัยหนุนที่ชัดเจนในระยะสั้น อย่างไรก็ตามคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 38% ในช่วงปี 2558-2560 โดยได้แรงหนุนจากกการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของปริมาณการจราจรทางอากาศซึ่งจะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นในอนาคต เรามองว่าราคาที่อ่อนตัวลงในช่วงโลว์ซีซั่นเป็นโอกาสดีในการเข้าสะสมหุ้น โดยมูลค่าหุ้น AAV ในปัจจุบันยังคงถูกเกินไป โดยซื้อขายที่ PER ณ สิ้นปี 2559 ที่เพียง 14.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่า PER ที่ 23 เท่า ซึ่งซื้อขายกันในช่วงเวลาที่ประเทศประสบปัญหาความวุ่นวายทางการเมืองและรัฐประหารในปี 2557 อยู่มาก

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงเติบโตแข็งแกร่ง

แนวโน้มการขยายตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติในไทยยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องถึงเดือนพฤษภาคม ข้อมูลจากกรมการท่องเที่ยวเปิดเผยว่าตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น 14% YoY เป็น 11.7 ล้านคนในช่วง 4 เดือนแรกของปี 2559 นำโดยการเติบโตอย่างมากของนักท่องเที่ยวจีน (เพิ่มขึ้น 27% YoY เป็น 3.4 ล้านคน) อัตราการเติบโตดังกล่าวคิดเป็นสองเท่าของประมาณการของหน่วยงานภาครัฐที่คาดว่าจะเติบโต 7% YoY (เป็น 32 ล้านคน) ในปี 2559

จากสถิติการจราจรทางอากาศของ AOT ในช่วงเดือนพฤษภาคมพบว่ามีอุปสงค์ของการเดินทางทางอากาศเพิ่มขึ้นทั้งในประเทศไทยและระหว่างประเทศ โดยตัวเลขผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 12 % YoY ในช่วงเวลาดังกล่าว หนุนโดยการเติบโตทั้งผู้โดยสารภายในประเทศและผู้โดยสารระหว่างประเทศ (ผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 10% YoY และ ผู้โดยสารภายในประเทศเพิ่มขึ้น 15% YoY) เราคาดว่า ไทยแอร์เอเชีย (TAA) จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของกลุ่มนักท่องเที่ยวชาวจีน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 20% ของจำนวนผู้โดยสารทั้งหมด

คาดกำไรหลักไตรมาส 2/59ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง

ตัวเลขสถิติต่างๆของ ไทยแอร์เอเชีย (TAA) ในเบื้องต้นระหว่างเดือน เมษายน – พฤษภาคม แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของปริมาณการจราจรทางอากาศ โดยเราคาดว่าไทยแอร์เอเชียจะประกาศตัวเลขผู้โดยสารที่เติบโตถึง 17 % YoY ด้วยอัตราส่วนการขนส่งผู้โดยสารเติบโต 82-83% เทียบกับ 80% ในช่วงไตรมาส 2/58 โดดเด่นกว่าคู่แข่งในกลุ่มเดียวกัน คาดว่ายังคงเติบโตต่อเนื่องตลอดเดือนมิถุนายน ขณะที่อัตราค่าโดยสารอาจมีการปรับตัวลงเล็กน้อย YoY (คล้ายไตรมาส 1/59) ในส่วนของราคาน้ำมันเครื่องบินคาดว่าจะลดลง 29% YoY มาอยู่ที่ระดับ 61 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ดังนั้นเราจึงคาดว่า AAV ยังคงมีการเติบโตของกำไรหลักในช่วงไตรมาส 2/59 ที่แข็งแกร่ง


ไตรมาส 2/59 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นที่สดใส

โดยปกติในช่วงไตรมาส 2 ของทุกปีถือเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย โดยตัวเลขผู้โดยสารของไทยแอร์เอเชียมักจะลดลงในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งจากสถิติในอดีตบ่งชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารจะลดลงโดยเฉลี่ย 10% QoQ ในช่วงไตรมาส 2 ของทุกปี

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขสถิติล่าสุดในไตรมาส 2/59 จากไทยแอร์เอเชีย ดูเหมือนจะทำลายสถิติในอดีต โดยเราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารสำหรับไตรมาส 2/59 จะลดลงพียง 5% QoQ ในส่วนของกำไรหลัก ถึงแม้จะมีการปรับตัวลดลง QoQ แต่ถือว่าเป็นการปรับลดที่ต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนๆ โดยจากประมาณการณเบื้องต้นเราคาดว่ากำไรหลักของ AAV ในช่วงไตรมาส 2/59 จะลดลง 40-50% QoQ ซึ่งถือว่าลดลงน้อยกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนๆที่ลดลงถึง 70% QoQ