กำไร 1Q59 ดีกว่าคาด…แนวโน้มธุรกิจสดใส…ปรับเพิ่มกำไรปกติปี 59-60
ธุรกิจสดใสและฟื้นตัวเร็วกว่าคาด ..โมเมนตัมกำไรจะดีต่อใน 2Q-3Q
กำไรปกติ 1Q59 ดีกว่าคาด ทำให้เราต้องปรับกำไรปกติปี 59-60 เพิ่ม และได้มูลค่าพื้นฐานใหม่ 29.50 บาท (SOTP) ด้วยโมเมนตัมกำไรที่คาดจะดีใน 2Q-3Q ตามฤดูกาลขายและแนวโน้มธุรกิจสดใส จึงปรับคำแนะนำเป็น “Outperform” (เดิม ขาย)
แนวโน้มธุรกิจสดใสทั้งไก่ กุ้ง หมู
แนวโน้มธุรกิจยังสดใสในช่วงที่เหลือของปี 59 จาก 1) ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ยังอยู่ระดับต่ำ 2) ธุรกิจกุ้งฟื้นตัวดีต่อเนื่อง การเลี้ยงกุ้งในประเทศฟื้นตัวขึ้นเป็นผลบวกต่อยอดขายอาหารกุ้ง (อัตรากำไรดี) และเข้าสู่ฤดูกาลขายดี รวมทั้งเน้นการขายกุ้งในประเทศเพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจหมู นอกจากอุปทานหมูในจีนขาดแคลน จากการเลี้ยงเสียหาย และด้วยภาวะอากาศร้อนและภัยแล้ง ทำให้อุปทานหมูในภูมิภาคขาดแคลน ส่งผลให้ราคาหมูเป็นในประเทศล่าสุดปรับขึ้น 16%QoQ เป็น 78 บาท/กก. (ราคาหมูมีชีวิตในจีนเพิ่มเป็น 110 บาท/กก. จาก 90 บาท/กก. เมื่อต้นเดือน มี.ค. ด้านราคาหมูในเวียดนาม ลาวและกัมพูชาเพิ่มเป็น 80-90 บาท/กก.) จากทั้งอุปทานลดและความต้องการเพิ่มจากประเทศเพื่อนบ้าน และ 4) ธุรกิจไก่ แม้ราคาไก่เป็นในประเทศทรงตัว-ปรับขึ้นเล็กน้อย แต่ CPF เน้นขายสินค้า value added เพิ่มอัตรากำไร รวมทั้งได้ตลาดส่งออกเพิ่มในอียู และญี่ปุ่น
โมเมนตัมกำไรจะดีต่อใน 2Q-3Q ตามราคาเนื้อสัตว์และฤดูกาลขาย
แนวโน้มกำไรปกติน่าจะดีต่อใน 2Q-3Q59 ตามฤดูกาล โดยเฉพาะตลาดส่งออก และคาดจะได้แรงหนุนเพิ่มจากธุรกิจกุ้งและราคาสัตว์บกที่ปรับตัวดีขึ้นโดยเฉพาะราคาหมู แต่เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมน่าจะลด QoQ ตามการลดลงในอัตรากำไรของ CPP)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 59-60
ด้วยกำไรปกติ 1Q59 ดีกว่าคาด ทำให้เราต้องปรับกำไรปกติปี 59 และ 60 เพิ่ม81% และ 14% เป็น 8.5 พันล้านบาท (+150%YoY) และ 9.9 พันล้านบาท (+16%YoY) ตามลำดับ ด้วยการปรับอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 14.5% และ 14% ในปี 59-60 (จากเดิมคาด 13-13.2%) เพื่อสะท้อนอัตรากำไร CPP ที่ดีกว่าคาด และธุรกิจกุ้งฟื้นตัวเร็วกว่าคาด โดยเฉพาะส่วนธุรกิจอาหารกุ้ง
กำไรสุทธิ 1Q59 ดีกว่าประมาณการเราและตลาดฯ 26% และ 63%
CPF มีกำไรสุทธิ 3.76 พันล้านบาท ใน 1Q59 เพิ่ม 27%YoY และ 143%QoQ ดีกว่าประมาณการเรา และตลาดฯ 26% และ 63% (เราคาด 2.98 พันล้านบาท / ตลาดฯคาด 2.31 พันล้านบาท) เป็นกำไรพิเศษ 1.65 พันล้านบาท (กำไรจากขายเงินลงทุนสุทธิภาษี 723 ล้านบาท กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 67 ล้านบาท และกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพ 675 ล้านบาท) และกำไรธุรกิจปกติ 2.3 พันล้านบาท (+222%YoY,+214%QoQ)
กำไรธุรกิจปกติดีกว่าคาดด้วยแรงหนุนจากอัตรากำไรสูงกว่าคาด
กำไรธุรกิจปกติดีกว่าประมาณการเรา 55% (คาด 1.48 พันล้านบาท) จาก 1) อัตรากำไรขั้นต้น 15.7% ดีกว่าคาดไว้ที่ 13.9% หลักๆมาจากอัตรากำไรของ CPP ที่ปรับตัวดีขึ้นจากปกติ (ราว 15%) เป็น 19% ใน 1Q59 จาก 17% ใน 1Q58 จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลด ส่งผลดีต่อทั้งธุรกิจอาหารสัตว์ในจีนและธุรกิจฟาร์มในเวียดนา ม 2) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม 1.55 พันล้านบาท สูงกว่าคาด 20%
กำไรปกติ 1Q59 เติบโต 222%YoY และ 214%QoQ
CPF มีกำไรปกติ 2.3 พันล้านบาท ใน 1Q59 โต 222%YoY และ 214%QOQ จากการฟื้นตัวของธุรกิจกุ้งในไทย (ยอดขายอาหารกุ้งฟื้นตัวดีถึง 40%YoY หนุนให้ธุรกิจกุ้งพลิกกับมามีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน 2.3% เป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี) ราคาเนื้อสัตว์ในประเทศปรับตัวดีขึ้น และผลการดำเนินงานของกิจการในเวียดนามที่ดีขึ้น YoY ยกเว้นธุรกิจสัตว์น้ำในเวียดนามที่มีขาดทุนจากการดำเนินงาน (จากค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างธุรกิจด้วยการลดธุรกิจกุ้งและเพิ่มธุรกิจปลาแทน) รวมทั้ง CPP มีอัตรกำไรขั้นต้น 19% ดีกว่าระดับปกติ ทำให้ CPF มีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 15.7% ใน 1Q59 จาก 12.6% ใน 1Q58 และ 13.8% ใน 4Q58 ด้านยอดขาย 1.06 แสนล้านบาท (+10%YoY,-4%QoQ) จากราคาเนื้อสัตว์บกในประเทศดีขึ้น และการรวมธุรกิจไก่ในรัสเซีย (S&W) เข้ามาเต็มไตรมาส (สร้างยอดขายราว 10 พันล้านบาท/ปี) รวมทั้งค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อยอดขายลดเป็น 10.3% ใน 1Q59 จาก 10.6% ใน 1Q58 และ 11.8% ใน 4Q58
ฐานะการเงิน ..อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนลด
ณ สิ้น 1Q59 มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 2.06 เท่า ลดจาก 2.22 เท่า ณ สิ้นปี 58 โดยมีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย 2.50 แสนล้านบาท ลดจาก 2.58 แสนล้านบาท ณ สิ้นปี 58
