กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY สองไตรมาสติดต่อกัน
ประเด็นการลงทุน
เราคาดว่าราคาไก่ในประเทศมีแนวโน้มทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากความเสียหายของอุปทานไก่ (เนื่องจากสภาพอากาศที่ร้อนจัด) รวมถึงภาวะการบริโภคในประเทศที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 และเนื่องจากภาวะที่ต้นทุนวัตถุดิบจะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไปจนถึงอย่างน้อยต้นไตรมาส 4/59 (ถึงแม้ว่าราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกจะปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมาก็ตาม) รวมถึงราคาไก่ในประเทศที่มีแนวโน้มทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้น (ซึ่งจะส่งผลต่อราคาขายชิ้นส่วนไก่ในประเทศ) เราจึงคาดว่ามาร์จิ้นของธุรกิจชิ้นส่วนไก่ในประเทศมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/59 เป็นต้นไป นอกจากนี้ปริมาณส่งออกที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวดีขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากจีเอ็ฟเอ็นและแม็คคีย์จะเป็นอีกสองปัจจัยที่จะหนุนกำไรสุทธิในปี 2559 ให้ปรับตัวสูงขึ้น เราเชื่อว่ากำไรสุทธิของ GFPT ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/58 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรสุทธิในปี 2559 และราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก
ราคาไก่ในประเทศคาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นในอีก 2-3 เดือนข้างหน้า
ถึงแม้ว่าราคาไก่ในประเทศจะทรงตัวในกรอบ 36-38 บาท/กก.ในช่วงเดือนม.ค.-เม.ย. 2559 เราเชื่อว่ามีสัญญาณของการฟื้นตัวของราคาไก่ในประเทศที่อาจจะมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในอีก 1-2 เดือนข้างหน้า เนื่องจากราคาลูกเจี๊ยบเริ่มที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 10.5-11 บาท/ตัวในเดือนมี.ค. มาอยู่ที่ 11.50 บาท/ตัว ณ ปัจจุบัน ภายใต้สภาพอากาศที่ร้อนจัดมากในช่วงไตรมาส 2/59 เราคาดว่าราคาไก่ในประเทศมีแนวโน้มที่จะปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นไปอีกจากราคา ณ ปัจจุบัน เนื่องจากผลผลิตไก่ที่ลดลง (จากการระบาดของโรคในไก่) น้ำหนักไก่ต่อตัวและอุปทานไก่โดยรวมที่ลดลง (เนื่องจากสภาพอากาศที่ร้อนมาก) เรายังคงใช้สมมติฐานราคาไก่ในประเทศเฉลี่ยที่ 40-42 บาท/กก.ในปี 2559 (เพิ่มขึ้น 9-14% YoY) เนื่องจากอุปทานไก่ของทั้งอุตสาหกรรมที่นิ่งมากขึ้น ความเสียหายของอุปทานไก่จากสภาพอากาศที่ร้อนจัด รวมถึงการฟื้นตัวของภาวะการบริโภคในประเทศและการส่งออกที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 และเนื่องจากราคาขายไก่ที่ฟื้นตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 เราคาดว่า GFPT น่าจะได้ประโยชน์จากราคาขายชิ้นส่วนไก่ในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นตามไปด้วย
ราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นแรงเป็นเพียงแค่ปัจจัยระยะสั้น
ถึงแม้ว่าจะมีปัญหาภัยแล้งอย่างรุนแรงในต่างจังหวัดในช่วงเดือนมี.ค.-เม.ย.ที่ผ่านมา ราคาข้าวโพดในประเทศกลับปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 8.33 บาท/กก. ณ ปัจจุบัน (เทียบกับราคาข้าวโพดในประเทศที่ขึ้นไปสูงสุดในช่วงเร็วๆ นี้ที่ 8.68 บาท/กก.ช่วงต้นเดือนเม.ย.และ 8.95 บาท/กก.ในช่วงกลางเดือนม.ค. 2559) ถึงแม้ว่าราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกจะปรับตัวขึ้นแรงจาก 8.5 เหรียญดอลลาร์/บูเชลช่วงต้นเดือนมี.ค. มาอยู่ที่ 9.9-10.2 เหรียญดอลลาร์/บูเชลในช่วงปลายเดือนเม.ย. เรามองว่าเป็นเพียงปัจจัยระยะสั้นเท่านั้นเนื่องจากเป็นการเก็งกำไรราคาถั่วเหลืองสำหรับความเป็นไปได้ของการเกิดปรากฏการณ์ลานิญ่าในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 ที่มีมากขึ้นกว่าเดิม มากกว่าที่จะมาจากปัจจัยพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลงจากภาวะอุปสงค์-อุปทานของถั่วเหลือง และเนื่องจากความเป็นไปได้ที่ราคาถั่วเหลืองอาจจะปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2559 บริษัทได้ทำการล็อคการซื้อขายล่วงหน้าในระยะเวลาที่ยาวขึ้นจาก 3-4 เดือนไปเป็น 5-6 เดือน ดังนั้นเราจึงไม่มีความกังวลมากนักจนกว่าจะถึงช่วงต้นไตรมาส 4/59 จากแนวโน้มของราคากากถั่วเหลืองที่อาจจะปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น
ส่องกล้องไตรมาส 1/59—กำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ที่ 280 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 38% QoQ การเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิที่แข็งแกร่ง YoY เนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น (จากปริมาณยอดส่งออกที่เพิ่มสูงขึ้น) และส่วนแบ่งกำไรจากจีเอ็ฟเอ็นและแม็คคีย์ที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด การลดลงของกำไรสุทธิ QoQ เป็นผลมาจากช่วงโลว์ซีซั่น เราคาดปริมาณยอดส่งออกของ GFPT ไตรมาส 1/59 ที่ 5,400 ตัน เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 18% QoQ (เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการส่งออก) และราคาส่งออกเฉลี่ยในไตรมาส 1/59 ที่ 4,200 เหรียญดอลลาร์/ตัน ซึ่งถือว่าใกล้เคียงกับราคาเฉลี่ยในไตรมาส 4/58
ถึงแม้ว่าราคาขายชิ้นส่วนในประเทศจะลดลงเล็กน้อย YoY แต่เราคาดว่ามาร์จิ้นจากการขายชิ้นส่วนในประเทศจะยังคงมีแนวโน้มทรงตัว YoY (เนื่องจากต้นทุนข้าวโพดที่ลดลง) เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ของจีเอ็ฟเอ็นที่ 80 ล้านบาท (พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 25 ล้านบาทในไตรมาส 1/58 และลดลง 1% QoQ) และกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ของแม็คคีย์ที่ 95 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% YoY (แต่ลดลง 50% QoQ เนื่องจากรายการกำไรพิเศษของแม็คคีย์ที่บันทึกในไตรมาส 4/58) เราคาดยอดขายไตรมาส 1/59 ที่ 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 10% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 12% ในไตรมาส 1/59 ซึ่งใกล้เคียงกับไตรมาส 1/58 (แต่ลดลงจาก 14.3% ในไตรมาส 4/58 เนื่องจากต้นทุนข้าวโพดที่ปรับตัวสูงขึ้น)
