Convergence of COM7 & TRUE
ประเด็นการลงทุน
กำไรของบริษัทมีแนวโน้มเติบโตได้มากกว่าคาด หลังจากที่บริษัทได้รับบริหารจัดการทรูช๊อป 166 สาขาทั่วประเทศ (เฟสที่ 1) ซึ่งบริษัทจะได้รับประโยชน์จาก 1) กำไรเพิ่มทันที เสมือนได้สาขาเพิ่มอีก 166 สาขาภายใน 1 ปี โดยไม่ต้องลงทุนเพิ่ม และตั้งเป้าหมายจะขยายการรับรู้กำไร จากการบริหารสาขาให้ครบทั้ง 300 กว่าแห่งทั่วประเทศ 2) Synergy ในการขยายธุรกิจ ยกตัวอย่างเช่น อำนาจในการต่อรองส่วนต่างกำไรกับ APPLE จากส่วนแบ่งตลาด iPhone เมื่อรวมกัน (TRUE+COM7) คิดเป็น 30-40% ของยอดขายในประเทศ เราปรับประมาณการกำไรขึ้น คาดการเติบโตของกำไรเฉลี่ย 40%/ปี ในช่วง 2015-18 พร้อมทั้งปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายขึ้น 30% เป็น 9.0 บาท อิง P/E 25 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก และคาดราคาหุ้นมีโอกาส Re-Rate P/E ขึ้น และอาจขึ้นสูงกว่ากลุ่มได้เพราะการเติบโตที่สูง 40%/ปี สูงกว่ากลุ่มที่โต 17%/ปี
บริหารสาขาทรูหนุนกำไรโต และกำไรมีโอกาสดีกว่าคาด
กรณี Base case เราคาดกำไรจะปรับเพิ่มขึ้นจากคาดการณ์เดิม 5% ถึง 15% ในปี 2016-18 เป็น 429 และ 597 และ 694 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย/ปี (CAGR 2015-18) สูงถึง 40% ต่อปี สะท้อนกำไรที่จะรับรู้เข้ามาจากการเข้าบริหารสาขาทรูช๊อป โดยเราคาด ภายในเดือน มิย.นี้จะรับรู้รายได้ จาก 10 สาขา กรณี Base case สิ้นปีคาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 50 สาขาภายในสิ้นปี (กรณีที่ดีสุดคือรับรู้กำไรจาก 166 สาขา ภายในสิ้นปีนี้ซึ่งมีความเป็นไปได้สูง โดยเราจะคอยติดตามพัฒนาการอย่างต่อเนื่อง) อิงสมมุติฐานกำไรเฉลี่ยขั้นต่ำ 1 แสนบาท/เดือน/สาขา
เฟสแรก 166 สาขา ตั้งเป้าสำเร็จภายใน 1 ปี
บริษัทร่วมมือกับทรูในการบริหารทรูช๊อป 166 สาขา (จากทั้งหมดราว 300 กว่าสาขาในปัจจุบัน) โดยบริษัทจะเข้าบริหารสาขาของทรูที่อยู่ใน BIGC และ TESCO ทั่วประเทศ เริ่มในเดือน มิ.ย. และจะขยายความครอบคลุมเป็น 166 สาขา ภายใน 12 เดือน โดยบริษัทจะมีรายได้จากค่าคอมมิชชั่นในขายสินค้าและบริการของทรู ไม่ว่าจะเป็นการขาย 1) ขายฮาร์ดแวร์ ซึ่งแบ่งเป็นการจำหน่ายมือถือและแท็บเลต และ accessory 2) การขายบริการ ทรูมูฟเอช ทรูออนไลน์ และ ทรูวิชั่นส์ 3) ค่าบริการในการรับชำระเงินและรายการอื่นๆ รับรู้เข้ามาทันที
เข้าสู่จุดที่ Market share ใหญ่ที่สุดของ iPhone
การเข้าบริหาร ทรูช๊อป กว่า 50% ของจำนวน ทรูช๊อปทั้งหมดทั่วประเทศ นับเป็นการก้าวเข้าสู่จุดที่มีการขาย iPhone มากที่สุดในประเทศ แม้ COM7 จะขาย iPhone เป็นจำนวนมาก แต่ส่วนแบ่งตลาดกว่า 80% ยังคงอยู่ในมือของผู้ให้บริการมือถือทั้ง 3 บริษัท หากประเมินคร่าวๆเทียบเท่ากับว่าบริษัทจะได้เป็นผู้ขาย iPhone และอุปกรณ์อื่นๆ ครึ่งหนึ่งของที่ทรูขายในแต่ละปี
จับตา TRUE จัดโปรฯแรงหนุนยอดขายผลิตภัณฑ์ APPLE
คาดจะเห็นทรูออกโปรโมชั่นเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาด หลังจากที่ประมูลคลื่นความถี่ได้มาทั้ง 2 ใบอนุญาต ซึ่ง COM7 น่าจะได้โปรโมชั่นสนับสนุนเป็นพิเศษหลังจากที่เป็นพันธมิตร อย่างเช่น การให้ส่วนลดค่าเครื่อง เมื่อเปิดซิมกับทรูผ่าน COM7 ไปจนถึงอุปกรณ์ต่างๆ ไม่จำกัดเพียงโทรศัพท์ นอกจากบริษัทจะได้ค่าคอมมิชชั่นจากการเปิดซิมแล้ว บริษัทยังมีโอกาสในการขายเครื่อง และ อุปกรณ์อื่นๆ ได้มากกว่าผู้ค้าปลีกรายอื่น ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนให้ยอดขายอุปกรณ์ไอทีของบริษัทได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น และยอดขายมีโอกาสเติบโตได้ดีกว่าคาด
