ความเสี่ยงสำหรับการดำเนินธุรกิจเพิ่มขึ้นหลังหมดอายุสัมปทาน
ประเด็นการลงทุน
ถึงแม้ว่า DTAC จะกลายเป็นผู้ประกอบการโทรศัพท์เคลื่อนที่เพียงรายเดียวที่มีความยืดหยุ่นทางการเงินมากที่สุดสำหรับการเปิดประมูลคลื่นความถี่ใหม่ในอนาคต (เนื่องจากไม่มีภาระทางการเงินแต่อย่างใดจากการที่ไม่ชนะการประมูลคลื่นความถี่ใดเลยในช่วงที่ผ่านมา) แต่เราคิดว่าการไม่มีคลื่นความถี่รองรับหลังสิ้นสุดสัมปทานถือว่าเป็นความเสี่ยงทางธุรกิจสำหรับ DTAC มากที่สุดหลังจากสัมปทานคลื่นความถี่ 850 เมกะเฮิร์ซและ 1800 เมกะเฮิร์ซจะหมดอายุลงในเดือนก.ย. 2561 นอกจากนี้ยังคงมีความเสี่ยงว่า DTAC จะเป็นผู้ชนะการประมูลในรอบถัดไปสำหรับคลื่นความถี่ 2600 เมกะเฮิร์ซ (ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560) หรือสำหรับคลื่นความถี่ 850 เมกะเฮิร์ซและ 1800 เมกะเฮิร์ซ (ในช่วงครึ่งแรกของปี 2562) หรือไม่ ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานของ DTAC ก็ยังคงไม่เห็นแนวโน้มของการฟื้นตัวอย่างชัดเจนแต่อย่างใด และยังมีความเสี่ยงสำหรับการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดไปให้กับ ADVANC หรือ TRUE หากบริษัทใดบริษัทหนึ่งชนะการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซในการประมูลครั้งถัดไป อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3% ดูแล้วไม่น่าสนใจอีกต่อไป เรายังคงคำแนะนำ ถือ
สรุปผลประกอบการไตรมาส 1/59—แย่ลงตามคาด
DTAC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/59 ที่ 1.26 พันล้านบาท ลดลง 45% YoY แต่เพิ่มขึ้น 26% QoQ กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.18 พันล้านบาท ลดลง 44% YoY แต่ลดลง 26% QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักเป็นไปตามคาด กำไรที่ลดลงอย่างมากเนื่องจากการลดลงของรายได้บริการและการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายอย่างมาก ซึ่งได้แก่ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย ค่าใช้จ่ายในการบริหารงานทั่วไป ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและภาระดอกเบี้ยจ่าย ซึ่งกลบผลขาดทุนที่ลดลงจากธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์และต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลง ผลขาดทุนขั้นต้นจากธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์ลดลง 81% YoY (เนื่องจากการลดการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์ลูกค้าระบบพรีเพด) แต่ขาดทุนเพิ่มขึ้น 181% QoQ (เนื่องจากการเพิ่มการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์ลูกค้าระบบโพสต์เพด) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์อยู่ที่ -4% ในไตรมาส 1/59 เทียบกับ -17.8% ในไตรมาส 1/58 และ -1% ในไตรมาส 4/58 รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ลดลง 2% YoY และ 1% QoQ (ดูรายละเอียดได้ในหน้าที่ 4)
อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์มีแนวโน้มพลิกเป็นขาดทุนเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/59
บริษัทยังคงเป้าหมายการดำเนินงานสำหรับปี 2559 ซึ่งได้แก่ รายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ทรงตัวหรือเติบโต 1-3% YoY เทียบกับที่ลดลง 3% YoY ในปี 2558 EBITDA margin ที่ 27-31% เทียบกับ 31.5% ในปี 2558 และงบลงทุนที่ 2 หมื่นล้านบาท (ซึ่งใกล้เคียงกับปี 2558) และเนื่องจากรายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) ในไตรมาส 1/59 ลดลง 2% YoY รวมถึงภาวะการแข่งขัน 4 จีที่รุนแรงมากขึ้น และการให้การอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์สำหรับทั้งอุตสาหกรรมที่จะยังคงมีต่อเนื่องในปีนี้ เราจึงคิดว่าเป้าหมายของบริษัทสำหรับรายได้บริการทั้งปี 2559 (ที่ไม่รวมไอซี) ที่ 0-3% ดูแล้วน่าจะสูงเกินจริงและเป็นไปได้ยาก เรายังคงประมาณการรายได้บริการ (ที่ไม่รวมไอซี) สำหรับปี 2559 ว่ามีแนวโน้มลดลง 2.5% YoY ถึงแม้ว่าอัตราส่วน EBITDA margin ในไตรมาส 1/59 ที่ 33.1% ออกมาสูงกว่าเป้าหมายของบริษัทสำหรับทั้งปี 2559 แต่เราคาดว่าอัตราส่วน EBITDA margin มีแนวโน้มที่จะลดลงในไตรมาสถัดไป เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และค่าใช้จ่ายสำหรับการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากเดิม ส่งผลให้เรายังคงประมาณการอัตราส่วน EBITDA margin สำหรับทั้งปี 2559 ไว้ที่ 30.5% เท่าเดิม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์มีแนวโน้มที่จะกลับไปแสดงผลขาดทุนเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดไป เนื่องจากเราคาดว่า DTAC จะทำการออกแคมเปญอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์ลูกค้าระบบพรีเพดเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดไป
DTAC ประกาศที่จะไม่เข้าร่วมการประมูลคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซในรอบถัดไป
บริษัทประกาศจุดยืนชัดเจนว่าจะไม่เข้าร่วมการประมูลคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซในวันที่ 27 พ.ค. ที่จะมาถึงนี้ โดยให้เหตุผลว่าบริษัทมีคลื่นความถี่ในมือเพียงพอแล้วที่ 50 เมกะเฮิร์ซ และราคาตั้งต้นประมูลคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซในครั้งนี้ถือว่าสูงอย่างไม่สมเหตุสมผล และจะรอการประมูลคลื่นความถี่ใหม่ในครั้งถัดไปแทน ถึงแม้ว่าบริษัทจะมีความยืดหยุ่นทางการเงินในอนาคตมากที่สุดถ้าเทียบกับคู่แข่งเนื่องจากไม่ต้องมีภาระทางการเงินจากการประมูลคลื่นความถี่ในช่วงที่ผ่านมา แต่เราเชื่อว่ามันจะกลายเป็นความเสี่ยงต่อ DTAC สำหรับการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นถ้าหาก ADVANC หรือ TRUE ชนะการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซในครั้งที่จะมาถึง รวมถึงความไม่แน่นอนสำหรับการประมูลคลื่นความถี่ในครั้งถัดไปว่าจะเกิดขึ้นเมื่อไหร่และ DTAC จะเป็นผู้ชนะการประมูลหรือไม่
