CPF - ซื้อ

- เราคาดว่ากำไรหลักของ CPF ในไตรมาส 1/59 จะพุ่งขึ้นทั้ง yoy และ qoq หนุนจากธุรกิจสัตว์บกและสัตว์น้ำที่ฟื้นตัวขึ้น เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 1/59 จะขยายตัวขึ้นเกือบ 10% yoy และคาด gross margin จะเติบโตขึ้นทั้ง yoy และ qoq อยู่ที่ 14% ซึ่งใกล้เคียงกับที่บริษัทฯ ตั้งเป้าไว้ อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/59 จะคงที่ yoy จากกำไรจากการลงทุนและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่น้อยลง คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาท
เหตุการณ์ใหม่

- คาดผลประกอบการของธุรกิจจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/59 เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กับ CPF และคาดว่าธุรกิจของบริษัทฯ (เช่นสัตว์บก สัตว์น้ำและธุรกิจในต่างประเทศ) จะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/59 และจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตที่บริษัทฯ ตั้งเป้าไว้

ผลกระทบในอนาคต

- คาดกำไรหลักในไตรมาส 1/59 พุ่งขึ้น เราคาดว่าทุกธุรกิจของ CPF ในประเทศไทยน่าจะได้ประโยชน์จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงในไตรมาส 1/59 เทียบกับในไตรมาส 1/58 ดังนั้น เราคาดว่า gross margin ของธุรกิจสัตว์บกของ CPF ในไตรมาส 1/59 จะขยายตัวขึ้นด้วยปัจจัยหนุนจาก 1) ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง (ข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) เทียบกับในไตรมาส 1/58 2) ราคาไก่ที่คงที่ yoy ในไตรมาส 1/59 และ 3) ราคาหมูที่เพิ่มขึ้น 8% yoy นอกจากนี้ เราคาดว่าธุรกิจสัตว์น้ำจะขยายตัวขึ้น yoy ในไตรมาส 1/59 เนื่องจากปัญหาโรคระบาด EMS ที่คลี่คลายลงส่งผลให้ผลผลิตกุ้งมากขึ้นประกอบกับราคากุ้งนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย yoy ในไตรมาส 1/59 อีกทั้ง ธุรกิจในประเทศจีนและเวียดนามมีผลประกอบการที่ดี ขณะที่ CPF ลดขนาดของธุรกิจเลี้ยงสัตว์ในตุรกีและอินเดียลงผลจากปัญหาผลผลิตไก่ล้นตลาดในทั้ง 2 ประเทศ เราคาดว่ายอดขายของ CPF จะเติบโตขึ้น 7% yoy ในไตรมาส 1/59 จากราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นและผลกระทบจากการรวมกิจการกับ Woyskovitsy และ Servernaya ตั้งแต่เดือน ธ.ค. 58 นอกจากนี้ เราคาดว่า gross margin ในไตรมาส 1/59 จะปรับตัวดีขึ้นอยู่ที่ 14.3% จาก 12.6% ในไตรมาส 1/58 และ 13.8% ในไตรมาส 4/58 ดังนั้น เราคาดว่ากำไรหลักในไตรมาส 1/59 จะอยู่ที่ 1,256 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 31 ล้านบาทในไตรมาส 1/59 และผลขาดทุนที่ 291 ล้านบาทในไตรมาส 4/58 อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/59 จะอยู่ที่ 2,959 ล้านบาท คงที่ yoy จากกำไรจากการลงทุนและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ลดลง ทั้งนี้ เมื่อเทียบกับในไตรมาส 4/58 เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/59 จะเพิ่มขึ้น 91% qoq จากผลกระทบตามฤดูกาล

- ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายไว้ที่ 10-15% ในปีนี้ ปัจจัยหนุนการเติบโตของยอดขายในปีนี้มาจากราคาเนื้อสัตว์ที่เพิ่มขึ้น ยอดไก่ส่งออกที่สูงขึ้น ยอดขายกุ้งที่มากขึ้นจากปัญหาโรคระบาด EMS ที่คลี่คลายลงและผลกระทบจากดีล M&A ตั้งแต่ปีที่แล้ว (Woyskovitsy, Servernaya และ C.P. Cambodia) ผู้บริหารตั้งเป้า gross margin ในปีนี้ไว้ที่ 14-15% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 13.8% เมื่อปีที่แล้ว ทั้งนี้ ประมาณการ gross margin ในปี 59 ของเรา ใกล้เคียงกับเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ แต่ประมาณการการเติบโตของยอดขายของเราในปี 59 ที่ 6% ต่ำกว่าเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้

- ไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากปัญหาภัยแล้งในประเทศไทยในขณะนี้ ผู้บริหารคาดว่าราคาอาหารสัตว์ (เช่น ข้าวโพด) ในประเทศไทยจะยังอยู่ในระดับต่ำและยังไม่ได้รับผลกระทบจากปัญหาภัยแล้งในประเทศไทย ดังนั้น เราจึงคาดว่า CPF จะไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากปัญหาภัยแล้งในประเทศไทยในขณะนี้

คำแนะนำ

- คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาทอิงด้วยค่าเฉลี่ย 5 ปีด้วย 2016F PE ที่ 19 เท่า ทั้งนี้ CPF ประกาศจ่ายเงินปันผลรอบปี 58 ที่ 0.45 บาท/หุ้น โดยจะขึ้น XD ในวันที่ 28 เม.ย. 59