ปักหลักอย่างภาคภูมิ
กำไรสุทธิใน 4Q15 ดีกว่าประมาณการของเรา 30% และดีกว่า consensus 16% ซึ่งเป็นกำไรรายไตรมาสที่สูงเป็นประวัตการณ์ของ PS
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ FY16F ขึ้นอีก 11% โดยเรายังมีมุมมองที่เป็นบวกต่อ PS จากการมุ่งเน้นพัฒนาโครงการแนวราบที่ราคาไม่แพง
แนะนำให้ ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 33 บาท (จาก 30 บาท) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยเราเลือก PS เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์
กำไรทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสและดีกว่าที่เราคาดไว้
กำไรสุทธิของ PS ใน 4Q15 อยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (EPS 1.34 บาท) เพิ่มขึ้น 82% QoQ และ 58% YoY จากรายได้ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด ในขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าคาด นอกจากนี้ PS ยังได้ประกาศแผนการปรับโครงสร้าง ด้วยการตั้งองค์กรใหม่ขึ้นมาแทนบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดอยู่ในปัจจุบัน โดยใช้ชื่อว่าพฤกษา โฮลดิ้ง ซึ่งจะทำการแลกหุ้นกับบริษัทเดิมในอัตราส่วน 1 ต่อ 1 การปรับโครงสร้างนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ระยะยาวของบริษัทที่จะสร้างฐานรายได้ที่สม่ำเสมออย่างแข็งแกร่งในอนาคต ทั้งนี้ PS จะนำแผนนี้เข้าขอการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นใน AGM วันที่ 28 เม.ย.
แนวโน้มยังคงเป็นบวก โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ FY16F อีก 11%
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นหลังจากปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อีก 3.4% และปรับลดประมาณการสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลงเหลือ 15% (จากเดิม 16.3%) หลังจากที่บริษัทประกาศผลประกอบการ 4Q15 ออกมา โดยขณะนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี FY16F จะทรงตัว YoY อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท และเพิ่มขึ้น 11% เป็น 8.4 พันล้านบาทในปี FY17 แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจจะอ่อนแอ แต่เรายังคงเชื่อว่าอุปสงค์ของโครงการแนวราบที่ราคาไม่สูงจะยังคงฟื้นตัวได้ดี ซึ่งโครงการกลุ่มนี้คิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 80% ของรายได้รวมของ PS ทั้งนี้ PS มียอด presales จากโครงการคอนโดมิเนียม 335 ล้านบาทในเดือนมกราคม จากที่ติดลบถึง 1.7 พันล้านบาทในเดือนธ.ค. ซึ่งทำให้ดูมีหวังมากขึ้น และน่าจะช่วยคลายความกังวลลงไปได้ว่าโครงการของบริษัทจะถูกยกเลิกจองเพิ่มอีก
แนะนำ ให้ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 33 บาท (จากเดิม 30 บาท) และเลือกเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม
เราได้ปรับราคาเป้าหมายหลังจากที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้น โดยเรายังคงใช้ P/E FY16F ที่ 9.7x ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยเจ็ดปีย้อนหลัง ทั้งนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันยังถือว่าไม่แพงโดยคิดเป็น P/E ที่ 7.5x เท่านั้น และยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 6.7% เมื่ออิงจากประมาณการปันผล FY16F ทั้งนี้ PS ได้ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.25 บาท/หุ้นสำหรับงวด 2H15 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.9% โดยจะขึ้น XD ในวันที่ 9 มี.ค. บริษัทจะจัดประชุมเพื่อชี้แจงผลประกอบการในวันที่ 23 ก.พ.
