ปรับรูปแบบการดำเนินธุรกิจ เพิ่มตลาดใหม่
เราได้ข้อมูลใหม่จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้และภายหลังการประกาศกำไรสุทธิปี 2015 ที่ออกมาเซอร์ไพรส์เราจากธุรกิจใหม่และน่าจะนำ GL ไปสู่การปรับ Business Model สู่การเป็นผู้ให้สินเชื่อครบวงจร ทั้งผู้ประกอบการและการให้สินเชื่อรายย่อย ซึ่งยังมีความต้องการและมีศักยภาพการเติบโตสูงในระดับอาเซียน นอกจากนี้ GL ได้พัฒนา Digital finance เพื่อประโยชน์ต่อการให้สินเชื่อและชำระเงินที่รวดเร็วมากขึ้นด้วย เราปรับประมาณการกำไรปี 2016 ขึ้นเป็น 989 ลบ. (+70%Y-Y) เพื่อสะท้อนธุรกิจในรูปแบบใหม่ซึ่งการเติบโตจะก้าวกระโดดเท่าตัวในช่วง 3-5 ปีแรก ปรับราคาเหมาะสมปี 2016 ขึ้นเป็น 25 บาท แนะนำ ซื้อ
ปรับ Business Model สู่การเป็นผู้ให้สินเชื่อครบวงจร และเป้าหมายสู่อาเซียน
การประชุมนักวิเคราะห์ GL วานนี้เป็นบวก ประเด็นที่เราสนใจคือการเพิ่มขึ้นของรายได้อื่นใน 4Q15 ที่เซอร์ไพรส์เรา ผู้บริหารเผยว่าเป็นรายได้จากธุรกิจใหม่ ซึ่งเป็นการให้สินเชื่อแก่ผู้ประกอบการซึ่งเริ่มดำเนินการเต็มตัวใน 4Q15 และมีสินเชื่อตั้งต้นแล้วราว 2 พันลบ. และรายได้รับราว 200 ลบ. ธุรกิจนี้จะเดินหน้าต่อ เนื่องจาก GL ได้ปรับโมเดลธุรกิจจากการเป็นผู้ให้สินเชื่อรถจักรยานยนต์ สู่การเป็น Digital finance ภายใต้ชื่อ GL E-finance รูปแบบคือนอกจากการให้สินเชื่อเช่าซื้อหรือสินเชื่อทางการเงินอื่นแก่ผู้บริโภคแล้ว จะให้สินเชื่อแก่ผู้ประกอบการ (Supplier) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้ผลิตหรือจัดส่งสินค้าที่บริษัทจะให้สินเชื่อรายย่อยต่อไป (สัญญา SME) อาทิ ดีลเลอร์รถจักรยานยนต์ และผู้ผลิตแผงโซล่าเซล รวมถึงการเป็นที่ปรึกษาด้านการเงินครบวงจรด้วย ในแผนธุรกิจด้านดิจิทัลดังกล่าวยังรวมไปถึงการใช้ POS แทนการเปิดสาขาซึ่งเอื้อต่อการให้สินเชื่อและชำระเงินที่รวดเร็วขณะที่มีต้นทุนการดำเนินงานต่ำ (Branchless) และควบคุมคุณภาพหนี้ได้ใกล้ชิดขึ้น
ปรับประมาณการกำไรปี 2016 ขึ้นสะท้อนธุรกิจเงินให้สินเชื่อแก่ผู้ประกอบการ
คาดกำไรสุทธิ 1Q16 จะทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 ที่ราว 202 ลบ. +5.2%Q-Q และ เกือบเท่าตัว Y-Y โดยคาดการเติบโตส่วนใหญ่จะมาจากธุรกิจในกัมพูชา และลาว ซึ่งเริ่มทำกำไรได้แล้วหลังได้เริ่มทำธุรกิจเพียง 4 เดือน
พร้อมกันนี้เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2016 ขึ้น 6% เป็น 989 ลบ. +70%Y-Y จากธุรกิจการให้สินเชื่อตามสัญญา SME ซึ่งคาดว่าจะมีเงินให้สินเชื่อเติบโตก้าวกระโดดเป็น 3 พันลบ. (+40%Y-Y) ขณะคงแนวโน้มเชิงบวกในการขยายธุรกิจในต่างประเทศ โดยคงเป้ายอดสินเชื่อคงค้างที่ 1.2 หมื่นลบ. (+90%Y-Y)
ปรับราคาเหมาะสมปี 2016 ขึ้นเป็น 25 บาท แนะนำ ซื้อ
บนแนวโน้มการเติบโตของการขยายธุรกิจแบบก้าวกระโดด เราคาดว่า GL ยังมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง โดยคาด D/E Ratio จะอยู่ที่ 1.12 เท่าในปี 2016 และเพิ่มเป็น 1.6 เท่าในปีหน้า ทั้งนี้ภายหลังการแปลงสภาพวอร์แรนท์และหุ้นกู้แปลงสภาพแล้ว ทำให้ เสน่ห์ของ GL มีมากขึ้นเพราะปลอดความกังวลจากแรงขายของผู้ที่มีต้นทุนต่ำ แนวโน้มผลประกอบการที่สดใสใน 2-3 ปีจากนี้ และการปรับเพิ่มประมาณการในครั้งนี้ทำให้เราปรับราคาเหมาะสมปี 2016 ขึ้นเป็น 25 บาท (จากเดิม 22.30 บาท) อิง PEG 1.2 เท่า (PER 38 เท่า g32%) ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ถือ
