BCH -ซื้อ

เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อ BCH โดยคาดกำไรปกติ 4Q15 จะสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาสที่ 170 ลบ. +18.2% Q-Q, +18% Y-Y จาก WMC ที่เติบโตโดดเด่น ส่งผลให้ทั้งปี 2015 คาดว่าจะมีกำไรปกติ 506 ลบ. -2.9% Y-Y เราปรับเพิ่มกำไรปกติปี 2016 ขึ้น 12% เป็น 617 ลบ. +21.8% Y-Y สะท้อนผลการดำเนินงานของ WMC ที่ดีกว่าคาดรวมถึงรายได้จากประกันสังคมที่ดีขึ้นจากจำนวนผู้ประกันต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะจากโรงพยาบาลใหม่และการกลับมารับผู้ป่วยประกันสังคมของโรงพยาบาลเดิม เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 9.60 บาท และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” 

กำไร 4Q15 มีโอกาสโตเหนือความคาดหมาย

แนวโน้มผลการดำเนินงาน 4Q15 ของ BCH มีโอกาสโตเหนือความคาดหมายโดยเราคาดกำไรปกติที่ 170 ลบ. +18.2% Q-Q, +18% Y-Y และส่งผลให้กำไรปกติปี 2015 คาดว่าจะออกมาที่ 506 ลบ. -2.9% Y-Y โดยคาดว่ารายได้ใน 4Q15 จะเติบโตถึง 6.6% Q-Q และ 16.5% Y-Y ซึ่งปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตคือ WMC ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งจากผู้ป่วยต่างชาติที่มากขึ้นจากตะวันออกกลางและโดยเฉพาะอย่างยิ่งจีนหลังมีการทำสัญญาส่งต่อผู้ป่วย ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นในระดับที่ต่ำกว่า ส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับตัวขึ้นเป็น 27.4% จาก 26.3% และ 27.3% ใน 3Q15 และ 4Q14 ตามลำดับ

ปรับประมาณการกำไรขึ้นจาก WMC ที่โตเร็วและจำนวนผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้น

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2016 ขึ้น 12% เป็น 617 ลบ. +21.8% Y-Y โดยเติบโตเป็นครั้งแรกในรอบ 4 ปีที่ สะท้อนผลการดำเนินงานของ WMC ที่แม้จะยังไม่ถึงจุดคุ้มทุนแต่คาดว่าจะขาดทุนน้อยลงมาก โดยได้รับอานิสงส์ที่ดีต่อเนื่องจากผู้ป่วยต่างชาติที่เติบโตจากการทำสัญญาส่งต่อผู้ป่วย ขณะที่รายได้จากประกันสังคมคาดว่าจะเติบโตขึ้นได้จากจำนวนผู้ประกันตนที่จะเพิ่มขึ้นราว 1 แสนรายรวมเป็น 8 แสนรายจากโรงพยาบาลการุญเวช รัตนาธิเบศร์หลังที่เริ่มเปิดให้บริการเมื่อกลางปีที่ผ่านมารวมถึงโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ ศรีบุรินทร์จะกลับมาให้บริการผู้ป่วยประกันสังคมอีกครั้งหลังอาคารผู้ป่วย OPD ใหม่ที่เริ่มเปิดให้บริการแล้ว

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสมขึ้นจาก 8 บาทเป็น 9.60 บาท (DCF) สะท้อนประมาณการกำไรที่ปรับขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นเมื่อปลายสัปดาห์ที่ผ่านมาปรับตัวลงแรงทำให้มี Upside เปิดกว้างและสวนทางกำไร 4Q15 ที่คาดว่าโดดเด่น เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” อีกครั้ง จากเดิมถือ ขณะที่เงินปันผลงวด 2H15 คาดว่าจะจ่ายที่ 0.06 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield ราว 0.7%