คาดไตรมาส 4 พลิกขาดทุนจากค่าใช้จ่ายพิเศษ
ประเด็นการลงทุน
- คาด 4Q58 รายงานขาดทุน –877%QoQ และ -1,176 %YoY : คาด BANPU รายงานขาดทุน 4Q58 ราว 706 ล้านบาท เนื่องจากมีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงน้ำมันและค่าใช้จ่ายทางภาษีที่เพิ่มขึ้นรวมราว 1 พันล้านบาท อีกทั้งผลประกอบการธุรกิจถ่านหินยังทรงตัวในระดับต่ำตามราคาขายถ่านหิน และในไตรมาส 4 เหมืองในออสเตรเลียมีการย้ายอุปกรณ์ขุด (Long wall) ส่งผลให้ต้นทุนในการผลิตปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตามธุรกิจโรงไฟฟ้าเริ่มมีผลประกอบการดีขึ้นเนื่องจากโรงไฟฟ้า BLCP เริ่มกลับมาเดินเครื่องได้ตามปกติ และโรงไฟฟ้าหงสาเริ่มเดินเครื่องหน่วยที่ 2 ส่งผลให้พลิกจากขาดทุนมาเป็นกำไร
- ธุรกิจถ่านหินโดยรวมมีกำไรปรับตัวลง : 1) ธุรกิจถ่านหินที่ออสเตรเลียคาดราคาขายปรับตัวลง 6%QoQ ตามราคาถ่านหินโลก ขณะที่ปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นจากเหมือง Springvale ที่กลับมาดำเนินการผลิตได้ตามปกติ แม้ว่าเหมือง Mandalong จะผลิตได้ลดลงจากการย้ายอุปกรณ์ขุด(Long wall) 2) ธุรกิจถ่านหินที่อินโดนีเซียคาดราคาขายลดลง 9%QoQ ขณะที่ปริมาณการผลิตทรงตัว 3) ธุรกิจถ่านหินที่ประเทศจีนผลประกอบการถูกกดดันจากราคาขายที่ปรับตัวลงเนื่องจากตลาดถ่านหินในจีนยังคงมีอุปทานส่วนเกินหลังรัฐบาลจำกัดการใช้ถ่านหิน
- ธุรกิจโรงไฟฟ้ามีกำไรปรับตัวดีขึ้น : 1) โรงไฟฟ้า BLCP สามารถเดินเครื่องได้เต็มกำลังการผลิตแต่ BANPU รับรู้กำไรลดลงตามอายุโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 2) โรงไฟฟ้าหงสาเริ่มเดินเครื่องหน่วยที่ 2 ในเดือน พ.ย. ที่ผ่านมาทำให้การทำงานมีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นทำให้ผลประกอบการพลิกเป็นกำไร 3) ธุรกิจโรงไฟฟ้าในจีนยังทำกำไรได้อย่างต่อเนื่อง สำหรับกำไรรวมที่ BANPU รับรู้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าอยู่ที่ราว 1 พันล้านบาท
- คาด BANPU POWER (BPP) เข้าจดทะเบียนใน 1H59 เป็นผลบวกต่อ BANPU : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อการเข้าจดทะเบียนของ BPP ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในครึ่งปีแรก โดยหาก BPP เข้าจดทะเบียนแล้วจะนำเงินที่ได้มาชำระคืนเงินกู้แก่ BANPU ราว 400 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทำให้บริษัทลดภาระดอกเบี้ยได้ราว 8 ร้อยล้านบาทต่อปี
- ปรับประมาณการปี 58 ลงเป็นขาดทุน แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 22 บาท : คาดผลประกอบการ 4Q58 จะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ จึงปรับประมาณการกำไรปี 58 ลงจาก 56 ล้านบาทสู่ขาดทุน 650 ล้านบาทลดลง 1,060% สำหรับปี 59 คาดว่าธุรกิจโรงไฟฟ้าจะปรับตัวดีขึ้นจากโรงไฟฟ้าหงสาเริ่มเดินเครื่องหน่วยที่ 3 ราวเดือน มี.ค. แต่ธุรกิจถ่านหินยังถูกกดดันจากราคาขายถ่านที่ปรับตัวลง โดยเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าผลประกอบการปี 58 จะเป็นจุดต่ำสุดและจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นในปี 59-60 หลังโรงไฟฟ้าหงสาเดินเครื่องได้เต็มกำลังการผลิตทั้ง 3 หน่วย นอกจากนี้หาก BANPU POWER (BPP) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะเป็นการเพิ่ม wealth ให้แก่ BANPU ในอนาคต ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PBV Ratio ด้วยค่า Prospective PBV ที่ 0.85 เท่าซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปีได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 22 บาท (จากเดิม 30 บาท)
