TMB - ซื้อเก็งกำไร

กำไรไตรมาส 4/58 สูงกว่าที่คาด 14%

TMB รายงานกำไรไตรมาส 4/58 ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง 12% YoY และ 7% QoQ ตัวเลขดังกล่าวสูงว่าที่เราคาด 14% สูงกว่าที่ Bloomberg คาด 9% จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นมากกว่าที่คาด (เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4/57 อยู่ที่ 3.0% ในขณะที่ ธนาคารายงานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 3.1%) กำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY จากสินเชื่อและรายได้ค่ะรรมเนียมที่เติบโตดี กำไรปี 2558 ลดลง 2% ที่ 9.3 พันล้านบาท คิดเป็น 104% ของประมาณการปี 2558

ประเด็นหลักผลประกอบการ

สินเชื่อสูงกว่าที่คาด

สินเชื่อรวมอยู่ที่ 581 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือน ธ.ค. 2558 เพิ่มขึ้น 2.4% QoQ และ 9.5% YoY (มากกว่าที่คาด 6.5%) จากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย และจากสินเชื่อที่เติบโตได้ดีและกวรควบคุมต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่ดี ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4/58 เพิ่มชึ้น 4 bps QoQ ที่ 3.10% (มากกว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยคาดการณ์ที่ 3.0%) ในทำนองเดียวกัน รายได้จากอัตราดอกเบี้ยขยายตัว 4% YoY และ 4% QoQ ที่ 6.0 พันล้านบาท

ตั้งสำรองตามคาด แต่สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ

TMB ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่ 923 ล้านบาทในไตรมาส 4/58 ลดลง 19% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 12% YoY โดยการตั้งสำรองฯเป็นไปตามที่เราประเมิน อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 142% ณ สิ้นปี 2558 จาก 146% ณ สิ้นเดือนก.ย. ทั้งนี้อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในไตรมาส 4/58 เพิ่มขึ้น 2.99% จาก 2.95% ในไตรมาสที่ผ่านมา ในขณะที่จำนวนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 3.4% QoQ ที่ 20.4 พันล้านบาท

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจากธุรกิจประกันและกองทุนรวมเพิ่มขึ้น

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ที่ 2.5 พันล้านบาท ในขณะที่ OPEX อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 10% QoQ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง 52.6% จาก 54% จากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/59 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY จากสินเชื่อที่เติบโตเพิ่มขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างแข็งแกร่งและการตั้งสำรองที่ลดลง


สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราคงประมาณการกำไรปี 2559 ที่ 11.3 พันล้านบาท

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร จากการคาดการณ์ว่าสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อ SME จะเติบโตขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มีเสถียรภาพในปีนี้ เราคาด ธนาคารน่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายการปล่อยสินเชื่อในครึ่งแรกของปี 2559 ผ่านการปล่อยสินเชื่อซอฟโลน์ นอกจากนี้ เราคาดธนาคารน่าจะมีอัพไซด์จากการตั้งสำรองที่ลดลงและสินเชื่อที่เติบโตดีขึ้นมากกว่าที่คาด