สรุปประเด็นจากการ Roadshow
ประเด็นการลงทุน
เราจัดงาน Roadshow ผู้บริหารพบนักลงทุนในประเทศเมื่อต้นสัปดาห์นี้ มีประเด็นหลักได้แก่ 1) บริษัทได้รับงานเพิ่มเข้ามากว่า 1,200 ล้านบาท ส่งผลให้มี backlog แล้ว 1,700 ล้านบาท รองรับการเติบโตของกำไรในปีนี้ที่เราคาดราว 23% ไว้ 100% แล้ว 2) บริษัทอยู่ระหว่างประมูลงานทั้งในประเทศและต่างประเทศอีกกว่า 4,000 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เป็นงานเฟสต่อเนื่องที่บริษัททำอยู่ในปัจจุบันจึงมีโอกาสสูงที่จะได้รับงานมากกว่าคาด คงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดราคาหุ้นจะ Re-Rate P/E ขึ้น ปัจจุบันหุ้นเทรด P/E 16 เท่า ในขณะที่กำไรคาดโต 23% มีโอกาสปรับเพิ่มอีก
Backlog เต็มมือรองรับรายได้ทั้งปี
เรามีความมั่นใจต่อประมาณการปี 2016 คาดกำไรจะเติบโตราว 23% ซึ่งปัจจุบันบริษัทได้รับงานเพิ่มเข้ามาราว 1,200 ล้านบาท (เป็นไปตามที่เราคาดการณ์) หนุนให้ปัจจุบันบริษัทมี backlog ราว 1,700 ล้านบาท รองรับรายได้ปี 2016 ที่เราประเมินไว้ที่ 1,580 ล้านบาท แล้ว 100% โดยงานใหม่ที่รับเข้ามานั้นประกอบด้วยงานตกแต่งอาคารของ กทม. ราว 700 ล้านบาท และงานตกแต่งภายในห้างลอตเต้และโรงแรมมาริออทฯมูลค่ารวมราว 400 ล้านบาท
ประมูลงานต่อเนื่อง หนุนกำไรมีโอกาสปรับเพิ่มได้อีก
ผู้บริหารชี้แจงว่าขณะนี้บริษัทอยู่ระหว่างประมูลงานที่คาดว่าจะได้รับอีกราว (Potential bidding projects) 4,000 ล้านบาท ประกอบด้วย 1) โครงการตกแต่งห้างลอตเต้เฟส 2 (เราประเมินมูลค่าใกล้เคียงกับเฟส 1 ที่ราว 300 ล้านบาท) 2) งานตกแต่งอาคารของ กทม. อีก 1 สัญญามูลค่า 300 ล้านบาท 3) งานตกแต่งโรงแรมโรงพยาบาล ฯลฯ อื่นๆ อีกราว 1,800 ล้านบาท และ 4) งานในกลุ่มประเทศ AEC ราว 1,300 ล้านบาท ซึ่งจากสถิติชนะการประมูลถึง 50% ในอดีต เรามองว่าบริษัทมีโอกาสทำกำไรได้มากกว่าคาดและเรามีแนวโน้มปรับคาดการณ์ขึ้น
รายเดียวในตลาดฯ พร้อมก้าวสู่ AEC
BKD ซึ่งรับตกแต่งภายในรายเดียวในตลาดหลักทรัพย์ ขณะนี้บริษัทขยายตัวออกรับงานต่างประเทศในกลุ่ม AEC แล้ว โดยมีรอผลการประมูลอยู่ราว 1,300 ล้านบาทนั้น ประกอบไปด้วย 1) โครงการตกแต่งบ้านจัดสรร Chip Mong Land ในกัมพูชา ซึ่งปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างทำงาน เฟส1 ของโครงการนี้ และโครงการนี้มีทั้งสิ้น 5 เฟส มูลค่างานรวม 1,000 ล้านบาท คาดบริษัทจะได้รับงานต่อเนื่องทันทีที่ Chip Mong Land สร้างบ้านใน เฟส2 เสร็จ 2) งานโรงแรมในพม่า 2 ตึก มูลค่ารวม 500 ล้านบาท ซึ่งบริษัทเสนอราคาเสร็จสิ้นแล้ว คาดเร็วๆนี้จะประกาศงาน อย่างน้อย 1 ตึก
กำไร 4Q15 และเงินปันผลมีแนวโน้มสูงกว่าคาด
เราคาดกำไร 4Q15 ที่ 47 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 180 %YoY และทรงตัว QoQ) โดยเราประเมินรายได้ที่ 413 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น150 %YoY และ 36% QoQ) จากการรับรู้รายได้ตาม backlog ส่งผลให้กำไรของปี 2015 อยู่ที่ 174 ล้านบาท เติบโต 85%YoY อย่างไรก็ดีเรามองว่ากำไรยังมีแนวโน้มมากกว่าคาดจากแนวโน้มของอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
นอกจากนี้บริษัทมีแนวโน้มที่จะจ่ายเงินปันผลมากกว่านโยบาย เบื้องต้นเราประเมินเงินปันผลปีนี้เทียบเท่านโยบายที่ 40% payout ได้ yield ที่ 2.6% และ sensitivity analysis ชี้ว่าหากบริษัทปรับ payout ratio ขึ้นในช่วง 50-100% dividend yield จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.3-6.5% ตามลำดับ
