SPALI - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

- ในที่สุดยอดขาย presale ทั้งปี 58 สามารถทำได้ตามเป้า : ผู้บริหารเปิดเผยในการประชุมร่วมกับนักวิเคราะห์ว่ายอดขาย presale ในปี 58 ทำได้ตามเป้า 2.3 หมื่นล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากยอดขายโครงการคอนโดฯที่เปิดขายในช่วงไตรมาสสุดท้าย อาทิ โครงการริเวอร์แกรนด์มียอดขายดีกว่าคาดกว่าเท่าตัวจากเป้า 2 พันล้านบาทแต่ยอดขายจริงราว 4 พันล้านบาท โดยยอดขายหลักมาจากทำเลในกทม.ที่ยังทำได้ดี ขณะที่ยอดขายในต่างจังหวัดยังไม่ค่อยดีนักแต่ก็เริ่มดีขึ้นเนื่องจากคอนโดมิเนียมที่เปิดขายอยู่ในทำเลที่มีคู่แข่งน้อย และยอดขายส่วนใหญ่มาจากโครงการแนวราบมากกว่าคอนโดมิเนียม

- คงประมาณการกำไรปี 58 ตามเดิม : รายได้ในช่วง 4Q58 มียอดโอนต่ำกว่าเป้าเนื่องจากคอนโดฯพรีมาริว่าโอนช้ากว่าคาด อย่างไรก็ดี กำไร 4Q58 มีแนวโน้มฟื้นตัวจาก 3Q58 และจะเป็นจุดสูงสุดรายไตรมาสของปี 58 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับดีขึ้นหลังจากคอนโดมิเนียมที่มีมาร์จิ้นต่ำ
กว่าค่าเฉลี่ยเหลือโอนไม่มากนัก ฝ่ายวิจัยคาดกำไร 4Q58 ราว 1.4 พันล้านบาทลดลง 22%YoY แต่เพิ่มขึ้น 9%QoQ ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปี 58 ตามเดิมที่ราว 4.6 พันล้านบาทซึ่งเติบโตเพียง 3% จากปี 57

- คาดกำไรปี 59 จะเติบโตต่อเนื่องราว 12% : ปี 59 มียอดขายรอโอน (backlog) 1.37 หมื่นล้านบาท มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมทั้งหมด 6 โครงการมูลค่ารวม 8.4 พันล้านบาท อย่างไรก็ดี สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นกลับปรับเพิ่มขึ้นไม่มากจาก 38.3% ในปี 58 เป็นราว 39% ซึ่งต่ำกว่าในอดีตที่ทำได้ไม่ต่ำกว่า 40% เนื่องจากสัดส่วนการโอนโครงการแนวราบกับคอนโดมิเนียมมีสัดส่วนใกล้เคียงกันที่ 50:50 เทียบกับ 39:61 ในปี 58 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการแนวราบต่ำกว่าคอนโดฯ ฝ่ายวิจัยประมาณการรายได้และกำไรปี 59 ราว 2.2 หมื่นล้านบาทและ 5.2 พันล้านบาทซึ่งเติบโต 6% และ 12% ตามลำดับ ทั้งนี้แนวโน้มกำไร 1Q59 สดใสจากมาตรการลดหย่อนภาษีที่จะสิ้นสุดปลายเดือนเม.ย.

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 27 บาท : ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธี Prospect PER ที่ระดับ 9 เท่าได้เท่ากับ 27 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 59 ต่ำเพียง 6.2 เท่า ขณะที่อัตราผลตอบแทนเงินปันผลอยู่ในระดับที่น่าสนใจราว 6% คาดการณ์เงินปันผลปี 58 ราว 1.13 บาทต่อหุ้นจ่ายระหว่างกาลแล้ว 0.50 บาทเหลืออีก 0.63 บาท ทำให้ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”