เป็นผู้รับเหมาชั้นพิเศษ – พร้อมรับได้ทุกงาน
ประเด็นการลงทุน
คาดราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาส่วนหนึ่งเกิดจากความกังวลที่บริษัทประมูลไม่ได้งานรถไฟรางคู่ 2 เส้นทางในช่วงปลายปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ดีเรายังคงมองว่าบริษัทมีศักยภาพมากพอที่จะได้รับงานโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐฯ ซึ่งบริษัทได้รับการจัดลำดับเป็นผู้รับเหมาชั้นพิเศษ สามารถรับงานได้ทุกงาน และเรายังคงคาดบริษัทจะได้รับงานราว 25,000 ล้านบาท ในปีนี้ นอกจากนี้บริษัทมีแนวโน้มที่จะได้งานมากกว่าคาดเพราะปริมาณงานประมูลในปีนี้คาดจะมาเป็นจำนวนมาก ซึ่งหากบริษัทได้รับงาน 1 สัญญาในแต่ละโครงการตามที่ผู้บริหารมอง คาดงานใหม่ที่บริษัทจะได้รับจะมากกว่าคาดถึง 100% เป็นประมาณ 50,000 ล้านบาท หนุนให้มีการปรับคาดการณ์กำไรปี 2017 ขึ้นได้ราว 20%
แนวโน้มกำไร 4Q15 สูงสุดในรอบปี และมีโอกาสดีกว่าคาด
คาดกำไร 4Q15 สูงสุดในรอบปีที่ 180 ล้านบาท (+44%YoY, +3%QoQ) โดยเราคาดรายได้ที่ 2,700 ล้านบาท (+41%YoY, +3%QoQ) อย่างไรก็ดีกำไรใน 4Q15 มีโอกาสดีกว่าคาดราว 17% จากเป้าหมายการรับรู้รายได้ในปี 2015 ของบริษัทที่ 10,000 ล้านบาท (ซึ่งคาดเป็นรายได้ที่จะรับรู้ใน 4Q15 ราว 3,150 ล้านบาท มากกว่าที่เราคาด) โดยหลักยังคงมาจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีแดงสัญญาที่ 1 งานโยธาสำหรับสถานีบางซื่อและศูนย์ซ่อมบำรุง และคาดบริษัทจะสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรที่ราว 6.7% ในส่วนอัตรากำไรสุทธิได้
งานประมูลมีมากเพียงพอ
เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาราว 17% จากจุดสูงสุดที่ราว 22 บาท เป็นเพราะความผิดหวังที่บริษัทไม่ได้รับงานรถไฟรางคู่ 2 เส้นทางที่มีการประมูลในช่วงปลายปีที่แล้ว โดยที่เรามองว่ารถไฟรางคู่ 6 เส้นที่แรกที่จะออกประมูลยังคงเหลืออีก 4 เส้นทางที่จะประมูลต่อไป และยังคงคาดบริษัทจะได้รับงาน 1 เส้นทาง สำหรับ UNIQ ได้รับการจัดลำดับเป้นผู้รับเหมาชั้นพิเศษ ซึ่งสามารถรับงานขนาดใหญ่ได้ทุกงาน โดยที่ เรามองงานรอประมูลในปีนี้ราว 3-5 แสนล้าน ประกอบด้วย 1) รถไฟรางคู่อีก 4 สาย มูลค่ารวมราว 95,000 ล้านบาท 2) รถไฟใต้ดินสายสีส้ม 90,700 ล้านบาท 3) สุวรรณภูมิ เฟส2 49,000 ล้านบาท 4) มอเตอร์เวย์ 2 สาย รวม 1.4 แสนล้านบาท และ 5) รถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองราว 58,500 ล้านบาท
บริษัทอาจได้งานมากกว่าสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมของเรา
เรายังคงใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมในการประเมินงานใหม่ที่ UNIQ จะได้รับในปีนี้อยู่ที่ 25,000 ล้านบาท ซึ่งยังค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับโครงการที่คาดว่าจะออกประมูลได้ ซึ่งเรายังคงยืนยันมุมมองซึ่งตรงกับเป้าหมายของผู้บริหาร ที่มองว่าบริษัทจะสามารถได้รับงาน 1 สัญญาในแต่ละโครงการที่ออกมา ซึ่งหากโครงการที่กล่าวมาข้างต้น สามารถออกประมูลได้ในปีนี้ คาดงานใหม่ที่บริษัทจะได้รับจะมากกว่าคาดถึง 100% เป็นประมาณ 50,000 ล้านบาท หนุนให้มีการปรับคาดการณ์กำไรปี 2017 ขึ้นได้ราว 20%
