ปรับกำไรลงจากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าประชุมกับทาง BBL เมื่อวานนี้ ซึ่งผู้บริหารแนะว่าอาจมีการปรับการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในปี 2558 มาอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท จากเดิมอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทก่อนปรับลงเล็กน้อยในปี 2559 จากคำแนะนำดังกล่าวเราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2558 ลง 5.3% มาอยู่ที่ 3.2 หมื่นล้านบาท และปี 2559 ลง 10.1% มาอยู่ที่ 3.6 หมื่นล้านบาท โดยปรับราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 181 บาท อิงค่า PBV ณ สิ้นปี 2558 ที่ 0.9 เท่า ซึ่งถือว่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.2 เท่าอยู่มาก พร้อมกันนี้เราคาดกำไรปี 2559 จะฟื้นตัวดีขึ้น 11% มาอยู่ที่ 3.58 หมื่นล้านบาทจากอุปสงค์สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นจากโครงการภาครัฐ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลง ท่ามกลางมูลค่าการซื้อขายในระดับ PBV ณ สิ้นปี 2559 ที่เพียง 0.8 เท่า อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงกว่า 200% และแนวโน้มกำไรฟื้นตัวในปี 2559 เราคงคำแนะนำ“ซื้อ”
สินเชื่อปี 2559 ตั้งเป้าโตราว 3-3.5%...สอดคล้องกับประมาณการของเรา
BBL รายงานสินเชื่อใน 11 เดือนแรกของปีเติบโต 3.4% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งสูงกว่าที่ผู้บริหารเคยแนะไว้ที่ 2-3% มีปัจจัยหนุนจากสินเชื่อ SME ใหม่มูลค่า 1.2 หมื่นล้านบาท และสินเชื่อกลุ่มค้าปลีกรายย่อยที่เพิ่มขึ้นในงวด 11 เดือนแรกของปี 2558 ทั้งนี้ผู้บริหารตั้งเป้ายอดสินเชื่อปี 2559 เติบโตราว 3-3.5% จากอุปสงค์สินเชื่อของ SME ขนาดใหญ่ บรรษัท และ โครงการภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตราการเติบโตรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2559 ตั้งเป้าอยู่ที่ 6-8% เมื่อเทียบกับ 10% ในปี 2558 อย่างไรก็ตามเราคาดสินเชื่อในปี 2558 จะเติบโต 3% ต่ำกว่าตัวเลขงวด11 เดือนแรกของปี 2558 ที่บริษัทกล่าวไว้ รวมทั้งคาดสินเชื่อปี 2559 จะเติบโตอีก 4% นอกจากนี้ผู้บริหารย้ำอัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับปี 2558 จะอยู่ราว 44-45% ละ ปี 2559 จะอยู่ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 49%
ปรับกำไรปี 2558 ลง 5% และ ปี 2559 ลง 10% จากสำรองหนี้ฯเพิ่ม
BBL ปรับการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปื 2558 ขึ้นเป็น 1.4 หมื่นล้านบาทจากเดิมอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทจากสภาพเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด เราจึงปรับประมาณการค่าสำรองเผื่อหนี้สูญฯปี 2558ขึ้น 17% มาอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท โดยผู้บริหารแนะว่าค่าสำรองเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้นจะถูกชดเชยจากกำไรพิเศษด้านการลงทุนและการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ เรายังปรับประมาณการค่าสำรองเผื่อหนี้สูญฯปี 2559 ขึ้นมาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทจากเดิมอยู่ที่ 9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY นอกจากนี้ BBL คาดสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมด ณ สิ้นปี 2558 จะอยู่ราว 2.8% (ไม่เปลี่ยนแปลง) รวมทั้งคาดสัดส่วนดังกล่าวจะปรับตัวขึ้นไปอยู่สูงกว่า 3% ณ สิ้นปี 259 ทั้งนี้ BBL ยังคงประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2558 และปี 2559 เดิมที่ 2.1% (สอดคล้องกับประมาณการของเรา)
คาดกำไรไตรมาส 4/58 ลด 35% YoY จากสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯเพิ่มขึ้น
เราคาดสินเชื่อไตรมาส 4/58 เพิ่มขึ้น 3% YoY ด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 2.1% ในขณะที่การตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 4/58 คาดอยู่ราว 3.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 243% YoY ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมในไตรมาส 4/58 มีแนวโน้มเติบโต 9% YoY จากค่าธรรมเนียมอัตราแลกเปลี่ยน ธุรกิจประกัน ธุรกิจกองทุน และธุรกิจบัตรเครดิต เราจึงคาดกำไรไตรมาส 4/58 จะอยู่ที่ 5.7 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 35% YoY และ 37% QoQ จากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียจะอยู่ราว 1.08 หมื่นล้านบาท ลดลง 4% YoY และ 26% QoQ
