เปิดตัวหุ้นขนส่งทางบกยักษ์ใหญ่
ประเด็นการลงทุน
ในมุมมองของเรา แนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ BEM จากการเปิดเส้นทางทางด่วนและเส้นทางขนส่งมวลชนใหม่ โดยเราประเมินว่า บริษัทจะมีอัตราการเติบโตของกำไรหลัก 21% ในปี 2559 และเติบโตเฉลี่ยต่อปี 21% ในช่วงปี 2558-2560 ซึ่งน่าจะเป็นการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดในหุ้นกลุ่มขนส่งทางบก และสูงกว่าอัตราการเติบโตของกำไรหลักของ SET ในปี 2559 ที่ 11% และอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 9% ในช่วงปี 2558-2560 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นได้ต่อไป ทั้งนี้การได้ข้อสรุปจากเจรจากับ รฟม.เกี่ยวกับโครงการส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินในครึ่งแรกของปี 2559 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นได้ และยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรจากสิทธิ์ในการเดินรถส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินและการพัฒนาธุรกิจเชิงพาณิชย์สำหรับเส้นทางขนส่งมวลชนใหม่ เราเริ่มต้นให้คำแนะนำ BEM ด้วยคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคา ณ สิ้นปี 2559 ที่ 5.90 บาท ซึ่งประเมินด้วยวิธี SOTP
ปี 2559 ... ปีแห่งความยิ่งใหญ่ของ BEM
BEM น่าจะมีผลประกอบการสดใสในปี 2559 ซึ่งเป็นปีแรกที่บริษัทจะเริ่มให้บริการโครงการทางด่วนสายใหม่ (ทางด่วนศรีรัช-วงแหวนรอบนอก (SOE)) ซึ่งมีแผนที่จะเปิดให้บริการในไตรมาส 3/59 นอกจากนี้ BEM จะเริ่มรับรู้รายได้จากสัญญารับจ้างเดินรถไฟฟ้าจากโครงการขนส่งมวลชนสายใหม่ (สายสีม่วง, บางใหญ่-บางซื่อ) ซึ่งจะเปิดอย่างเป็นทางการในวันที่ 12 ส.ค. 2559
การเปิดดำเนินการโครงการใหม่จะหนุนผลประกอบการปี 2559 ให้เติบโตแข็งแกร่ง
การเปิดดำเนินการของโครงการทางด่วนและโครงการขนส่งมวลชน น่าจะช่วยหนุนผลประกอบการของ BEM ให้สูงขึ้นต่อเนื่อง โครงการทางด่วนสายใหม่ (SOE) และระบบขนส่งมวลชนสายใหม่ (สายสีม่วง) น่าจะก่อให้เกิดปริมาณตัวเลขจราจรใหม่และจำนวนผู้โดยสารใหม่ รวมถึงป้อนตัวเลขการจราจรและจำนวนผู้โดยสารเข้าสู่ระบบทางด่วนเดิมและระบบรถไฟฟ้าใต้ดินในเส้นทางแรกและเส้นทางเดียวที่มีอยู่ในปัจจุบัน เราคาดบริษัทจะรายงานกำไรหลักเติบโต 21% ในปี 2559 และอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 21% ในช่วงปี 2558-2560
ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน ... อัพไซด์ต่อผลประกอบการ
นอกจากโครงการใหม่ที่จะเข้ามาในปีนี้ BEM นั้นมองหาโอกาสที่จะได้สิทธิ์ในการเข้าเดินรถไฟฟ้าในส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน BEM คาดว่าจะ ได้ข้อสรุปจากการเจรจากับ รฟม. ภายในช่วงปลายไตรมาส 1/59 หรือช่วงต้นไตรมาส 2/59
เราคิดว่าความสำเร็จของการเจรจาดังกล่าวจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น ทั้งนี้หากบริษัทได้สิทธิ์ในการเดินรถในส่วนต่อขยายดังกล่าวจริง เราคาดจะมีอัพไซด์ต่อผลประกอบการของบริษัท เราประเมินในเบื้องต้นว่าผลประกอบการจะสูงขึ้นในระยะยาว 13% โดยเฉลี่ย
แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวสดใส
เรามองว่ามีโอกาสในการเติบโตในระยะยาวอย่างมากสำหรับ BEM โดยเฉพาะจากโครงการระบบขนส่งมวลชน โครงการระบบขนส่งมวลชนใหม่จำนวนมากกำลังอยู่ในช่วงก่อสร้างหรืออยู่ภายใต้การพิจารณาโดยรัฐบาลซึ่งค่อนข้างเป็นรูปธรรมและมีความเป็นไปได้ อย่างเช่น สายสีส้ม (ตลิ่งชัน-มีนบุรี) และส่วนต่อขยายสายสีม่วง (บางซื่อ-ราษฏร์บูรณะ)
