3 ประสาน—ราคาถูก, ปันผลสูง, เติบโตดี
ประเด็นการลงทุน
แม้ว่าผลประกอบการปี 2558 จะปรับตัวลดลงเนื่องจากเศรษฐกิจมหภาคทั้งในและต่างประเทศที่อ่อนตัวลงชัดเจน รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนที่มีความผันผวนสูง เราเชื่อว่าราคาหุ้นและผลประกอบการปี 2558 ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อผลประกอบการปี 2559 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจมหภาคในไทย ยุโรปและญี่ปุ่น และปริมาณการส่งออกที่ค่อยๆฟื้นตัว นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์จากการควบรวมกิจการ การขยายตลาดใหม่ และแนวโน้มการเพิ่มอัตราการจ่ายปันผลจากผลการดำเนินงานปี 2558-2559 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายกันด้วยราคาที่ค่อนข้างต่ำกว่าหุ้นในอุตสาหกรรมด้วยกัน อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.8% ในปี 2559 (อัตราการจ่ายปันผลที่ 50%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
มองข้ามผลประกอบการในอดีต
การชะลอตัวของเศรษฐกิจ การลดลงของราคาเนื้อสัตว์ประเภทอื่นๆ (อย่างเช่น เนื้อไก่) และอัตราแลกเปลี่ยนที่มีความผันผวนสูง ส่งผลกระทบต่อยอดส่งออก และกดดันราคาขายของสินค้าเป็ดในปี 2558 อีกทั้งอัตราแลกเปลี่ยนของประเทศผู้นำเข้าที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเงินเหรียญสหรัฐในปี 2558 ส่งผลให้คำสั่งซื้อชะลอตัว ค่าเงินที่ผันผวนยังเป็นอุปสรรคที่ส่งผลต่อการชะลอการนำเข้าของประเทศคู่ค้า อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า เหตุการณ์ดังกล่าวจะเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาสั้นๆเท่านั้น
ฟื้นตัวอีกครั้งในปี 2559
เราคาดว่าผลประกอบการหลักจะค่อยๆปรับตัวเพิ่มขึ้นในครึ่งแรกของปี 2559 และฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2559 จากปริมาณการส่งออกที่ฟื้นตัวทั้งในญี่ปุ่นและยุโรป แนวโน้มขาขึ้นของราคาขายทั้งในไทยและเนเธอร์แลนด์ อัตรากำไรขั้นต้นที่ยังคงสูงและดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำลง เรายังคาดว่า อัตราแลกเปลี่ยนจะมีความผันผวนน้อยลงในปี 2559 ซึ่งน่าจะหนุนให้ปริมาณส่งออกดีขึ้น อัตราการเติบโตของ GDP ในปี 2559 ของประเทศผู้นำเข้าอย่างสหราชอาณาจักร ญี่ปุ่นและสหภาพยุโรปจะส่งผลบวกต่อปริมาณการส่งออกจากไทยและเนเธอร์แลนด์ เราเชื่อว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศในปี 2559 นอกจากนั้นแผนธุรกิจปี 2559 ยังแสดงให้เห็นถึงการขยายตัวไปในตลาดในประเทศ โดยเฉพาะตลาดต่างจังหวัดและประเทศเพื่อนบ้านซึ่งมีอุปสงค์ของเนื้อเป็ดที่ค่อนข้างสูงและเป็นที่นิยมอย่างเช่น กัมพูชา
แผนธุรกิจสนับสนุนการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง
ความพยายามอย่างต่อเนื่องในการปรับปรุงสูตรอาหารสัตว์ การปรับใช้ระบบอัตโนมัติในการผลิต เพิ่มสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงและการขยายธุรกิจ Horeca จะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2559 และในระยะยาวได้ อีกทั้งการขยายตลาดใหม่ของบริษัท ดีลร่วมทุนในอินโดนีเซียกับผู้ประกอบการณ์เป็ดครบวงจรที่มีช่องทางการจำหน่ายมากกว่า 4000 สาขา และการขยายอัตรากำลังการผลิตจะเป็นปัจจัยหลักที่จะกระตุ้นผลประกอบการในระยะยาวให้เติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง
ยิ่งน่าสนใจจากโอกาสที่จะปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลขึ้น
จากราคาหุ้นของ BR ในปัจจุบันอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2559 สูงถึง 5.8% สูงกว่า CPF ซึ่งอยู่ที่ 4.1% ในปี 2559 และสูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ GFPT ที่ 2.8% ในปี 2559 มากไปกว่านั้นเราเชื่อว่าบริษัทมีแนวโน้มที่จะเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลไปมากกว่า 60% (จากอัตราการจ่ายปันผลขั้นต่ำที่ 50%) ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะปรับตัวเพิ่มไปสูงกว่า 6.1% ในปี 2558 และ 6.9% ในปี 2559 ซึ่งเรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระดับนี้ถือว่าค่อนข้างสูงและน่าสนใจมากทีเดียว โดยหากบริษัทมีการปรับอัตราจ่ายเงินปันผล เราคิดว่า จะทำให้ BR เป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันสูงสุด 30 อันดับแรกจากทั้งตลาด
