ชาญอิสระ (CI) พร้อมจะเติบโตอย่างก้าวกระโดดในปี 2016-2018 :
CI ดำเนินธุรกิจเป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ โดยเน้นไปยังโครงการรีสอร์ท บ้านเดี่ยว บ้านพักตากอากาศ และคอนโดมิเนียม ขณะเดียวกันยังดำเนินธุรกิจเป็นผู้ประกอบการโรงแรม อาทิ ศรีพันวา จ.ภูเก็ต และธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า เช่น ชาญอิสสระทาวเวอร์ นอกจากนี้ CI ยังลงทุนในกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาฯ (REIT) ซึ่งเราคาดว่าจะเป็นตัวเร่งสำคัญที่จะผลักดันให้กำไรสุทธิของ CI เติบโตอย่างก้าวกระโดดนับตั้งแต่ปี 2016-2018
คาดผลประกอบการปี 2015 พลิกมีกำไรจากปี 2014 ที่ขาดทุนสุทธิ 21 ล้านบาท : ถึงแม้แนวโน้มผลประกอบการใน 3Q15 จะออกมาขาดทุน 52 ล้านบาท เนื่องจากลูกค้าชะลอโอนโครงการเพื่อรับสิทธิประโยชน์ค่าธรรมเนียมการโอน แต่เราไม่วิตกกังวลต่อประเด็นดังกล่าว เนื่องจากเรามีมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางผลประกอบการใน 4Q15 โดยคาดกำไรสุทธิจะกลับมาโตก้าวกระโดดจากการโอนรับรู้รายได้ของโครงการ ISSI Condo Suksawat มูลค่า 400 ล้านบาท และโครงการบ้านทิวทะเล 2 มูลค่า 250 ล้านบาท ซึ่งจะผลักดันให้กำไรสุทธิใน 4Q15 เพิ่มเป็นเป็น 72 ล้านบาท ส่งผลให้ปี 2015 มีกำไรสุทธิประมาณ 119 ล้านบาทเทียบกับปี 2014 ที่ขาดทุนสุทธิ 21 ล้านบาท
คาดกำไรสุทธิปี 2016 เพิ่มขึ้น 3 เท่าตัว ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ : ปี 2016 จะเป็นปีทองของ CI จากแนวโน้มกำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่าตัวเมื่อเทียบกับปี 2015 โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญมาจาก 1) รับรู้รายได้จากการโอนโครงการใน Backlog เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะโครงการ ISSI Condo Suksawat และบ้านทิวทะเล2 ที่มียอดขายรองรับแล้ว 70% และ 50% ตามลำดับ 2) คาดจัดตั้งกอง REIT ของโครงการศรีพันวา 2 มูลค่า 1,150 ล้านบาทในช่วง 2H16 หนุนกำไรสุทธิโตก้าวกระโดด เบื้องต้นเราคาดกำไรสุทธิปี 2016 ประมาณ 437 ล้านบาท (Bt0.62 EPS) เพิ่มขึ้น 267% yoy อย่างไรก็ดีหากไม่นับกอง REIT ในประมาณการณ์ เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 230 ล้านบาท (Bt0.33 EPS)
แนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2016 ที่ 3.7 บาท ถูกที่สุดใน Property Sector : เราประเมินมูลค่าของ CI โดยอิงวิธี PE ปี 2016 ที่ 6 เท่า หรือ -2.0 SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5ปี ของกลุ่มอสังหาฯที่ 10 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมที่ 3.7 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น PE ปี 2016 ที่ 4 เท่า นับว่าถูกที่สุดในกลุ่มอสังหาฯที่เรา cover เราคาดว่าการจัดตั้งกอง REIT จะเป็นตัวหนุนกำไรสุทธิ และดึงดูดความสนใจของนักลงทุนในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตามหากไม่นับกอง REIT เราประเมินมูลค่าของ CI จะเท่ากับราคา 2 บาทต่อหุ้น
