SAT - ซื้อ

กำไรดีตามคาด

SAT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ที่ 180 ล้านบาท พุ่งขึ้น 26% YoY และ 176% QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเราแต่สูงกว่าของตลาด 8% โดยกำไรใน 9 เดือนแรกของปี อยู่ที่ 439 ล้านบาทใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 75% ของประมาณการกำไรปี 2558 ของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ยอดขายเติบโต 13% YoY และ 24% QoQ มาอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท จากอุปสงค์ของผู้ประกอบรถยนต์ที่เพิ่มขึ้นเป็นไปในทิศทางเดียวกันกับภาพการส่งออกสินค้ายานยนต์ที่ดีขึ้น รวมทั้งมีการปรับโมเดลรถยนต์ของลูดค้ารายใหญ่อย่างโตโยต้าและอีซูซุ

จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ SAT ปรับสูงขึ้นมาอยู่ที่ 15.5% จาก 11.8% ในไตรมาสก่อนหน้า (แต่ลดลงจาก 15.8% ในไตรมาส 3/57 จากการแข่งขันและลงทุนเพิ่มในสายการผลิตใหม่) ทั้งนี้อัตรากำไรสุทธิในไตรมาส 3/58 อยู่ที่ 8.0% เพิ่มขึ้นจาก 7.1% ในไตรมา 3/57 และ 3.6% ในไตรมาส 2/58 จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้ม

เรามองกำไรไตรมาส 4/58 ปรับตัวลงเล็กน้อย YoY แต่จะใกล้เคียงกับไตรมาส 3/58

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงใช้ประมาณการกำไรปี 2558 ที่ 588 ล้านบาท และปี 2559 ที่ 777 ล้านบาท

คำแนะนำ

เรามองอุตสาหกรรมยานยนต์มีแนวโน้มพลิกกลับมาดีจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและภาพการส่งออกที่ดีขึ้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการของ SAT จะดีขึ้น YoY และดีต่อเนื่องในปี 2559 หลังผลประกอบการอ่อนตัวในปีนี้ เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 21 บาท อิงค่า PE ณ สิ้นปี 2559 ที่ 11.65 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยบวก 0.5ของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)