กำไรดีกว่าตลาดคาด – และคาดดีขึ้นอีกขึ้นใน 4Q15
กำไรมากกว่าตลาดคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q15 ที่ 94 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 52%YoY และ 8%QoQ) มากกว่าตลาดคาดราว 6% (ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อย เราคาด 105 ล้านบาท) หากไม่นับรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 26 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 67 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 21%YoY แต่ลดลง 12%QoQ)
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ผลประกอบการที่เติบโตสูงนั้นได้รับปัจจัยหนุนจากยอดขายที่เติบโตได้ดีอยู่ที่ 5,892 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 16%YoY และ 15%QoQ) มากกว่าคาด 4% ซึ่งยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ นั้นเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล และเติบโตสูง YoY เพราะว่ามียอดขายในส่วนงาน project ภาครัฐฯเพิ่มสูงขึ้น สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้อยู่ที่ 5.1% (เพิ่มขึ้น 110bps YoY และทรงตัว QoQ) โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นสูง YoY เพราะยอดขายในส่วนงาน project นั้นให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่ายอดขายประเภทอื่น
สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A นั้นอยู่ที่ราว 3.7% ของรายได้รวม สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตและที่เราคาดการณ์ไว้ที่ที่ราว 3.1% เพราะว่าเป็นค่าตอบแทนของผลการปฎิบัติงานที่ได้ตามเป้าหมาย (sales incentive) และเป็นค่าใช้จ่ายดา้นบุคลากรและการวางแผนพัฒนาบุคลากรทั้งองค์กรให้เกิดการขับเคลื่อนที่มีประสิทธิผลได้ตามกลยุทธ์ที่วางไว้
แนวโน้ม
คาดผลประกอบการใน 4Q15 จะสามารถเติบโตได้ดีทั้ง YoY และ QoQ โดยได้ปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นเพราะ product mixed ที่เน้นกลุ่มลูกค้าองค์กรมากกว่าปีที่แล้ว และค่าใช้จ่ายด้าน SG&A มีแนวโน้มลดลงจาก 3Q15 เพราะบางส่วนที่จ่ายใน 3Q15 เป็นค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงองกรณ์ที่เป็นค่าใช้จ่ายครั้งเดียว (one-off) ประกอบกับ “หัวเว่ย” เปิดเผยยอดขาย Smart phone ในยุโรป และ แอฟริกา ผลตอบรับดีเยี่ยม และยอดขาย 3Q15 พบยอดขายสมาร์ทโฟน หัวเว่ย เพิ่มขึ้น 63% เป็น 27.4 ล้านเครื่อง ซึ่ง SYNEX เป็นตัวแทนขาย HUAWEI รายใหญ่ในไทย คาดผลตอบรับสมาร์ทโฟนรุ่นใหม่ของหัวเว่ยที่ดีมากในต่างประเทศ จะช่วยสร้างความมั่นใจให้ผู้บริโภค และหนุนยอดขายในประเทศ ให้มีแนวโน้มดีขึ้นตามตลาดโลก
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2015-16 ที่ 346 และ 371 ล้านบาท ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง และกำไรสุทธิงวด 9M15 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา อย่างไรก็ดีเรามีแนวโน้มปรับประมาณการกำไรหลังประชุมกับผู้บริหาร เพื่อสะท้อนยอดขายที่เติบโตสูงกว่าคาด และเพื่อสะท้อนภาพ SG&A ที่บริษัทอาจต้องใช้เพิ่มขึ้น
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.70 บาท (อิง P/E 14 เท่า) โดยราคาหุ้นปัจจุบันเทรดบน P/E เพียง 11 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังสูงถึง 4.6%
