คาดกำไรหลักไตรมาส 3 ดีที่สุดเป็นประวัติกาล และมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง
ประเด็นการลงทุน
ไตรมาสที่ผลประกอบการอ่อนแอที่สุดของ AAV ได้ผ่านไปแล้ว โดยเราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนภาพนั้นไปแล้วเช่นกัน ในมุมมองของเราจำนวนนักท่องเที่ยวในช่วงไฮซีซั่นระหว่างไตรมาส 4/58 ถึง ไตรมาส 1/59 จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในอนาคต ทางด้านมูลค่าการซื้อขาย AAV ซื้อขายที่ระดับ PER ณ สิ้นปี 2559 ที่ 12.7 เท่า ยังถือว่าค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับค่า PER ในช่วงที่มีเหตุผันผวนทางการเมืองปี 2557 ที่ 23 เท่า
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเติบโตแข็งแกร่งนับตั้งแต่ต้นปี 2558 จนถึงปัจจุบัน
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งนับตั้งแต่ต้นปี 2558 จนถึงปัจจุบัน หลังจากเหตุความไม่สงบทางการเมืองปีที่แล้วสิ้นสุดลง กรมการท่องเที่ยวรายงานตัวเลขจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติขยายตัวเพิ่มขึ้น 25% มาอยู่ที่ 24.4 ล้านคนในช่วง 10 เดือนแรกของปี 2558 นำโดยนักท่องเที่ยวชาวจีน (เพิ่มขึ้นมากกว่า 80% YoY) ตัวเลขดังกล่าวคาดว่าจะปรับตัวขึ้นต่อเนื่องตลอดทั้งปี ส่งผลให้กรมการท่องเที่ยวประเมินว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะแตะ 29.5 ล้านคนในปีนี้ (เพิ่มขึ้น 19% YoY จาก 24.8 ล้านคนในปี 2557) สูงกว่าที่เคยคาดการณ์ก่อนหน้าที่ 28.8 ล้านคน เรามองว่า บริษัท ไทยแอร์เอเชีย (TAA) จะได้รับผลประโยชน์จากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่สูงขึ้น เนื่องผู้โดยสารชาวจีนคิดเป็นสัดส่วน 20% ของจำนวนผู้โดยสารที่เดินทางกับบริษัททั้งหมด
คาดผลประกอบการหลักไตรมาส 3/58 พลิกกลับเป็นกำไร YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/58 ของ AAV จะอยู่ที่ 55 ล้านบาท พลิกกลับมาจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/57 แต่ลดลง 73% QoQ ซึ่งการหดตัวของกำไรสุทธิ QoQ นั้นมีปัจจัยจากผลขาดทุนจากรายการอัตราแลกเปลี่ยน หากไม่รวมผลขาดทุนจากรายการอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 220 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 3/58 คาดว่าจะอยู่ที่ 275 ล้านบาท พลิกกลับมาจากขาดทุนในไตรมาส 3/57 แต่ลดลง 5% QoQ ซึ่งเป็นจุดสูงสุดใหม่ของผลประกอบการในช่วงไตรมาส 3 ทั้งนี้ปัจจัยหนุนกำไรหลักให้เพิ่มขึ้น YoY ได้แก่ 1) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 26% YoY มาอยู่ที่ 3.6 ล้านคน), 2) อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 2% YoY มาอยู่ที่ 1,624 บาทต่อที่นั่ง) และ 3) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวลง (ลดลง 29% YoY มาอยู่ที่ 85 เหรียญต่อบาร์เรล) ในขณะที่ปัจจัยหลักฉุดกำไรลง QoQ คือ อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยต่อที่นั่งที่อ่อนตัว (ลดลง 1% QoQ) เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวในไทย (ข้อมูลเพิ่มเติมที่ Figures 1 ถึง 3)
คาดกำไรหลักเติบโตอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 4/58 รวมทั้งอาจมีอัพไซด์เพิ่ม
เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวในไทย เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติและจำนวนผู้โดยสารของ TAA จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/58 ซึ่งข้อมูลในอดีตชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารของ TAA จะปรับขึ้น 15% ในไตรมาส 4 ทั้งนี้จำนวนผู้โดยสารของ TAA ใน 9 เดือนแรกปี 2558 เพิ่มขึ้น 23% YoY หากอัตราการเติบโตยังคงอยู่ในระดับเดิม เรามองว่าอาจมีอัพไซด์เพิ่มต่อเป้าหมายจำนวนผู้โดยสารในปี 2558 ของบริษัทที่ 14.5 ล้านคน รวมทั้งอาจมีอัพไซด์เพิ่มต่อประมาณการกำไรปี 2558 ของเราประมาณ 5-10%
จากข้อมูลจำนวนผู้โดยสารของ AOT ในเดือนต.ค.ที่ฟื้นตัวดี จำนวนผู้โดยสารของ AOT ยังคงเติบโตต่อเนื่องในช่วงไตรมาส 4/58 ถึงปัจจุบัน เพิ่มขึ้น 12% YoY หนุนโดยจำนวนผู้โดยสารทั้งในประเทศและระหว่างประเทศ โดยเพิ่มขึ้น 17% YoY และ 7% YoY ตามลำดับ ทั้งนี้จำนวนผู้โดยสารต่างชาติที่เพิ่มขึ้นหมายถึงค่าโดยสารเฉลี่ยและรายได้ในส่วนของบริการเสริมที่เพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/58 ของ AAV จะปรับเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ
