โรงพยาบาลขนาดกลางที่มีศักยภาพเติบโตสูง
ให้บริการครบวงจร ด้วยมาตรฐานสูง
LPH เป็นโรงพยาบาลเอกชนขนาดกลางมาตรฐานสูง ที่ให้บริการด้านการรักษาที่ครบวงจร นอกจากรักษาโรคทั่วไป ยังมีการให้บริการด้านการแพทย์เฉพาะทางหลายด้าน อาทิ อายุรกรรม กุมารเวช สุขภาพสตริ จักษุ โสตศอนาสิก ศัลยกรรมทั่วไป ศัลยกรรมกระดูกและข้อ หัวใจและประสาทวิทยา ผิวหนังและความงาม ทันตกรรม และไตเทียม เป็นต้นโดยโรงพยาบาลลาดพร้าวมีความได้เปรียบในด้านทำเลที่ตั้ง ที่อยู่ในเขตชุมชนหนาแน่น และมีอัตราขยายตัวต่อเนื่อง ในขณะที่มีคู่แข่งน้อยราย และถือว่ามีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดในเขตพื้นที่ลาดพร้าว
คาดกำไรจะกลับเติบโตโดดเด่นในปีหน้า
เราคาดการณ์กำไรสุทธิในปี 2558 ที่ 89 ล้านบาท ปรับลดลง 9% YoYเป็นผลจากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการเตรียมความพร้อมด้านบุคลากรทางการแพทย์จากการยกระดับศูนย์การแพทย์เฉพาะทาง 5 แห่งเป็น Excellent Centerเพื่อรองรับการเติบโตของชุมชนเมืองที่ขยายตัว และกลุ่มลูกค้าผู้สูงอายุซึ่งมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลประกอบการของ LPH จะพลิกกลับมาเติบโตโดดเด่น 53%YoYเป็น 137 ล้านบาทจากรายได้ที่คาดว่าจะเติบโต 13% YoYจากผลด้านราคา ราว 10% จากการปรับขึ้นค่าบริการและผลจากกการรักษาโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น และผลจากอัตราการเข้าพักของผู้ป่วย IPD ที่เพิ่มจากเฉลี่ย 69% เป็น 73% ในปี 59และ อัตรากำไรที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 24.5% เป็น 26% จากผลของขนาดรายได้ที่เพิ่มและสัดส่วนการรักษาโรครุนแรงที่เพิ่มขึ้น
ขยายธุรกิจจากประกันสังคมและเพิ่มเครือข่าย หนุนการเติบโตในระยะยาว
เราเชื่อว่าแผนในการลงทุนสร้างอาคารประกันสังคมและโรงพยาบาลลาดพร้าวแห่งที่ 2 จะช่วยหนุนให้ผลประกอบการเติบโตในระยะยาว โดยการสร้างอาคารประกันสังคมหลังใหม่สามารถรองรับการขอขึ้นทะเบียนจำนวนโควต้าจากสำนักงานประกันสังคมเพิ่มขึ้น 20% เป็น 180,000 คน ลดข้อจำกัดจำนวนคนไข้ของLRH ซึ่งปัจจุบันที่ใช้สิทธิใกล้เต็มโควตา นอกจากนี้ในปี 2562 ยังมีแผนในการสร้างโรงพยาบาลแห่งใหม่ที่ลำลูกกา ขนาด 180 เตียงถือเป็นการขยายฐานลูกค้า บริเวณลำลูกกาถือเป็นเขตุชุมชนที่มีความหนาแน่นและมีศักภาพการเติบโตสูง
มูลค่าเหมาะสม 6.60 บาท
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมในปี 59 ของ LPHจากวิธีคิดลดกระแสเงินสดอิสระ (DCF) จาก WACC ที่ 9.9% ได้มูลค่าหุ้น 6.60 บาท เทียบเท่า Expected PE ในปี 59 ที่ 36 เท่า แม้จะสูงกว่าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาลขนาดกลางที่รับประกันสังคมเช่นเดียวกับบริษัทที่ 33 เท่า แต่ด้วยอัตราการเติบโตที่โดดเด่นกว่า 42% ใน 2 ปีข้างหน้า หากพิจารณาจาก PEG ratio ในปี 59 จะอยู่ที่ 0.45 เท่า ซึ่งถือว่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาลที่สูงถึง 3 เท่า
