คาด 3Q58 ยังคงมีกำไร
คาดกำไรสุทธิ 3Q58 ลดลง 96%QoQ
เราคาดว่าIVL จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 210 ล้านบาท ลดลงจากกำไร 5.2 พันล้านบาท ใน 2Q58 ที่ผ่านมา ผลประกอบการที่ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนหนึ่งเนื่องมาจาก 2Q58 บันทึกรับรู้กำไรจากการเช้าซื้อกิจการ (Negative goodwill : ราคาซื้อต่ำกว่า Book Value) จำนวน 2.5 พันล้านบาท จากการเข้าซื้อกิจการ Cepsaในแคนาดา (มิ.ย. 15) อย่างไรก็ตามกำไรหากพิจารณาเฉพาะกำไรปกติ ยังคงปรับตัวลดลงเนื่องจาก (1) คาดว่าบริษัทจะมี Stock Loss จำนวน 1.3 พันล้านบาท โดยใน 2Q58 ที่ผ่านมาบริษัทมี Stock Gain มากถึง 1.2 พันล้านบาท (2) ยอดขายยังคงทรงตัวที่ 1.8 ล้านตัน ลดลง 3%QoQโดยบริษัทมีหยุดซ่อมโรงงาน MEG ในสหรัฐ เป็นเวลา 20 วัน และ (3) ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อ่อนตัว ทำให้ Core EBITDA Margin อยู่ที่ 92 เหรียญต่อตัน ลดลง 4%QoQจากผลของกำลังผลิต PET ที่เพิ่มขึ้นในตลาดเอเชีย ขณะที่ Spread PTA เริ่มกลับมาสู่ระดับปกติ หลังสะท้อนเหตุโรงงาน PTA ในประเทศจีนระเบิดในช่วง 2Q58
แนวโน้มกำไรจะกลับมาฟื้นตัวใน 4Q58
ผลประกอบการ 4Q58 ที่จะกลับมาฟื้นตัว ส่วนหนึ่งมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น หลังโรงงาน MEG กลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต ด้าน Margin ของธุรกิจยังทรงตัว แม้แนวโน้มธุรกิจกำลังเข้าสู่ช่วง Low Season แต่จะได้ประโยชน์จากมาตรฐานป้องกันการทุ่มตลาด (ADD) ของสหรัฐฯ ที่มีต่อกลุ่มประเทศในเอเชียบางประเทศ (จีนและอินเดีย) และแคนาดา อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สำคัญจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
แนะนำ “ซื้อ”
ผลประกอบการไม่ได้อ่อนตัวมากเหมือนที่ Consensus กังวลก่อนหน้านี้ ทำให้เราคาดว่าราคาหุ้นมีโอกาสกลับมาตอบรับเชิงบวกต่อผลประกอบการที่จะฟื้นตัวใน 4Q58 แม้แนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จะยังทรงตัว แต่ยังมีปัจจัยบวกจากการฟื้นตัวของยอดขาย และการกลับรายการขาดทุน Stock บางส่วนกลับมาเป็นกำไร เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ ทำให้เราแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 27 บาท
