งวด 2Q59 อาจเป็นสถิติกำไรสูงสุดใหม่
ประเด็น
- เมื่อวานนี้เราเข้าพบผู้บริหาร EPG เพื่อรับฟังข้อมูลธุรกิจ รวมทั้งแนวโน้มผลประกอบการ
EPG เป็นผู้ดำเนินธุรกิจในลักษณะการลงทุนในบริษัทอื่น (Holding Company) โดยปัจจุบัน EPG มุ่งเน้นการลงทุนในธุรกิจแปรรูปพลาสติกที่มีนวตกรรมที่สร้างความแตกต่างได้แก่ (1) ธุรกิจผลิตและจำหน่ายฉนวนยางกันความร้อน/เย็น (2) ธุรกิจผลิตและจำหน่ายอุปกรณ์ชิ้นส่วนและตกแต่งรถยนต์ (3) ธุรกิจผลิตและจำหน่ายบรรจุภัณฑ์พลาสติก (4) ธุรกิจสนับสนุนอื่นๆ (5) ธุรกิจเพื่อการวิจัยและพัฒนา และ (6) ธุรกิจร่วมทุน
ผลกระทบ / ความเห็น
- คาดกำไร 2Q59 (ก.ค. – ก.ย. 58) เป็นสถิติใหม่ ผู้บริหาร EPG ให้ข้อมูลในการประชุมว่าผลประกอบการ 2Q58 มีปัจจัยสนับสนุนจาก (1) ยอดขายของ Aeroklasมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ได้แก่ บันไดข้างรถ (Side Step) และหลังคารถกระบะ (Canopy) (2) กำไรจากกลุ่มธุรกิจบรรจุภัณฑ์พลาสติก (EPP) ยังคงปรับเพิ่ม แม้จะเป็น Low Season ของธุรกิจ และ (3) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะปรับเพิ่ม จากต้นทุนผลิตที่ลดลงโดยเฉพาะ EPDM และกลุ่มผลิตภัณฑ์เม็ดพลาสติกขณะที่เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 2Q59 อยู่ที่ 330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15%QoQ เป็นสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่Consensus (4 ราย)ประเมินกำไรสุทธิไว้ที่ 318 – 380 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11%- 18%QoQขณะที่ความเสี่ยงต่อผลประกอบการ 2Q59 คือ การรับรู้ผลขาดทุนจาก TJM จากการปรับโครงสร้างธุรกิจ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ทั้งนี้ EPG จะประกาศงบการเงิน งวด 2Q59 (ก.ค. – ก.ย. 58) วันที่ 13 พ.ย.
- มีโอกาสเห็นกำไรเติบโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีแม้จะถูกคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q59 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่เรายังมีโอกาสเห็นกำไรสุทธิ 3Q59 (ต.ค. – ธ.ค. 58) เติบโตต่อเนื่อง โดยเฉพาะสายการผลิต EPP สายที่ 2 จะเริ่มผลิต ต.ค. 58 และทยอยรับรู้กำไรเต็มไตรมาสใน 4Q59 (ม.ค. – มี.ค. 59) รวมทั้งยอดขายจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ของ Aeroklasที่จะปรับเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2H59 (ต.ค. 58 – มี.ค. 59) ขณะที่ค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ TJM จะไม่เกิดขึ้นใน 2H59 ทำให้เราคาดหมายจะเห็นการปรับเพิ่มของกำไรสุทธิอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี 2559
คำแนะนำ / เหตุผล
- เบื้องต้นมีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มธุรกิจ หลังจากได้พบผู้บริหารของ EPG เมื่อวานนี้เรามีมุมมองเป็นบวกต่อบริษัท โดยเฉพาะประเด็นการเติบโตของผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี 2558– 2559 (เดือน เม.ย.58 – มี.ค.59) เรายังไม่ได้ทำประมาณการผลประกอบการของบริษัท ขณะที่ Bloomberg Consensus ประเมินกำไรสุทธิในปี 2558อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 119%YoYและปี 2559 กำไรอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เติบโตอีก 17%YoY ราคาหุ้นEPG ซื้อขายที่ 17.4เท่า (Forward PE) ยังคงต่ำกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจในภูมิภาคที่มีการซื้อขายอยู่ที่ 34.4 เท่า หากเราใช้ PE ที่ระดับ 21 – 22 เท่า(เทียบกับ PEG ที่ 0.7 เท่า)กับ EPS Consensus ในปี 2559 ที่ 0.5 บาทต่อหุ้น จะได้มูลค่าเหมาะสมที่ 10.50– 11 บาท
