KCE - เก็งกำไร

คาดกำไรปกติ 3Q58 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดกำไรปกติ 3Q58 ของ KCE ที่ 603 ล้านบาท (+23% YoY , +20% QoQ) โดยผลักดันจาก 1) การเติบโตของรายได้ซึ่งเราคาดที่ 3,291 ล้านบาท (+9.7% YoY , +7.7% QoQ) เป็นผลจากการเพิ่มปริมาณการผลิตในโรงงานใหม่ รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าเก่าและใหม่ที่เจรจาไว้ล่วงหน้าแล้วโดยไตรมาสนี้ยังมีปัจจัยฤดูกาลหนุนด้วย และ 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะพัฒนาดีขึ้นจาก 30.9% ใน 2Q58 เป็น 31.9% เพราะได้แรงหนุนจากอานิสงค์เงินบาทที่อ่อนค่า และการประหยัดต่อขนาดที่มากขึ้นในการใช้โรงงานใหม่ ซึ่งคาดจะมีอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 70% จากเดิม 50% ใน 2Q58 ขณะที่คาดค่าใช้จ่ายในการบริหารที่มีทิศทางทรงตัว
อย่างไรก็ดี เราคาด KCE จะต้องบันทึกรายการพิเศษ -19 ล้านบาท จากผลของขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน ส่งผลให้มีกำไรสุทธิที่ 584 ล้าน เพิ่มขึ้น 19% QoQ แต่ลดลง 4% YoY เมื่อเทียบกับ 3Q57 ที่มีการบันทึกรายการพิเศษ +100 ล้านบาท จากเงินประกันชดเชยเหตุน้ำท่วม

คาดกำไรสุทธิ 3Q58 เป็นจุดสูงสุดของปีแล้ว แต่เป็นไปตามคาด จึงคงประมาณการ

หากเป็นไปตามคาดการณ์ กำไรสุทธิ 9M58 ของ KCE จะมีสัดส่วน ราว 71% ของประมาณการทั้งปี ส่วนทิศทางกำไรสุทธิใน 4Q58 มีทิศทางอ่อนตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากคาดความสามารถในการทำกำไรดีขึ้นจากการประหยัดค่าใช้จ่าย หลังการปิดโรงงานเก่า ซึ่งมีค่าใช้จ่ายคงที่อยู่ราว 35 ล้านบาทต่อไตรมาส เสร็จสิ้นในช่วงปลายปี นอกจากนี้คาดอัตราแลกเปลี่ยนบาท/ดอลลาร์ช่วง 4Q58 ที่ไม่แตกต่างจากปัจจุบันจึงคาดว่า KCE จะรับรู้ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนน้อยลงอย่างมีนัยฯ เบื้องต้นจึงคาดจะทำให้กำไรทั้งปีจะออกมาต่ำกว่าประมาณการกำไรทั้งปี 58 ที่เราทำไว้เพียง 4-5% ทำให้เรายังคงประมาณการรายได้และกำไรสุทธิทั้งปีไว้ตามเดิมที่ 13,006 ล้านบาท (+15% YoY) และ 2,389 ล้านบาท (+13% YoY) ตามลำดับ

Upside ปี 58 จำกัด แนะ “เก็งกำไร” รับช่วง 3Q58

ปัจจุบัน KCE ถือว่าเต็มมูลค่าที่เหมาะสมปี 58 ของเราไปแล้ว แต่เราคาดกำไรสุทธิปีหน้ายังเติบโตต่อ ในอัตรา 21% YoY จากการเปิดเฟส 3 ของโรงงานใหม่ โดยเราเตรียมจะปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมสำหรับปี 59 ภายหลังการประกาศงบการเงิน 3Q58 ซึ่งเราคาดไว้เบื้องต้นที่ 64.50 บาท ยังมี Upside อยู่ราว 12% รวมเงินปันผล อีกทั้งในระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไรปกติใน 3Q58 ที่มีทิศทางเติบโตเด่นดีสุดกว่าหุ้นอื่นๆที่เราศึกษาทั้ง QoQ และ YoY ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “เก็งกำไร”