เดินหน้าขยายส่วนแบ่งตลาดอย่างต่อเนื่อง
TRUE ตั้งเป้าเดินหน้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดรายได้อย่างต่อเนื่องในระยะ 2-3 ปีข้างหน้าไม่ว่าบริษัทจะชนะการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz หรือไม่ก็ตามTRUE จะมุ่งเน้นเจาะตลาดแบบเติมเงิน ซึ่งบริษัทยังมีส่วนแบ่งตลาดน้อย TRUE ในฐานะผู้นำบริการ 3G และ 4G จะได้รับประโยชน์จากการสิ้นสุดการให้บริการระบบ 2G ด้วยอัตราการเลิกใช้บริการสูง เราแนะนำ “ซื้อ” TRUE ด้วยราคาเป้าหมายที่คำนวณได้จากวิธี DCF ที่ 17 บาท
ผลกระทบน้อยมากถ้า TRUE ไม่ชนะการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz เราใช้สมมติฐานว่าการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz จะเกิดขึ้นในเดือน พ.ย. และ กสท/DTAC จะไม่สามารถส่งมอบคลื่นความถี่จำนวน 5MHz ให้ กสทช.นำมาประมูลได้ ดังนั้นหมายความว่าใบอนุญาตแต่ละใบจะมีขนาดของคลื่นเพียง 12.5MHz อย่างไรก็ดี ถ้า TRUE ไม่ชนะการประมูลใบอนุญาตใดๆ เลย เรามองว่าจะไม่มีผลกระทบมากนักต่อสมมติฐานของเราที่ว่า TRUE จะมีส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 22% ในปี 2560 และเราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ระดับดังกล่าวนับตั้งแต่ปี 2561 เป็นต้นไป (จาก 18.8% ในไตรมาส 2/58) แม้ TRUE เองคาดว่าจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดรายได้ถึงระดับ 30% ในระยะ 4-5 ปีข้างหน้า เราอิงสมมติฐานนี้บนข้อเท็จจริงที่ว่าถ้ามีการออกใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz เกิดขึ้นจริง ผู้ชนะการประมูลจะใช้คลื่นความถี่ดังกล่าวมาให้บริการ 4G เป็นหลัก ซึ่งเป็นตลาดเฉพาะกลุ่มและได้รับความนิยมอย่างมากจากผู้ใช้งานข้อมูลมาก (โดยเฉพาะบริการแบบรายเดือน) เมื่อดูที่ยอดผู้ใช้บริการของ TRUE พบว่า บริษัทสามารถทำส่วนแบ่งตลาดรายได้สำหรับบริการแบบรายเดือนถึงเป้าที่วางไว้ที่ 28-29% แล้ว ณ ไตรมาส 2/58 TRUE ยังคงรั้งตำแหน่งผู้นำในบริการ 4G ด้วยโครงข่ายครอบคลุมประชากร 80% ทั่วประเทศ เรามองว่า ADVANC หรือ DTAC จะสามารถไล่ตาม TRUE ได้ทันเมื่อได้ใบอนุญาตมา ปัจจุบัน ADVANC ไม่มีคลื่นความถี่ที่บริษัทสามารถนำมาให้บริการ 4G ได้ ในขณะที่ DTAC มีคลื่นความถี่สำหรับให้บริการ 4G เพียง 5MHz ดังนั้นถ้า ADVANC ชนะการประมูลใบอนุญาต 1 ใบ บริษัทก็จะมีคลื่นความถี่สำหรับให้บริการ 4G เท่ากันกับ TRUE ที่ 10MHz ขณะที่ DTAC จะมีคลื่นความถี่มากกว่าเล็กน้อยที่ 15MHz ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะส่งผลเพียงแค่ทำให้ผู้ใช้บริการหยุดไหลไปยัง TRUE แต่จะไม่ส่งผลกระทบต่อส่วนแบ่งตลาด
ถ้า TRUE ชนะประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz จำนวน 1 ใบ ถ้า TRUE ชนะประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1800MHz จำนวน 1 ใบ บริษัทจะมีคลื่นความถี่ขนาด 20MHz (10MHz บนคลื่นความถี่ 2.1GHz และ 10MHz บนคลื่นความถี่ 1800MHz) สูงกว่า ADVANC ที่มี 10MHz หรือ DTAC ที่มี 15MHz การมีคลื่นความถี่ขนาดใหญ่ขึ้นสำหรับให้บริการ 4G จะทำให้ TRUE สามารถให้บริการด้วยความเร็วสูงกว่าผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่รายอื่นๆ ซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถรักษาตำแหน่งผู้นำบริการ 4G เอาไว้ได้และยังมีโอกาสที่จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดแบบรายเดือนได้อีกด้วย
ความสำเร็จที่แท้จริง คือ การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดแบบเติมเงินให้ได้ถึง 30% หนทางที่ TRUE จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดรายได้ให้ถึงเป้าที่เราวางไว้ที่ 22% ในปี 2560 และเป้าที่ผู้บริหารวางไว้ที่ 30% จะขึ้นอยู่กับตลาดแบบเติมเงิน TRUE ยังมีส่วนแบ่งตลาดแบบเติมเงินน้อยที่ 13% ณ ไตรมาส 2/58 (เพิ่มขึ้นจาก 9%) แต่ทั้งนี้หลักๆ เป็นเพราะผู้ใช้บริการแบบเติมเงินส่วนใหญ่ยังคงใช้บริการระบบ2G จาก ADVANC และ DTAC การคำนวณของเราพบว่า ผู้ใช้บริการแบบเติมเงินประมาณ 31 ล้านคน (หรือ ~36% ของผู้ใช้บริการทั้งหมด และ 43% ของผู้ใช้บริการแบบเติมเงิน) ยังคงใช้โครงข่าย 2G และส่วนใหญ่ใช้โครงข่ายของ ADVANC หรือ DTACระบบ 2G จะหายไปจากประเทศไทยในที่สุด และผู้ใช้บริการเหล่านี้จะย้ายไปใช้ระบบ 3G หรือ 4G นอกจากนี้อัตราการเลิกใช้บริการแบบเติมเงินก็อยู่ในระดับสูงมาก ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ TRUE ดึงส่วนแบ่งตลาดมาได้บ้าง
EBITDA margin จะเพิ่มขึ้น เนื่องจาก TRUE ติดตั้งโครงข่ายทั้ง 3G และ 4G (ปัจจุบันโครงข่าย 3G ครอบคลุมประชากร 97% และ 4G ครอบคลุมประชากร 80%) ใกล้เสร็จแล้ว ดังนั้นต้นทุนเพิ่มเติมจะมีน้อย ต้นทุนการดำเนินงานส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ ซึ่งหมายความว่ารายได้เพิ่มเติมจากการมีส่วนแบ่งตลาดรายได้เพิ่มจะกลายเป็นกำไรโดยตรง ในประมาณการของเรา เราใช้สมมติฐานว่า EBITDA margin จะเพิ่มขึ้นจาก 10% ในปี 2557 สู่ 30% ในปี 2561 และหลังจากนั้นก็จะทรงตัวอยู่ที่ระดับดังกล่าว ซึ่งต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 35% ในปี 2562 ส่วนแบ่งตลาดรายได้ที่เพิ่มขึ้นและ EBITDA margin ที่กว้างขึ้นทำให้เรายังคงประมาณการของเราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง
