EFORL

ประเด็น

EFORL แจ้งตลาดหลักทรัพย์ถึงรายระเอียดการจำหน่ายและซื้อหุ้นของบริษัทวุฒิศักดิ์ อินเตอร์ โฮลดิ้ง (WCIH) ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้น 100% ของ บริษัทวุฒิศักดิ์ อินเตอร์กรุ้ป (WCIG) ที่ประกอบธุรกิจวุฒิศักดิ์คลินิค โดยสรุปได้ดังนี้

     - EFORL ขายหุ้น WCIH ให้นักลงทุนบุคคล รวม 17.8 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 55 บาท คิดเป็นมูลค่าทั้งสิ้น 979 ล้านบาท (เดือน ก.ย. 58 ขายไปแล้ว 9 ล้านหุ้น และจะขายอีก 8.8 ล้านหุ้น ใน ต.ค. 58 นี้)

     - EFORL ซื้อหุ้นเพิ่มทุนของ WCIH จำนวน 16 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 50 บาท เป็นมูลค่า 800 ล้านบาท เพื่อเติมเงินเข้าไปในบริษัท WCIH ให้นำไปชำระหนี้ (เดือน ก.ย. 58 ซื้อหุ้นเพิ่มทุน 9.6 ไปล้านหุ้น และจะซื้ออีก 6.4 ล้านหุ้น ในเดือน ต.ค. 58)
ภายหลังการทำรายการทั้งหมดข้างต้น ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นใน WCIH ของ EFORL ลดลงเหลือ 50.17% จากเดิมที่ถืออยู่ 60%

ผลกระทบ / ความเห็น

- เกิดกำไรพิเศษใน 3Q58-4Q58 จากการขายหุ้นในราคา 55 บาทต่อหุ้น ขณะที่ EFORL ซื้อหุ้น WCIH มาในราคาเพียง 25 บาทต่อหุ้น โดยเราคำนวณว่าจะบันทึกกำไรพิเศษจำนวน 270 ล้านบาท ใน 3Q58 และ 264 ล้านบาทใน 4Q58 (EFORL มีกำไรสุทธิ 1H58 123 ล้านบาท)

- ฐานะการเงินแกร่งขึ้น แต่เดิม EFORL มีหนี้เงินกู้ทั้งกลุ่มบริษัทกว่า 3 พันล้านบาทมีอัตราหนี้สินต่อทุน (D/E) ราว 3 เท่า (เฉพาะหนี้เงินกู้) โดยแบ่งเป็นหนี้ของ EFORL เอง 1 พันล้านบาทและของ WCIH 2 พันล้านบาท โดยภายหลังการเพิ่มทุนให้ WCIH ไปชำระหนี้จำนวน 800 ล้านบาท ประเมินว่าจะมีอัตรา D/E ของกลุ่มลดลงเหลือ 2 เท่าและลดภาระดอกเบี้ยจ่ายได้ราว 35-45 ล้านบาทต่อปี

คำแนะนำ / เหตุผล

- เรามีมุมมองเป็นบวก โดยประเมินว่าอัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (Interest coverage ratio) ของ EFORL จะดีขึ้นจาก 2.7 เท่าเป็นระดับ 4 เท่าภายหลังรายการนี้ เชื่อว่าตลาดจะคลายความกังวลเรื่องความสามารถในการชำระหนี้ของ EFORL ที่กู้มาจำนวนมากเพื่อซื้อกิจการได้ ทั้งนี้ ประเด็นการขายหุ้นให้นักลงทุนเฉพาะเจาะจงที่ 55 บาท เป็นการส่งสัญญาณว่าการนำ WCIH เข้าจดทะเบียนในตลาด (IPO) ในต้นปีหน้าก็มีแนวโน้มจะขายหุ้นในราคามากกว่าหรือเท่ากับ 55 บาทต่อหุ้น ซึ่งแปลว่า EFORL กำลังสร้างมูลค่าเพิ่มให้ WCIH ไปกว่าเท่าตัวนับตั้งแต่ที่ซื้อกิจการมาในปลายปี 57 และใช้ส่วนต่างราคาที่ตนได้ มาช่วยชำระหนี้เงินกู้ จึงถือเป็นปัจจัยบวกต่อผู้ถือหุ้นของ EFORL