ให้น้ำหนักน้อยต่อการจ่ายค่าเสียหายให้ TOT
ประเด็น
- เมื่อวานนี้ (30 ก.ย. 58) บมจ. ทีโอที (TOT) ได้ยื่นหนังสือแจ้งให้ ADVANC ชำระผลประโยชน์ตอบแทนเพิ่มเติมมูลค่ากว่า 7 หมื่นล้านบาท จากการแก้ไขสัญญาสัมปทานคลื่น 900 เมกะเฮิรตซ์ (2จี) ครั้งที่ 6 และ 7 เพื่อปรับลดส่วนแบ่งรายได้ระบบเติมเงินและการหักค่าใช้จ่ายในการโรมมิ่งก่อนนำส่งส่วนแบ่งรายได้ให้ TOT (ที่มา : ประชาชาติธุรกิจ)
ผลกระทบ / ความเห็น
- ADVANC รับมือโดย 1) ทำหนังสือโต้แย้งไปยัง TOT 2) ดำเนินการนำข้อพิพาทดังกล่าวเข้าสู่กระบวนการอนุญาโตตุลาการ เป็นหมายเลขคดีดำ เลขที่ 78/2558 และ 3) ทำหนังสือแจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ยืนยันว่า “การแก้ไขสัญญาดังกล่าวเป็นไปอย่างถูกต้อง สุจริต และด้วยความยินยอมร่วมกันของทั้ง 2 ฝ่าย รวมทั้งการแก้ไขสัญญาดังกล่าวมีผลผูกพันคู่สัญญามาตลอด โดยมิได้มีการขอยกเลิกหรือเพิกถอนการแก้ไขสัญญาดังกล่าวจาก TOT จนถึงวันสิ้นสุดของสัญญา คือวันที่ 30 ก.ย. 58 ดังนั้นบริษัทจึงไม่มีหน้าที่ชำระผลประโยชน์เพิ่มตอบแทนเพิ่มเติมตามที่ TOT เรียกร้องแต่อย่างใด”
- คาดยังไม่มีข้อสรุปในระยะสั้น ประเด็นนี้เป็นเรื่องที่ยืดเยื้อมานาน และมีการหยิบยกขึ้นมาทุกครั้งที่มีการเปลี่ยนรัฐบาล หรือเปลี่ยนรัฐมนตรีกระทรวง ICT โดยเราเชื่อว่าจะไม่สามารถมีข้อสรุปได้ในระยะสั้น เพราะคาดว่าคณะอนุญาโตตุลาการจะต้องใช้เวลาอีกหลายเดือนกว่าจะมีคำตัดสินออกมา และหากคู่กรณีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง ไม่เห็นด้วยกับคำตัดสินของอนุญาโตตุลาการ ก็สามารถนำเรื่องสู่กระบวนการของศาลต่อไป ซึ่งน่าจะต้องใช้เวลาอีกหลายปีกว่าจะมีข้อสรุป
- ให้น้ำหนักน้อยต่อข้อเรียกร้องของ TOT ที่ผ่านมาคณะกรรมการกฤษฎีกาเคยให้ความเห็นต่อกรณีนี้ว่า การแก้ไขสัญญาที่ผ่านมาได้รับความยินยอมจากคู่สัญญาสัมปทานทั้ง 2 ฝ่ายแล้ว เพียงแต่การแก้ไขนั้นไม่ได้ดำเนินตามขั้นตอนด้วยการนำเสนอต่อ ครม. ดังนั้นสัญญาถือว่ายังมีผลผูกพัน จนกว่า ครม. จะมีมติให้ยกเลิกสัญญาของบริษัท แต่อย่างไรก็ตามที่ผ่านมาก็มิได้มีการยกเลิกสัญญา จนกระทั่งสัมปทานของ ADVANC สิ้นสุดไปแล้วเมื่อวานนี้ (30 ก.ย. 58) นอกจากนี้เรามองว่าการที่สัญญาที่มีการแก้ไขนั้นไม่ได้ถูกนำเสนอต่อ ครม. ก็ไม่ใช่กิจของบริษัทซึ่งเป็นภาคเอกชน ดังนั้นเราจึงเชื่อว่ามีโอกาสน้อยมากที่ ADVANC จะต้องจ่ายค่าเสียหายจำนวน 7 หมื่นล้านบาท ตามที่ TOT เรียกร้อง (แต่หากเกิดขึ้นจริง จะกระทบต่อมูลค่าหุ้น ADVANC ราว 23.50 บาท)
คำแนะนำ / เหตุผล
- คงคำแนะนำ“ซื้อ” แม้ราคาหุ้น ADVANC อาจถูกกดดันจากประเด็นข้อเรียกร้องของ TOT แต่ก็ถือเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนเพราะเชื่อว่าในท้ายที่สุดแล้วมีโอกาสน้อยที่ ADVANC จะต้องจ่าย ขณะที่ปัจจัยด้านพื้นฐานของบริษัทยังแข็งแกร่งจาก 1) คาดการณ์กำไรปี 58 – 59 จะเติบโตในอัตราเฉลี่ย 18% ซึ่งถือว่าสูงกว่าการเติบโตของคู่แข่งและตลาด 2) ยังเป็นหุ้นที่ให้ปันผลสูงจูงใจ จากนโยบายปันผล 100% ของกำไรสุทธิ โดยคาดปันผลสำหรับปี 58 ที่ 13.40 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลราว 5.9% 3) มี upside จากการประมูล 4จี ที่ยังไม่รวมในประมาณการ และ 4) แม้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงไป 9.2% จากต้นปีที่ผ่านมา (5 ม.ค. 58 – 30 ก.ย. 58) แต่ถือว่ายังแกร่งกว่าเมื่อเทียบภาพรวมของกลุ่ม (ดัชนีกลุ่ม ICT ลดลงถึง 13.9%)
