เราได้เข้าประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหารบริษัท และคงมุมมองว่าธุรกิจของบริษัทยังมีแนวโน้มดีต่อเนื่องไปในครึ่งหลังปีนี้และปีหน้า
จากปัจจัยด้านฤดูกาล และจุดแข็งด้านการบริหารจัดการ supply chain แบบเติบโตอย่างยั่งยืน (Sustainability) สร้างความน่าเชื่อถือในการขายให้กับผลิตภัณฑ์ของบริษัท และเป็นปัจจัยที่ทำให้บริษัทจะยังสามารถมีผลประกอบการที่ดีได้ แม้ต้องเผชิญกับภาวะอุตสาหกรรมที่ยากลำบาก แนะนำ ซื้อ ด้วยราคาพื้นฐานที่ 11.90 บาท
คาดผลประกอบการในครึ่งหลังปีนี้ดีกว่าครึ่งแรกปีนี้
ด้วยปัจจัยด้านฤดูกาลการขายในครึ่งหลังที่ดีกว่าครึ่งแรกของปี ประกอบกับราคากุ้งในครึ่งหลังปีนี้คาดว่าจะทรงตัวอยู่ในระดับต่ำใกล้เคียงช่วงกลางปี ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลประกอบการ อีกทั้งฐานกำไรสุทธิไตรมาสที่ 1/58 ที่อยู่ในระดับต่ำมาก และคาดว่าบริษัทย่อยที่แบลิซจะมีพัฒนาการที่ดีขึ้นจากการปรับการบริหารให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการในครึ่งหลังปีนี้จะสูงกว่าครึ่งแรกปีนี้ อย่างไรก็ดี เราประเมินกำไรสุทธิในไตรมาสที่ 3/58 ที่ 128 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสที่ 2/58 ซึ่งอยู่ที่ 147 ล้านบาท จากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงเป็นหลัก ขณะที่ด้านกำไรขั้นต้นยังเติบโตต่อเนื่อง จากปริมาณการขายกุ้งที่เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนราว 10% ส่วนผลประกอบการในไตรมาสที่ 4/58 เราคาดว่าจะสูงกว่าไตรมาสที่ 3/58 จากการขยายตัวของกำไรขั้นต้นตามปัจจัยด้านฤดูกาล
จุดแข็งของบริษัทคือการบริหารจัดการ supply chain แบบเติบโตยั่งยืน (Sustainability) และทำ Product tracability
ทางบริษัทมีความเชื่อมั่นในจุดแข็งดังกล่าวของผลิตภัณฑ์สินค้าของบริษัท ซึ่งทำให้สินค้าของบริษัทได้รับการยอมรับจากลูกค้าในต่างประเทศว่าเป็นสินค้าที่มีคุณภาพสูง โดยที่ผ่านมายังไม่มีปัญหาด้านการขายในต่างประเทศ แม้จะเผชิญกับข่าวลบในอุตสาหกรรมประมง เช่น การที่ประเทศไทยถูกลดอันดับในรายการการค้ามนุษย์อยู่ในระดับ 3 ซึ่งเป็นอันดับที่ต่ำสุด และการที่สหภาพยุโรปได้ออกใบเหลืองเตือนไทย กรณีทำผิดกฎหมายประมง (IUU) ทั้งนี้บริษัทมีแผนในอนาคตที่อาจผลิตอาหารกุ้งเอง หรือว่าจ้างบริษัทภายนอกผลิตอาหารกุ้งตามสูตรของบริษัท จากปัจจุบันที่มีการให้เงินอุดหนุนผู้เลี้ยงกุ้งให้ใช้ปลาป่นที่มาจากแหล่งที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นลดปัญหาเรื่องการใช้ปลาป่นในอาหารกุ้งจากเรือประมงไทยที่ผิดกฎหมายในระยะยาว ซึ่งจะเป็นข้อโต้แย้งในการกีดกันสินค้าของบริษัท นอกจากนี้บริษัทมีแผนขยายธุรกิจในสหรัฐเพิ่มเติม หลังประเมินว่าธุรกิจในสหภาพยุโรป นั้น ความสามารถทางการแข่งขันถูกจำกัดด้วยเรื่องอัตราภาษีในระดับสูง
คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคงคาดการณ์เงินปันผลปี 2558 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 7.5% คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาพื้นฐานที่ 11.90 บาท คิดที่ 12 เท่า 2558 PE ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในรอบ 5 ปี
