เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน
แนวโน้มกำไร 3Q58 อ่อนตัว
ปัจจัยเสี่ยงกระทบผลประกอบการ 3Q58 รวมถึงภาพรวมใน 2H58 อยู่ที่ราคาน้ำมันที่ปรับลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากอุปทานส่วนเกินในตลาดที่มากกว่า 1 – 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน รวมทั้งแนวโน้มอุปทานยังมีโอกาสขยายตัว จาก (1) การส่งออกน้ำมันของอิหร่านที่เพิ่มขึ้น หลังชาติมหาอำนาจยกเลิก Section จากปัญหานิวเคลียร์ก่อนหน้า คาดว่าปริมาณส่งออกจะอยู่ที่ 5 – 7 แสนบาร์เรลต่อวัน ในช่วง 6 เดือนข้างหน้า และ (2) ท่าทีของ OPEC ที่จะไม่ลดกำลังผลิต ขณะที่การประชุม OPEC จะเกิดขึ้นอีกครั้งในช่วง ธ.ค. 58 นอกจากนี้ผลประกอบการ 3Q58 ยังมีความเสี่ยงจากการรับรู้กำไรจากกลุ่มธุรกิจการกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลง จากราคาน้ำมันและ Margin ของธุรกิจที่ลดลง
เน้นขยายธุรกิจก๊าซฯ รองรับ Demand ในระยะยาว
บริษัทปรับลดลงเงินลงทุนระยะยาว (ปี 2558 – 2563) ลง 7% เหลือ 3 แสนล้านบาท เพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบัน แต่เงินลงทุนกว่า 73% ยังคงอยู่ในธุรกิจก๊าซฯ (รวม LNG) ทั้งนี้จากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด บริษัทเตรียมเสนอแผนลงทุน 2 แสนล้านบาท สำหรับการลงทุนในโครงการท่อส่งก๊าซฯ เส้นที่ 5 เชื่อมภาคตะวันออกและตะวันตก ลดปัญหาการขาดแคลนก๊าซฯ ในช่วงที่แหล่งผลิตจากพม่าหยุดซ่อม ซึ่งจะเป็นช่วงที่ประเทศมีความต้องการใช้ก๊าซฯ สำหรับภาคการผลิตไฟฟ้าสูง รวมไปถึงการขยายท่าเรือ LNG ระยะที่ 3 อีก 5 ล้านตัน เพิ่มศักยภาพในการรองรับ LNG สูงสุด 15 ล้านตันต่อปี (ปัจจุบันอยู่ระหว่างก่อสร้าง Phase 2 ขนาด 5 ล้านตันต่อปี)
ปรับกำไรปี 58 ลง สะท้อนผลกระทบจาก PTTEP
เราปรับกำไรสุทธิปี 2558 ของ PTT ลง 10% จากเดิมที่ 8.3 หมื่นล้านบาท เหลือ 7.4 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนการปรับลดกำไรสุทธิของ PTTEP ก่อนหน้านี้ (PTT ถือหุ้น 65.3%) โดยกำไรสุทธิ 6M58 คิดเป็น 62% ของประมาณการใหม่ โดยแนวโน้มกำไรปกติ 2H58 มีโอกาสอ่อนตัวจากการรับรู้กำไรจากกลุ่มธุรกิจ E&P กลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลง อย่างไรก็ตามกำไรปี 2558 ยังกำไรพิเศษจากการนำหุ้น SPRC เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เป็น Upside (ยังไม่รวมในประมาณการ) ขณะที่มูลค่าเหมาะสมใหม่อยู่ที่ 363 บาท (เดิม 385 บาท)
แนะนำ “ซื้อ”
แม้จะมีความเสี่ยงจากแนวโน้มกำไรสุทธิ 2H58 อ่อนตัว แต่ราคาหุ้นที่ปรับลดลงกว่า 24% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จนทำให้ปัจจุบัน PTT ซื้อขายเพียง 10.6xPE’15 และ 1.1xPB’15 เท่านั้น เราเชื่อว่าส่วนหนึ่งสะท้อนความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ขณะที่เรายังชอบ Integrated oil company อย่าง PTT มากกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจ E&P และธุรกิจการกลั่น ที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการปรับลดลงของราคาน้ำมัน ขณะที่เราคาดหมายจะเห็นการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 5 – 6 บาท ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.8% - 2.2%
