SIRI - ซื้อ

กำไรพิเศษหนุนผลประกอบการ 2Q58

SIRI มีบันทึกรายการพิเศษจากการขายที่ดิน 261 ล้านบาท และการบันทึกกลับรายการตั้งสำรองต้นทุนโครงการเก่า 116 ล้านบาท ส่งผลให้มีกำไรสุทธิใน 2Q58 สูงถึง 901 ล้านบาท เติบโต 68% YoY และ 67% QoQ โดยมีรายได้รวม 9.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 61% YoY และ51% QoQ หากไม่รวมรายการดังกล่าว SIRI จะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 224 ล้านบาท เติบโตสูงทั้ง YoY และ QoQ อย่างไรก็ดีในไตรมาสนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของ SIRI ลดลงเป็น 27.3% น้อยกว่าระดับปกติที่ 32% เกิดจากการบันทึกรายได้สินค้าคอนโดมีเนียมที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ และการขายโครงการเก่าลดสินค้าคงคลัง

คาดรายได้ 3Q58 เติบโตเด่นสุด

เราคาดว่าผลประกอบการของ SIRI จะเติบโตเด่นใน 3Q58 สาเหตุจากงานในมือที่รอบันทึกรายได้ราว 1หมื่นล้านบาท จากโครงการคอนโดมีเนียมเริ่มโอนเช่น The Base-อ่อนนุช Dcondo-ชลบุรี Dcondo-สุราษฎร์ธานี Baan mai khao ภูเก็ต และ ใน 4Q58 คาดบันทึกรายได้จากงานในมือราว 4.8 พันล้านบา โดยรวมในช่วง 2H58 มีงานในมือรอทึกรายได้ราว 1.48 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 87% ของประมาณการรายได้ทั้งปี นอกจากนั้น SIRI ยังมีโอกาสบันทึกกำไรจากการขายที่ดินเพิ่มใน 2H58 ราว 300 ล้านบาท ขณะเดียวกันคาดอัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเข้าสู่ระดับ 30% จากโครงการคอนโดมีเนียม ที่มีอัตรากำไรขันต้นเฉลี่ยดีราว33-34% ขณะที่ยังมีแรงกดดันจากการผลักดันแรงซื้อใน 2H58 รวมถึงการลดสินค้าเก่าโดยเฉพาะสินค้าคอนโดมีเนียมที่ต่างจังหวัด ซึ่งอาจมีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น

มีแผนพัฒนาโครงการใหม่ร่วมกับ BTS ต่อเนื่อง

SIRI มีแผนพัฒนาโครงการร่วมกับ BTS ที่โครงการ “The Line” จตุจักร และ สุขุมวิท 77 มูลค่ารวม 7.7 พันล้านบาทและสามารถปิดโครงการขายในระยะเวลาสั้น โดยผลสำเร็จส่วนหนึ่งมาจากการเปิดการขายกับต่างประเทศโดยเฉพาะที่ประเทศฮ่องกง ใน 2H58 SIRI มีแผนเปิดโครงการร่วมกับ BTS อีก 3 โครงการ โดยในอนาคตระยะยาวจะมีโครงการรวมมูลค่า 1 แสนล้านบาท เราประเมินว่า SIRI มีประเด็นบวกจากแนวโน้มผลประกอบการใน 2H58 ที่เติบโตต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน ระดับราคาที่ปรับลดให้ผลตอบแทนจาก Dividend Yield ค่อนข้างสูงที่ระดับ 7% (จ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง) โดยมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการเร่งยอดขายเพื่อบันทึกรายได้ในปี 2559 - 2560 ซึ่งอาจกดดันความสามารถในการทำกำไร จากสภาวะตลาดทีมีปัจจัยลบกดดัน ซึ่งมีผลต่อระดับราคาที่อ่อนตัว แนะนำ ทยอยซื้อ