AMATA - ถือ

AMATA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/58 ที่ 444 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากการขายโรงงานเข้ากอง REIT มูลค่า 342 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาส 2/58 จะอยู่ที่ 102 ล้านบาท พลิกกลับมาจากขาดทุนที่ 12 ล้านบาทในปีที่แล้ว แต่ลดลง 24% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ 20% เนื่องจากกำไรจากการขายโรงงานครั้งเดียวต่ำกว่าคาด

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ยอดจองซื้อในไตรมาส 2/58 อยู่ที่ 196 ไร่ ปรับลดลงเล็กน้อย QoQ เช่นเดียวกับการการโอนที่ดินที่ปรับลดลง QoQ อยู่ที่ 149 ไร่ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 48% เนื่องจากมีการโอนที่ดินที่ราคาดีขึ้นในไตรมาสนี้ ส่วนรายได้จากการให้บริการสาธารณูปโภคและการบริการยังคงมีรายได้ที่แข็งแกร่งที่ 352 ล้านบาท และ 177 ล้านบาท ตามลำดับ ทางด้านรายได้จากธุรกิจพลังงานเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 49 ล้านบาท เนื่องจากการขาดทุนในรายการอัตราแลกเปลี่ยนของธุรกิจ ทั้งนี้กำไรจากส่วนโรงงานที่ขายขาดเข้ากอง REIT (แบบfreehold) นั้นรับรู้เป็นกำไรหลังหักภาษีอยู่ที่ 342 ล้านบาท

แนวโน้ม

เนื่องจากยอดจองซื้อในครึ่งแรกปี 58 ที่ 408 ไร่นั้นมากกว่าอัตราการโอนที่ดิน (373 ไร่ในครึ่งแรกของปี) เราจึงมีความกังวลน้อยลงว่าบริษัทจะไม่มีbacklog อย่างไรก็ตามยอดจองซื้อในครึ่งหลังของปีมีแนวโน้มชะลอตัวลงกว่าครึ่งแรก เนื่องจากมีปัจจัย BOI การส่งออก และ อัตราการใช้กำลังการผลิต ที่แย่ลง ส่วนรายการ IPO ของหุ้น AMATA VN ที่หวังว่าจะเพิ่มมูลค่าให้กับ AMATA นั้นคาดว่าจะมีไม่มากนัก อย่างไรก็ตามเราคาดว่ารายได้จากค่าเช่าจะอ่อนตัวลงในครึ่งหลังของปี เนื่องจากโรงงานให้เช่าส่วนใหญ่ได้มีการโอนให้กับ REIT ไปแล้ว

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการยอดจองซื้อที่ดินและยอดโอนที่ดินเดิมที่ 800 และ 1,100 ไร่ ตามลำดับ (ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของที่ผู้บริหารและตลาดคาด) อย่างไรก็ตาม เราปรับประมาณการกำไรหลังหักภาษีปี 58 ลง 21% เหลือ 1,098 ล้านบาท เนื่องจากกำไรสุทธิในไตรมาส 2/58 ที่ลดลง รวมทั้งปรับรายได้จากธุรกิจพลังงานลงเล็กน้อยเนื่องจากคาดว่าจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อค่าเงินสหรัฐแข็งตัวขึ้น

คำแนะนำ

ทั้งทีแนวโน้มการ IPO ของ AMATA VN จะไม่ค่อยน่าตื่นเต้นมากนักและภาพเศรษฐ กิจในครึ่งหลังของปี 58 เรามองว่าราคาหุ้น AMATA น่าจะไม่ปรับลงกว่านี้แล้ว โดย AMATA มีราคาต่อมูลค่าทางบัญชี(PBV)ปี 58อยู่ที่ 0.78x และปี 59 อยู่ที่ 0.74x รวมทั้งมีมูลค่าทรัพย์สินของบริษัท ที่รวมมูลค่าหนี้สินสุทธิ อยู่ทื่ 18.40 ต่อหุ้น เนื่องจากโรงไฟฟ้า SPP แห่งที่ 7 ของ AMATA (ความจุ 120 เมกาวัตต์ มีหุ้นอยู่ 27%)จะดำเนินงานในเชิงพาณิชย์ ภายในเดือน พ.ย. 58 เราจึงคาดหวังว่าธุรกิจบริการของบริษัทจะคิดเป็นสัดส่วน 34% ของกำไรสุทธิในปีนี้ เรายังคงแนะนำ “ถือ”