Beat our expectation with scope for upsides
กำไรมากกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไร 2Q15 ที่ 67 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 96%YoY และ 17%QoQ) มากกว่าที่เราคาดที่ 62 ล้านบาท ราว 8% สาเหตุที่กำไรมากกว่าคาดมาจากจำนวนตู้ที่เพิ่มขึ้นและรายได้ค่าโฆษณามากกว่าคาด
พร้อมกันนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.13 บาท/หุ้น คิดเป็นdividend yield ต่อปีที่ 1.62% (ซึ่งเป็น positive surprise) จากกำไรงวด 1H15 ซึ่งคิดเป็น payout ratio ถึง 84% โดยจะ XD วันที่ 18/8/2015 และจ่ายวันที่ 2/9/2015
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ผลกำไรที่เติบโตสูงนั้นมาจาก ความสามารถในการเพิ่มจำนวนตู้ซึ่งเพิ่มได้ถึง 6,448 ตู้ในไตรมาสนี้ มากกว่าที่เราคาดที่ 5,600 ตู้ (หรือราว 15%) ส่งผลให้บริษัทมีจำนวนตู้ที่มีถึง 53,840 ตู้ และหนุนให้บริษัทมีรายได้รวม 377 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 43%YoY และ 11%QoQ) ซึ่งรวมถึงรายได้ค่าโฆษณาราว 4 ล้านบาท ที่เริ่มรับรู้ในไตรมาสนี้
ไตรมาสนี้บริษัทมียอดเติมเงินผ่านระบบฯ 3,657 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 44%YoY และ 11%QoQ) ซึ่งเพิ่มขึ้นตามจำนวนตู้ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้รายได้จาก commission และ service charge จากการเติมเงินเพิ่มขึ้นเป็นสัดส่วนตามกัน โดยมีรายได้ที่ 363 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นราว 41%YoY และ 10%QoQ) และจำนวนยอดเติมต่อเครื่องต่อไตรมาสยังอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงกับในช่วง 1Q15 ราว 72,000 บาท และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะจาก 2Q14 ที่ราว 69,000 บาท
แนวโน้ม
คาดกำไร 3Q15 ยังคงเติบโตต่อเนื่อง ทั้ง QoQ และ YoY จากปัจจัยหนุนหลักคือจำนวนตู้เติมเงินที่เพิ่มขึ้น เป็น 53,840 ตู้ใน 2Q15 และล่าสุดบริษัทมีตู้เพิ่มขึ้นราว 2,000 ตู้ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเติบโตในอัตรามากกว่าที่เราคาด นอกจากนี้ยังมีรายได้จากค่าโฆษณาที่จะรับรู้เต็มไตรมาสใน 3Q15 และจะเห็นกำไรเติบโตจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของจำนวนตู้ที่เพิ่มขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรปี 2015-16 ที่ 275 และ 380 ล้านบาท ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยที่กำไร 1H15 คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปีและเรายังคงคาดการเติบโตสูงเฉลี่ยปีละ 35% ในช่วง 2014-17 (CAGR) และยังคงประมาณการจำนวนตู้ ณ สิ้นปี 2015-16 ที่ 60,000 และ 80,000 ตู้ ตามลำดับ ซึ่งเรายังไม่รวม upsides จากกิจการร่วมค้าตู้จำหน่ายสินค้าและเครื่องดื่มเข้ามาในประมาณการ เบื้องต้นประเมินว่ากิจการร่วมค้านี้อาจช่วยให้บริษัทอาจเพิ่มจำนวนตู้ได้มากกว่าคาดถึง 2,000 ตู้ ซึ่งกำไรปีหน้าอาจมากกว่าคาดราว 5%
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 17 บาท (อิง PEG 1 เท่า, P/E 35 เท่า) โดยคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นสะท้อนการเติบโตของกำไรที่สูงในระดับ 35% และมองว่าประมาณการกำไรของเรายังคงมี upsides จากแผนการเพิ่มฟังค์ชั่นเครื่องชั่งน้ำหนัก จำนวนตู้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด รายได้ค่าโฆษณา และตู้จำหน่ายสินค้า ซึ่งเรามีแนวโน้มปรับคาดการณ์กำไรและราคาเป้าหมายขึ้น
