คาดกำไร 2Q58 ทรงตัวในระดับต่ำใกล้เคียง 1Q58
ประเด็นการลงทุน
- คาดกำไรสุทธิ 2Q58 ราว 30 ล้านบาท : ฝ่ายวิจัยบล.โกลเบล็กคาดว่าในไตรมาส 2 BANPU จะประกาศกำไรสุทธิ 30 ล้านบาท -56%QoQ, -96%YoY จากกำไรธุรกิจถ่านหินที่ปรับตัวลง เนื่องจากราคาขายถ่านหินปรับตัวลง 4 ดอลลาร์ต่อตันจาก 1Q58 เหลือ 59 ดอลลาร์ต่อตันในไตรมาส 2 ขณะที่ต้นทุนในการผลิตถ่านหินที่อินโดนีเซียทรงตัวแต่ที่ออสเตรเลียปรับตัวขึ้นอย่างมากจากการย้ายอุปกรณ์ที่ใช้ในการขุด (Long Wall) ทำให้ต้องหยุดผลิตถ่านหิน สำหรับธุรกิจไฟฟ้าคาดจะมีกำไรทรงตัวเนื่องจากโรงไฟฟ้า BLCP มีการปิดซ่อมบำรุงหน่วยที่ 2 เป็นเวลา 21 วันทำให้ส่วนแบ่งกำไรทรงตัวที่ 333 ล้านบาทใกล้เคียงไตรมาส 1 ที่มีการปิดซ่อมบำรุงหน่วยที่ 1 อย่างไรก็ดีโรงไฟฟ้าหงสาที่ประเทศลาวเริ่มเดินเครื่องหน่วยที่ 1 ในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมาช่วยหนุนกำไรประมาณ 33 ล้านบาท ส่วนโรงไฟฟ้าในประเทศจีนสามารถสร้างกำไรได้ประมาณ 166 ล้านบาท แต่กำไรถูกกดดันจากขาดทุนอนุพันธ์ทางการเงินอีกจำนวน 266 ล้านบาทกดดันให้กำไรสุทธิ 2Q58 ปรับตัวลงจากใน 1Q58
- 2H58 ธุรกิจโรงไฟฟ้าหนุนกำไร : โรงไฟฟ้า BLCP จะเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิตและไม่มีการหยุดซ่อมบำรุงในช่วงครึ่งปีหลังซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนกำไรของ BANPU อย่างน้อย 1,300 ล้านบาท อีกทั้งโรงไฟฟ้าหงสาหน่วยที่ 1 (มีกำลังการผลิต 600 MW) จะเดินเครื่องเต็มกำลังในช่วงครึ่งปีหลัง และโรงไฟฟ้าหงสาหน่วยที่ 2 (มีกำลังการผลิต 600 MW) จะเริ่มเดินเครื่องในช่วงเดือนพฤศจิกายนช่วยหนุนกำไรเพิ่มเติม ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะช่วยหนุนกำไรให้ BANPU อย่างน้อย 345 ล้านบาทในช่วงครึ่งปีหลัง และคาดว่าในปี 59 จะหนุนกำไรอย่างน้อย 1,380 ล้านบาทถ้าโรงไฟฟ้าหงสาหน่วยที่ 1 และหน่วยที่ 2 เดินเครื่องเต็มปี และหากหน่วยที่ 3 เริ่มเดินเครื่องในช่วงต้นปี 59 จะช่วยหนุนกำไรให้มีเสถียรภาพในระยะยาว ส่วนโรงไฟฟ้าในจีนคาดว่าจะสามารถสร้างกำไรทรงตัวที่ 345 ล้านบาทได้
- มีแผนนำ BANPU POWER (BPP) เข้าจดทะเบียนปี 59 : บอร์ด BANPU อนุมัติขายหุ้นไอพีโอ "BANPU POWER (BPP)" ไม่เกิน 35% คาดว่ากระบวนการจะแล้วเสร็จภายในปี 59 โดยจะนำเงินที่ได้ไปชำระคืนเงินกู้และเป็นเงินทุนหมุนเวียนให้กิจการ ซึ่งเรามองว่าการนำบริษัท BPP เข้าจดทะเบียนจะเป็นผลดีต่อ BANPU เนื่องจากจะช่วยลดภาระเงินกู้และดอกเบี้ยจ่ายของ BANPU ในอนาคต
- คงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 58 เหลือ 32 บาท : เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 58 ของ BAPU ลดลงเหลือ 2,208 ล้านบาท(-33%) จาก 3,273 ล้านบาท และปี 59 เหลือ 3,472 ล้านบาท(-8%) จาก 3,770 ล้านบาท แม้ว่าผลประกอบการในช่วงครึ่งปีแรกจะอยู่ในระดับต่ำ แต่คาดว่าแนวโน้มธุรกิจโรงไฟฟ้าจะเป็นตัวหนุนกำไรในช่วงครึ่งปีหลังเนื่องจากโรงไฟฟ้า BLCP และโรงไฟฟ้าหงสาหน่วยที่ 1 จะเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต ขณะที่ธุรกิจถ่านหินคาดว่าผลประกอบการจะทรงตัว ทางฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี PBV Ratio แต่ปรับลดค่า Prospective PBV จากเดิมที่ 1.3 เท่าเหลือ 1.2 เท่าเพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่ชะลอตัวอีกทั้งระดับดังกล่าวเป็นระดับสูงสุดในรอบ 2 ปี ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 32 บาทจากเดิม 35.6 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากสูงกว่าราคาปิดล่าสุด
