คาดกำไร 2Q58 เป็นจุดต่ำสุดของปี
คาดกำไรสุทธิ 2Q58 ยังคงอ่อนตัว
ผลประกอบการ 2Q58 ยังคงมีปัจจัยลบจาก (1) ยอดขายจากเหมืองออสเตรเลียที่ลดลง เนื่องจากมีแผนย้ายอุปกรณ์ขุดถ่านหิน (2) ราคาขายถ่านหินในเหมืองอินโดนีเซียที่ปรับลดลงมากกว่าคาด (3) โรงไฟฟ้าถ่านหิน BLCP ที่ยังคงมีหยุดซ่อมอุปกรณ์ เหมือน 1Q58 ที่ผ่านมา และ (4) ผลขาดทุนจำนวน 276 ล้านบาท จากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาถ่านหิน แม้จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 345 ล้านบาท แต่ไม่เพียงพอชดเชยปัจจัยลบดังกล่าว ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 25 ล้านบาท ลดลง 64%QoQ
ยอดขายออสเตรเลียลด ฉุดกำไรธุรกิจหลักอ่อนตัว
กำไรจากธุรกิจหลักอ่อนตัว เนื่องจาก (1) ยอดขายถ่านหินจากเหมืองในออสเตรเลีย 2Q58 อยู่ที่ 3 ล้านตัน ลดลง 18%QoQเนื่องจากเหมืองในออสเตรเลียมีแผนย้ายอุปกรณ์ขุดถ่านหิน (Long-wall) ในเหมืองแมงดาลอง และ (2) ราคาขายถ่านหินจากเหมืองในอินโดนีเซียที่ลดลงมากกว่าคาด โดยราคาถ่านหิน 2Q58 อยู่ที่ 57 เหรียญต่อตัน ลดลง 5%QoQโดยบริษัทยังคงมียอดขายถ่านหินจากอินโดนีเซียใกล้เคียง QoQที่ 7 ล้านตัน ด้านธุรกิจถ่านหินในประเทศจีน และกลุ่มธุรกิจโรงไฟฟ้าทั้งในและต่างประเทศ ยังคงมีผลประกอบการใกล้เคียงกับ 1Q58 ที่ผ่านมา โดยส่วนของโรงไฟฟ้า BLCP ยังคงมีการหยุดซ่อมหน่วยผลิตที่ 2 จำนวนวันใกล้เคียงกับ 1Q58 ที่มีการหยุดซ่อมหน่วยที่ 1
อนุมัติแผนนำ BPP เข้าจดทะเบียน
บริษัทอนุมัติแผนนำธุรกิจไฟฟ้า BPP (BANPU Power) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายใน 1Q59 โดยเงินที่ได้จากการออกหุ้น IPO จะนำไปใช้ในการขยายธุรกิจและชำระหนี้ ขณะที่ปัจจุบัน BPP มีกำลังผลิตไฟฟ้ารวม 1.8 พันเมกะวัตต์ ทั้งในประเทศ (BLCP) และต่างประเทศ (BIC และโครงการหงสา) รวมทั้งยังมีแผนเพิ่มกำลังผลิตทั้งในและต่างประเทศ โดยเฉพาะโครงการ BLCP ที่ยังมีศักยภาพในการขยายกำลังผลิตอีกอย่างน้อย 1 พันเมกะวัตต์ รวมไปถึงโครงการโรงไฟฟ้าถ่านหินในประเทศจีนอย่างโครงการซานซี-ลู่กวง เรามองเป็นปัจจัยบวกต่อ BANPU ในระยะยาว
คงมุมมองเดิม เชื่อกำไร 2H58 ฟื้นตัว
เราปรับกำไรสุทธิปี 2558 ลง 37% เหลือ 1.8 พันล้านบาท เนื่องจาก (1) ปรับสมมติฐานราคาขายถ่านหินเฉลี่ยจากเหมืองถ่านหินในประเทศอินโดนีเซียลง 11% เหลือ 57 เหรียญต่อตัน และ (2) ปรับลดกำไรจากโรงไฟฟ้า BLCP ลง จากเดิม 2.3 พันล้านบาท เหลือ 1.8 พันล้านบาท เนื่องจากในช่วง 1H58 มีการหยุดซ่อมนอกแผน ทำให้มูลค่าเหมาะสม BANPU ลดลงจาก 39 บาท เหลือ 34 บาท (Sum-of-the-part) อย่างไรก็ตามเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยยังคงมุมมองเชิงบสกที่มีต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการ 2H58 โดยเฉพาะใน 3Q58 จะมีปัจจัยบวกจาก (1) รับรู้กำไรจากเหมืองถ่านหินในออสเตรเลีย และโรงไฟฟ้า BLCP เพิ่มขึ้น (2) การรับรู้รายได้จากโครงการหงสาหน่วยที่ 1 เต็มที่ไตรมาส และ (3) ผลกระทบจาก Coal Swap ที่ลดลง ขณะที่การเดินเครื่องหน่วยผลิตที่ 2 คาดว่าจะเริ่มผลิตไฟฟ้า พ.ย. 58 ตามแผนเดิม ขณะที่เราเชื่อว่าราคาหุ้นตอบรับเชิงลบต่อกำไร 2Q58 ที่คาดว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี
