ส.อ.ท หั่นเป้าผลิตรถลงอีก หลังเศรษฐกิจฟื้นช้า
ประเด็น
- สภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (ส.อ.ท.) เปิดเผยว่า ผลกระทบจากสถานการณ์ภัยแล้งที่เกิดขึ้น ประกอบกับเศรษฐกิจภายในประเทศที่ซบเซา ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ หนี้ครัวเรือนที่สูงขึ้น การเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ ส่งผลต่อกำลังซื้อภาคประชาชนชะลอตัว ทำให้ส่วนตัวประเมินว่า ยอดผลิตรถยนต์เพื่อขายในประเทศปีนี้ อาจไม่เป็นไปตามเป้าที่ได้มีการปรับประมาณการล่าสุด อยู่ที่ 850,000 คัน เหลือเพียง 800,000 คัน เท่านั้น ส่วนการผลิตรถยนต์ เพื่อส่งออกยังคงเป้าหมายเดิมที่ 1,200,000 คัน ทำให้เป้าการผลิตรถยนต์ในปีนี้ อาจจะอยู่ที่ระดับ 2 ล้านคัน ในขณะที่ระยะยาวปรับเป้าหมาย 3 ล้านคันจากปี 2560 เป็นปี 2562 - 2563 หลังอีโคคาร์เฟส 2 เกิด หวังรัฐเร่งเสริมดึงดูดลงทุน
ผลกระทบ / ความเห็น
- การปรับลดประมาณการของ ส.อ.ท จากเดิม 2.05 ล้านคัน เหลือ 2 ล้านคัน ซึ่งถือว่าลงมาเท่ากับประมาณการที่ KKTRADE คาดไว้ จึงไม่มีผลต่อประมาณการของเรา เรามองว่ายอดผลิตช่วง 2Q58 เป้นจุดต่ำสุดของปีแนวโน้มใน 2H58 คาดว่ายอดผลิตจะปรับตัวดีขึ้นจากการผลิตรถโมเดลใหม่ ยอดส่งออกคาดว่าจะเริ่มกลับมาเป็นบวก และซึ่งคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะปรับตัวดีขึ้นจากครึ่งปีแรกราว 5-10%
- ภาพรวมผลประกอบการ ในปี 58 เราคาดกลุ่มยานยนต์ที่เราศึกษา 5 บริษัท (AH , IHL , IRC , SAT และ STANLY) มีกำไรสุทธิเติบโต 11% YoY เป็น 3 พันล้านบาท
คำแนะนำ / เหตุผล
- คงน้ำหนักของกลุ่ม “เท่าตลาด” เรามองว่าผลประกอบการหุ้นกลุ่มยานยนต์เข้าสู่ช่วงต่ำสุดของปีใน 2Q58 และจะเริ่มฟื้นตัวใน 2H58 สำหรับปัจจัยเสี่ยงของอุตสาหกรรมได้แก่ การลงทุนภาครัฐที่ล่าช้า และปัญหาภัยแล้งที่อาจกระทบต่อกำลังซื้อเกษตรกร ที่อาจทำให้อุปสงค์การบริโภครถยนต์ไม่ฟื้น และยอดผลิตรถยนต์ไม่เป็นไปตามเป้า
เราเลือก IRC (มูลค่าพื้นฐาน 23 บาท) เป็น Top pick ของกลุ่ม ด้วยคาดผลประกอบการที่ฟื้นตัวดีกว่ากลุ่ม คาดกำไรสุทธิปี 58 เติบโตราว 22% YoY โดยประสิทธิภาพในการทำกำไรที่ดีขึ้น จากผลของขนาดยอดขายที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการประหยัดขนาด และต้นทุนยางซึ่งคิดเป็นวัตถุดิบหลัก คาดราคาปรับลดลงเฉลี่ย 16%YoY จากภาวะราคายางในตลาดซึ่งมีอุปทานส่วนเกินอยู่ สำหรับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 8.9 เท่า ซึ่งถือว่ายังถูกเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 12 เท่า นอกจากนี้คาด IRC ยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 4.5% เทียบจากราคาปัจจุบัน
