ประเด็นหลักจากโรดโชว์
ประเด็นการลงทุน
เราจัดโรดโชว์สำหรับนักลงทุนในประเทศในวันที่ 29 ก.ค. โดยได้รับเกียรติจากผู้บริหารระดับสูงของ ERW คุณกันยะรัตน์ กฤษณเทวินทร์ โดย ERW เป็นหุ้นที่ราคาซื้อขายในปัจจุบันยังถูกกว่ามูลค่าสินทรัพย์มากและมีมูลค่าต่ำกว่าราคาทดแทนที่ 7.20 บาท/หุ้นอยู่ 47% เรามองข้ามผลประกอบการที่ติดลบในไตรมาส 2/58 และคาดจะได้เห็นการพลิกกลับของผลประกอบการในไตรมาส 3/58 และตัวเลขกำไรที่น่าประทับใจในไตรมาส 4/58 ที่กำลังจะมาถึง เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายณ สิ้นปี 2558 ใหม่ (คิดด้วยวิธี DCF) ที่ 6.2 บาท (จาก 6 บาท) เพื่อสะท้อนการเพิ่มขึ้นของกำไร อ้างอิงจากมูลค่าที่ต่ำกว่าค่า DCF อยู่ 20% ( WACC = 9.5%, Terminal Growth Rate = 2%) เรายังคงแนะ ซื้อ
ปรับเพิ่มผลประกอบการสะท้อนกำไรครึ่งปีแรกปี 2558 ที่แข็งแกร่ง
เราประเมินว่ากำไรหลักครึ่งปีแรกปี 2558 น่าจะคิดเป็น 66% ของที่เราประมาณการเอาไว้ก่อนหน้า ดังนั้นเราปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2558 ขึ้น 70% ที่ 253 ล้านบาท สะท้อนการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไร (คาดอัตรากำไรหลักเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 3.0% เป็น 4.4%) กำไรจากการดำเนินงานพลิกกลับจากขาดทุน 173 ล้านบาท ในปี 2557 เป็นกำไรที่ 253 ล้านบาทในปี 2558 หนุนจากรายได้จากธุรกิจโรงแรมที่ขยายตัว 35% จากอัตรากำไรที่สูงขึ้น บริษัทน่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายอัตราการเติบโตของรายได้ต่อห้องพักที่ 14% ในปี 2558 ได้ (อัตราการเติบโตของรายได้ต่อห้องพักของโรงแรมหรูเพิ่มขึ้น 30%, ห้องพักระดับปานกลางเพิ่มขึ้น 20%, ห้องพักระดับสามดาวเพิ่มขึ้น 10% และ ห้องพักระดับสองดาวเพิ่มขึ้น 110%) จากการเติบโตของรายได้ต่อห้องพักเฉลี่ยที่แข็งแกร่งขึ้น YoY ที่ 12% ในไตรมาส 1/58 และ 16% ในไตรมาส 2/58 เราคาดขาดทุนหลักอยู่ที่ 27 ล้านบาท ในไตรมาส 2/58 เทียบกับขาดทุนอย่างมากที่ 83 ล้านบาท ในไตรมาส 2/57 อัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้นจากเพียง 60% ในไตรมาส 2/57 เป็น 73% ในไตรมาส 2/58
คาดไม่ขาดทุนในไตรมาส 3/58 แม้เป็นช่วงโลว์ซีซั่นและกำไรไตรมาส 4/58 น่าประทับใจ
แม้ว่าไตรมาส 3/58 จะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น แต่เราเชื่อผลประกอบการน่าอยู่ที่จุดค้มทุนจากอัตราการเข้าพักที่ค่อนข้างสูงที่ 76% QTD ในไตรมาส 3/58 รายได้ต่อห้องพักคาดเติบโต 11% YoY จากอัตราการเข้าพักเฉลี่ยที่ 75% (เพิ่มจาก 62% ในไตรมาส 3/57) และราคาห้องพักที่ทรงตัว YoY กำไรหลักในไตรมาส 4/58 ซึ่งอยู่ในช่วงไฮซีซั่นน่าจะแข็งแกร่งเท่ากับในไตรมาส 1/58 โดยกำไรคาดจะเติบโตมากกว่าสามเท่า YoY หนุนจากอัตราการเติบโตของรายได้ต่อห้องพักที่ 17% และอัตราการเข้าพักที่ค่อนข้างสูงที่80%
โรงแรม HOP INN ขยายตัวตามแผน
บริษัทเปิดตัวโรงแรม HOP INN 10 แห่ง (โรงแรมชั้นประหยัดที่โรงแรมเป็นเจ้าของเอง) ในปี 2557 ในภาคเหนือและภาคตะวันออกเฉียงเหนือ แม้ว่าจะดำเนินการไปได้เพียงหนึ่งปี แต่โรงแรม HOP INN ไม่ได้ส่งผลทางลบต่อผลประกอบการ จากอัตราการเข้าพักเฉลี่ยที่ 50% หากเทียบกับอัตราการเข้าพักที่ 25% ซึ่งจะทำให้ EBITDA อยู่ที่จุดคุ้มทุน และ 45% เพื่อให้ผลประกอบการคุ้มทุน บริษัทวางแผนที่จะเปิดโรงแรมอีก 5 แห่ง ในครึ่งปีหลังปี 2558 โดย 4 แห่งในภาคใต้ (นครศรีธรรมราช, สุราษฏร์ธานี, ตรัง และกระบี่) และอีกหนึ่งแห่งในภาคเหนือตอนล่าง (พิษณุโลก) และยังมีที่ดินอีก 2 แห่ง สำหรับสร้าง HOP INN ในกรุงมะนิลา ประเทศฟิลิปปินส์ ซึ่งคาดจะเปิดดำเนินการได้ในปลายปี 2559
เดินหน้ากระจายรายรับภายใน 5 ปี
ERW วางแผนที่จะกระจายรายรับของบริษัทไปยังภูมิภาคต่างๆมากขึ้น : 50% จากกรุงเทพฯ (61% ในปี 2558) 34% จากต่างจังหวัด (39% ในปี 2558) และ 16% ในภูมิภาคอาเซียน (ไม่มีในปี 2558) รายได้จากโรงแรมหรูคาดลดลงจาก 54% ในปี 2558 เป็น 39% ในปี 2563 จากการที่บริษัทวางแผนที่จะเพิ่มโรงแรมขนาดกลางและโรงแรมชั้นประหยัด โดยรายละเอียดจะมีการประกาศในช่วงปลายนี้
