2Q58 กำไรสุทธิลดลงจากรายได้ที่ทรงตัวแต่ต้นทุนเพิ่มขึ้น
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- Low-Season / ลงทะเบียนซิมกดดันรายได้ 2Q58 : ไตรมาส 2 บริษัทได้รับแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวอย่างที่คาด โดยจำนวนผู้ใช้บริการรวมอยู่ที่ 26.9 ล้านเลขหมาย ลดลงจาก 28.4 ล้านเลขหมายเมื่อไตรมาสก่อน (-5.2%) ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากผลกระทบจากการลงทะเบียนซิมในระบบเติมเงินที่ลูกค้าต้องลงทะเบียนก่อนถึงสามารถใช้บริการได้ นอกจากนี้รายได้จากการจำหน่ายเครื่องโทรศัพท์และชุดเลขหมายทำได้เพียง 3,804 ล้านบาทซึ่งถึงแม้ว่าจะเพิ่มขึ้น 38% YoY แต่ลดลง 14% QoQ เนื่องจากยอดขายไอโฟนที่ลดลง และกิจกรรมทางการตลาดในการขายเครื่องราคาถูกยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่อง ทำให้รายได้ 2Q58 เท่ากับ 21,924 ล้านบาท ลดลง 4% QoQ แต่ทรงตัว YoY
- 2Q58 ผลประกอบลดลง QoQ และ YoY : แม้ว่ารายได้จะลดลงเล็กน้อยและค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งรายได้จะลดลงมาที่ 3,088ล้านบาท ลดลง 21% จาก 1Q58 เนื่องจากสัดส่วนผู้ใช้ลงทะเบียนบนโครงข่าย 2.1 GHz เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายกลับปรับตัวเพิ่มขึ้น 22% YoY และ 16% QoQ อยู่ที่ 1,440 ล้านบาทอีกทั้งต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่ายเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 9,911 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 2.7% YoY ทำให้ผลประกอบการ 2Q58 เท่ากับ 1,375 ล้านบาท ลดลง 40% QoQ และ 53% YoY รวมครึ่งปีกำไรสุทธิเท่ากับ 3,667 ล้านบาท ลดลงจาก 1H57 41%
- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 58 ที่ 10,710 ล้านบาท : จากกำไรสุทธิ 1H58 ที่ออกมาเพียง 3,667 ล้านบาทหรือคิดเป็น 34% จากประมาณการกำไรสุทธิปี 58 ที่ 10,710 ล้านบาท อย่างไรก็ตามเราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการจะเริ่มดีขึ้นช่วง 2H58 สาเหตุหลักจากช่วง 2Q58 เป็นช่วง Low-Season ของธุรกิจ และตัวเลขผู้ใช้บริการที่ใช้ 4G เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจะชดเชยผลกระทบจากรายได้การให้บริการทางเสียงที่ลดลง รวมถึงแนวโน้มอัตรากำไรการขายเครื่องที่ติดลบมีโอกาสปรับดีขึ้นหลังจากผู้ที่ใช้งานในส่วนนี้เพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลง จึงทำให้เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 58 เท่าเดิมซึ่งทรงตัวใกล้เคียงกับปี 57
- คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 78 บาท : แม้ว่ากำไรสุทธิจะออกมาต่ำ แต่ยังคงเป็นไปตามที่ฝ่ายวิจัยประมาณการไว้ ทั้งนี้ประเมินมูลค่าโดยวิธี FCF (WACC ที่ 11% และ Terminal Growth ที่ 0.5%) ได้ราคาเป้าหมายเท่ากับ 78 บาท ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบัน อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงจ่ายปันผลสม่ำเสมอ ทำให้เรายังคงแนะนำ “ถือ” เพื่อรับปันผล ทั้งนี้บริษัทจ่ายปันผลระหว่างกาลงวด Q2 เท่ากับ 0.80 บาทต่อหุ้น yield 1% กำหนดขึ้น XD 31 ก.ค. 58
