ราคาหุ้นปรับลดลงมากเกินไป คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาด 2Q58 กำไรสุทธิ 44 ล้านบาท
เราคาดว่ารายได้ของ KAMART มีทิศทางที่ดีขึ้น จากช่วงที่ผ่านมาเน้นทำการตลาดมากขึ้นทั้งสื่อโทรทัศน์ สื่อออนไลน์ รวมถึงการจัดอีเว้นท์ต่างๆ ทำให้ตราสินค้าเป็นที่จดจำมากขึ้น โดยคาดรายได้ 2Q58 จะขยายตัว 26% YoY แต่ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 304 ล้านบาท และในปี 58 นี้บริษัทมีการเพิ่มงบการตลาดเพิ่มเป็น 10% ของยอดขาย จากปีก่อนที่มีสัดส่วนราว 5% ซึ่งเราประเมินว่า 2Q58 ค่าใช้จ่ายส่วนนี้จะยังคงอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงกับ 1Q58 ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเท่ากับ 36% เทียบกับ 28% และ 36% ใน 2Q57 และ 1Q58 ตามลำดับ จึงประเมินกำไรสุทธิ 2Q58 เท่ากับ 44 ล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ
แนวโน้ม 2H58 เติบโตดีกว่า 1H58
แม้เราคาดกำไรสุทธิใน 1H58 จะเป็นเพียง 41% ของประมาณการทั้งปี 58 อย่างไรก็ตามเรามองว่าผลประกอบการใน 2H58 จะดีกว่าครึ่งปีแรก จากยอดขายที่จะเติบโตได้สูง เพราะได้รับผลบวกจากฤดูกาลที่ช่วงปลายปีเป็นช่วงเทศกาลที่มีจับจ่ายใช้สอยสูง และการที่ KAMART เริ่มลงทุนในเครื่องจักรผลิตเครื่องสำอาง ทำให้บริหารจัดการต้นทุนดีขึ้น จากการนำสินค้าในกลุ่มขายดีมาผลิตเอง (ปัจจุบันมีสัดส่วนการผลิตเองอยู่ที่ระดับ 30% ของยอดขายรวม) ทำให้เรามองว่า KAMART จะสามารถรักษาแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H58 ให้อยู่ในระดับสูงได้ต่อเนื่องใกล้เคียงกับ 54% ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิจะปรับตัวได้ดีขึ้นเนื่องจากการประหยัดจากขนาดของค่าใช้จ่ายในการขาย
ราคาหุ้นซื้อขายถูก
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” KAMART แม้คาดผลประกอบการ 1H58 ของ KAMART จะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจทำให้ยอดขายยังไม่เติบโตโดดเด่นเท่าที่ควร แต่อย่างไรก็ตามเรามองว่ากำไรสุทธิใน 2H58 จะฟื้นตัวกลับมาได้ตามปัจจัยฤดูกาล และที่ผ่านมาอุตสาหกรรมเครื่องสำอางมีการเติบโตเฉลี่ยราว 10% และเติบโตได้สูงกว่าเศรษฐกิจมาอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ KAMART ยังมีจุดเด่นที่ความแข็งแกร่งของกระแสเงินสด โดยมีแนวโน้มสร้างกระแสเงินสดได้ดีต่อเนื่อง โดย 1Q58 สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้ 22 ล้านบาท เทียบกับทั้งปี 57 ที่ราว 40 ล้านบาท นอกจากนี้จากการพูดคุยกับผู้บริหาร KAMART ยังมีแผนที่จะจ่ายปันผลใกล้เคียงกับปีก่อน ทำให้จากราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็นผลตอบแทนปันผล 4.3%
