ค่าใช้จ่ายปรับเพิ่มกดดันผลประกอบการ
คาดกำไร 2Q58 อ่อนตัว
เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 228 พันล้านบาท ลดลง 98% ทั้ง YoYและ QoQผลประกอบการได้รับผลกระทบจาก (1) ต้นทุนในการดำเนินงานที่ปรับเพิ่ม QoQ (2) ผลกระทบจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าส่งผลให้มีภาษีเงินได้รอตัดบัญชี (Deferred tax) จำนวน 2.5 พันล้านบาท (ส่วนเพิ่มจากภาษีจากการดำเนินงาน) และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 743 ล้านบาท (3) ค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายหลุมแห้ง (Write-off) จากแหล่งปิโตรเลียมในประเทศและพม่า จำนวน 844 ล้านบาท และ (4) ผลขาดทุนจากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันอีก 1.7 พันล้านบาท
ต้นทุนผลิตเพิ่มกดดันกำไรปกติ
แม้ยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันจะปรับลดลง แต่ผลจากการหยุดซ่อมแหล่งปิโตรเลียมในประเทศ โครงการ MTJDA และโครงการก๊าซฯ ในประเทศพม่า รวมทั้งยอดขายจากโครงการมอนทาราที่เพิ่มขึ้น (ต้นทุนผลิตสูง) ทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Operating Expense) ค่าใช้จ่ายในการบริหาร (G&A) และ Lifting Cost ต่อบาร์เรล (Unit cost) ปรับเพิ่มจาก 40 เหรียญต่อบาร์เรลใน 1Q58 เป็น 43 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 2Q58 ด้านยอดขายและราคาขายปรับลดลงเล็กน้อย โดยเราคาดว่าบริษัทจะมียอดขายปิโตรเลียมอยู่ที่ 325 พันบาร์เรลต่อวัน ลดลง 1%QoQขณะที่ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ปรับลดลง 3%QoQเหลือ 47.3 เหรียญต่อบาร์เรล แม้ราคาน้ำมันดิบจะปรับเพิ่ม แต่ราคาขายผลิตภัณฑ์ของ PTTEP ยังคงได้รับกระทบจากการปรับลดลงของราคาน้ำมันในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ทำให้เราคาดว่าราคาขายเฉพาะผลิตภัณฑ์ก๊าซฯ ลดลง 10%QoQ
ขาดปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุน
การลงทุนใน PTTEP ยังคงมีความเสี่ยง แม้เราเชื่อว่ากำไรสุทธิ 2Q58 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี 2558 แต่การฟื้นตัวของผลประกอบการยังถูกจำกัดจากราคาก๊าซฯ ยังมีโอกาสถูกปรับลดในช่วงเดือน ต.ค. ขณะที่การคาดหมายผลประกอบการ 2Q58 ที่อ่อนแอ จะนำไปมาสู่การทยอยปรับลดประมาณการของเรา และ Consensus ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองเดิมที่มีต่อราคาน้ำมัน ทำให้เรายังคงคำแนะนำเชิงพื้นฐาน “เก็งกำไร” ตามแนวโน้มราคาน้ำมันเท่านั้น
