รอผ่านมรสุมก่อนจะฟื้นตัว
รุกสื่อทีวีดิจิตอลเต็มตัว รักษาตำแหน่งเรทติ้งที่ 4
RS เป็นผู้ให้บริการด้านสื่อบันเทิงครบวงจร ในปีที่ผ่านมาบริษัทมีการปรับกลยุทธ์ โดยเริ่มรุกธุรกิจทีวีดิจิทัลเต็มตัว ทดแทนธุรกิจเพลงที่เป็นขาลง โดยปัจจุบันช่อง 8 ของ RS มีเรตติ้งสูงเป็นอันดับ 4 ในขณะที่อัตราค่าโฆษณาต่อเรทติ้งถือว่ายังต่ำกว่าผู้นำตลาดอย่างช่อง 3 และ 7 มากกว่า 50% จึงมีโอกาสปรับขึ้นค่าโฆษณาอย่างไรก็ตามในปีนี้ด้วยภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้การปรับขึ้นค่าโฆษณาไม่ได้เป็นไปตามเป้าหมาย และบริษัทมีการเลื่อนการเพิ่มคอนเทนส์ละครที่เรตติ้งสูงออกไป เพื่อควบคุมต้นทุนจึงคาดว่าเรตติ้งจะอยู่ระดับทรงตัวจนถึงปลายปี
แนวโน้มอุตสาหกรรมทีวีดิจิทัลแข่งขันรุนแรงขึ้น
ใน 5 เดือนแรกแม้นีลเส็นจะรายงานเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวีทั้งระบบเติบโตสูงถึง 38% เป็น 4.2 หมื่นล้านบาท จากเม็ดเงินผ่านสื่อทีวีดิจิทัลที่เพิ่มขึ้น แต่หากตัดผลกระทบที่คลาดเคลื่อนจากการเก็บข้อมูลของนีลเส็นที่อิงกับราคาโฆษณาของช่องทีวีดิจิทัลก่อนให้ส่วนลด เราคาดเม็ดเงินโฆษณาที่แท้จริงผ่านสื่อทีวีทั้งหมดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยราว 2% เป็น 3.1 หมื่นล้านบาท โดยเม็ดเงินโฆษณาส่วนใหญ่ยังถูกจัดสรรมายังผู้ประกอบการรายเดิมที่มีเรทติ้งสูงอย่างช่อง 7 และช่อง 3 และบางส่วนมายังผู้ประกอบการรายใหม่ที่มีเรทติ้งสูงอย่าง Workpoint TV และ RS อย่างไรก็ตามเราคาดสถานการณ์การแข่งขันจะรุนแรงมากขึ้นใน 2H58 ซึ่งผู้ประกอบการเริ่มลงคอนเทนส์เพิ่มเพื่อชิงเรตติ้ง ผู้ประกอบการรายเดิมที่ต้องปรับลดราคาโฆษณาให้แข่งขันได้
คาด 2Q58 ขาดทุนต่อ ก่อนจะพลิกเป็นกำไรในครึ่งปีหลัง
เราคาดใน 2Q58 บริษัทจะมีผลขาดทุนราว 10 ล้านบาท ดีขึ้นกว่าไตรมาสแรกที่มีผลขาดทุน 42 ล้านบาท โดยคาดว่าอัตราการจองซื้อโฆษณาสำหรับช่อง 8 จะปรับเพิ่มขึ้นจาก 1Q58 ที่ 25% เป็น 45% โดยอัตราค่าโฆษณายังคงที่จากไตรมาสแรกที่ 2.5 หมื่นบาท ในขณะที่รายได้จากการจัดงานแสดงคาดปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากมีการจัดงานคอนเสิร์ต D2B Encore Concert 2015 ราว 30 ล้านบาท ใน 2H58 เราคาดผลประกอบการจะพลิกกลับมามีกำไร โดยอัตราการเช่าโฆษณาคาดว่าจะเพิ่มเป็น 60%ขณะที่ภาพรวมปี 58 เราอิงสมมติฐานอัตราการเช่าโฆษณาเฉลี่ยทั้งปีที่ราว 48% เราคาดกำไรสุทธิในปีนี้ที่ 166 ล้านบาท ปรับลดลง55% YoY
แนะนำ “เก็งกำไร” ระยะสั้นมีความเสี่ยงจากการปรับลดประมาณการของตลาด
เราเริ่มต้นคำแนะนำการลงทุนในหุ้น RS ด้วยคำแนะนำ “เก็งกำไร” โดยประเมินราคาเหมาะสมปี 58 ด้วยวิธี DCF (WACC 9.5%) ไว้ที่ 12.50บาท เรามองว่าระยะสั้นหุ้น RS มีความเสี่ยงจากกการปรับลดประมาณการของตลาดราว 40-50% อันเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ไม่ได้ฟื้นตัวอย่างที่คาด ทำให้มีการปรับลดเป้าหมายการเติบโตในปีนี้ อย่างไรก็ตามเรามองว่าผลประกอบการของบริษัทจะเริ่มพลิกกลับมามีกำไรใน 2H58 หลังจากอัตราการจองซื้อโฆษณาเริ่มปรับตัวดีขึ้น และคาดกำไร 2ปีข้างหน้า (ปี 59-60)กำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตเฉลี่ย 52%
