คาด 2Q58 ยังอ่อนแอ รอฟื้นครึ่งปีหลัง
แนวโน้มกำไร 2Q58 คาด ต่ำสุดของปี
- ผู้บริหารให้ข้อมูลแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q58 คาดว่ายังมีทิศทางปรับลดลงต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY (เทียบ 1Q58 บริษัทมีกำไรสุทธิที่ 95 ล้านบาท ลดลง 32%YoY) ด้วยปัจจัยฤดูกาล ที่เป็น Low Season กอปรกับแนวโน้มต้นทุนที่สูงขึ้นจากการเปิดโรงพยาบาลใหม่ 2 แห่ง ในต้นเดือน มิ.ย. คือ 1) การุญเวช รัตนาธิเบศร์ (ขนาด 120 เตียง) ซึ่งในปีแรกรับได้เพียงลูกค้าเงินสด รอให้บริการประกันสังคมปีหน้า 2) เกษมราษฎร์ ฉะเชิงเทรา (ขนาด 100 เตียง) ซึ่งคาดว่าบริษัทจะเริ่มแบกภาระค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น ทั้งค่าใช้จ่ายพนักงาน การตลาด และค่าเสื่อมราคา
- แนวโน้มผู้ป่วยที่ให้บริการยังไม่ฟื้น แม้ว่าตัวเลขจำนวนผู้ป่วยจากโรงพยาบาล WMC จะเติบโตสูง 70%YoY แต่เป็นการเติบโตจากฐานที่ต่ำ โดยปัจจุบันคนไข้เฉลี่ยต่อวันสำหรับผู้ป่วย OPD และ IPD อยู่ที่ราว 200 คน/วัน และ 4-5 คนต่อวัน ตามลำดับ ซึ่งถือว่ายังต่ำมาก ในขณะที่ผู้ป่วยจากเกษมราษฎร์ประชาชื่น ปรับลดลงอย่างมีนัย จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว กอปรกับศูนย์เฉพาะทางโรคหัวใจที่สูญเสียลูกค้าให้คู่แข่ง
- บริษัทคาดหวังผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 2H58 โดยหลังเข้าไปบริหาร เกษมราษฎร์ ฉะเชิงเทรา คาดว่าจะกลับมามีกำไรได้โดยการลดต้นทุนยาและเวชภัณฑ์ และตั้งเป้าว่า WMC จะถึงจุดค้มทุนที่ EBITDA ในปลายปีนี้ โดยปี 58 ตั้งเป้ารายได้เติบโต 8-10% YoY และกำไรสุทธิจะเติบโตจากปีก่อน
ผลกระทบ / ความเห็น
- ในปี 58 เราคาดว่ามีโอกาสที่บริษัทจะต้องปรับลดเป้าหมายการเติบโตของทั้งรายได้และกำไรลงอีกครั้ง ด้วย 1H58 คาดว่ารายได้เติบโตเพียงแค่ 2% ซึ่งยังห่างจากเป้ารายได้ทั้งปี ในขณะที่ 2H58 เรายังไม่เห็นสัญญานฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ชัดเจน อีกทั้งแนวโน้มต้นทุนยังคงสูงขึ้นต่อเนื่องจาก ร.พ. ใหม่ทั้งสองแห่ง โดยอัตราการใช้บริการ (Utilization rate) ของโรงพยาบาลในเครือ 9 แห่งของ BCH ต่ำกว่า 50% ซึ่งถือว่าน้อยกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ราว 70%
คำแนะนำ / เหตุผล
- เรามีมุมมองเป็นลบในระยะสั้น ต่อผลประกอบการของ BCH ที่คาดว่ายังปรับลดลง และตลาดยังมีโอกาสปรับลดประมาณการผลประกอบการในปีนี้ลง ซึ่งแม้ว่า 2Q58 คาดว่าเป็นจุดต่ำสุดของปี 2H58 แม้คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากครึ่งปีแรก แต่ยังคงปรับลดลงจากปีก่อน ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 37 เท่า ถือว่าแพงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ราว 33 เท่า
