เตรียมสร้างฐานเพื่อการเติบโตอย่างก้าวกระโดดในอนาคต
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ยังคงยืนยัมมุมมองของเราต่อแนวโน้มการเติบโตของ BTS ทั้งในระยะสั้นและในระยะยาว โดยเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงได้สะท้อนความคาดหวังต่อการเติบโตที่ลดลงของกำไรหลักปี 2558/2559 แล้ว แต่อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าความคาดหวังต่อโครงการระบบขนส่งมวลชนใหม่ของรัฐจะเป็นหนุนกำไรของ BTS อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรในอนาคตจากโครงการร่วมทุนในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์
หน่วยธุรกิจขนส่งมวลชนและสื่อจะหนุนการเติบโตของกำไรปี 2558/2559
เนื่องจากโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยเดิมของ BTS ได้แก่ แอ็บสแตรกส์ พหลโยธิน นั้นก็เกือบขายหมดแล้วด้วยยอดจองซื้อที่ 92% ณ สิ้นเดือน มี.ค. ดังนั้นส่วนแบ่งกำไรจากอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยคาดจะปรับตัวลดลง YoY ในปี 2558/2559 พร้อมกันนี้ส่วนแบ่งกำไรจากอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ก็คาดว่าจะหดตัวลง YoY เนื่องจาก BTS แลกหุ้นในสินทรัพย์ในบริษัท บีทีเอส เอสเสทส์, โรงแรมอิสติน แกรนด์ และสินทรัพย์อื่นๆกับหุ้นใหม่และวอแรนท์ของบริษัท ยู ซิตี้ จำกัด (มหาชน)
อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจขนส่งมวลชนคาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มสูงขึ้นจาก BTSGIF จากจำนวนผู้โดยสารที่โตขึ้นและค่าโดยสารที่ปรับตัวสูงขึ้นรวมถึงรายได้จาก O&M เพิ่มขึ้น โดยผู้บริหารตั้งเป้าจำนวนผู้โดยสารโต 4-6%, ค่าโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น 2% และรายได้ O&M โต 3% สำหรับปีนี้ ซึ่งทั้งหมดนี้ค่อนข้างเป็นไปตามประมาณการของเรา นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจสื่อ (VGI) ก็คาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้น YoY หนุนโดยการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณาและพื้นที่โฆษณาที่เพิ่มขึ้น
โครงการรถไฟฟ้าส่วนต่อขยายมีความล่าช้าไปบ้าง
แม้ว่าผู้บริหารจะยังคงมุมมองเชิงบวกต่อการพัฒนาเส้นทางรถไฟฟ้าส่วนต่อขยาย แต่ก็มีความลาช้าเกิดขึ้น โดยสัญญา E&M สำหรับส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีเขียวเข้มใต้ (ช่วงแบริ่ง-สมุทรปราการ) คาดส่งมอบให้ BTS ภายในสิ้นปี 2558 หรือต้นปี 2559 (ล่าช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้าเล็กน้อยที่ไตรมาส 4/2558) พร้อมกันนี้ BTS ยังคาดว่าจะได้รับสัญญา E&M สำหรับรถไฟฟ้าสายสีเขียวเข้มเหนือ (ช่วงหมอชิต-สะพานใหม่-คูคต) ในช่วงต้นปี 2559 สำหรับรถไฟฟ้าสายสีเขียวอ่อนจะเปิดประมูล (งานวิศวกรโยธาและ E&M) ในช่วงต้นปี 2560 อย่างไรก็ตาม รถไฟฟ้ารางคู่ขนาดเบา (บางนา-สุวรรณภูมิ) และรถไฟฟ้าสายสีชมพู (แคราย-ปากเกร็ด-มีนบุรี) คาดจะยังคงเปิดประมูลภายในปีนี้ พร้อมกันนี้ BTS ยังสนใจที่จะประมูลรถไฟฟ้าสายสีเทา (วัชรพล-สะพานพระราม 9) (คาดจะประมูลกันในช่วงต้นปี 2559)
โครงการอสังหาริมทรัพย์ร่วมทุน...เป็นอัพไซด์ต่อประมาณการการกำไรในระยะกลาง
ในระหว่างที่บริษัทกำลังเตรียมความพร้อมสำหรับส่วนต่อขยายระบบขนส่งมวลชนใหม่นั้น บริษัทก็กำลังร่วมลงทุนกับบริษัทพันธมิตรในกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ด้วยเช่นกัน ผู้บริหารแนะว่ายอดจองซื้อคอนโด เดอะไลน์ ซึ่งเป็นโครงการคอนโดแห่งแรกที่พัฒนาร่วมกับแสรสิรินั้นสูงกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ 50-60% โดย BTS และแสนสิริมีแผนที่จะเปิดตัวโครงการเพิ่มอีก 8 โครงการในอีก 1-3 ปีข้างหน้า ซึ่งบางโครงการจะเปิดตัวภายในปีนี้ นอกจากนี้ BTS ก็ยังร่วมมือกับยู ซิตี้ เพื่อพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ โดยคาดว่าบริษัทจะเปิดเผยแผนการที่ชัดเจนในอีก 3-4 เดือนข้างหน้า
